Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

26.15. Лимит доступных капиталов

Одной из ключевых характеристик ценных бумаг, обеспеченных закладными на жилые дома, с плавающей процентной ставкой является лимит доступных ка­питалов (available funds cap - AFC). Показатель AFC означает, что инвестор будет получать процентный доход по своим облигациям до тех пор, пока эта сумма не достигнет величины процентного дохода, который можно было бы получить бла­годаря ипотечному пулу после оплаты операционных издержек и других расходов.
Плавающая ставка по ценным бумагам, обеспеченным закладными на жи­лые дома, обычно индексируется по одномесячной ставке LIBOR и ежемесячно пересматривается. Ипотечные займы с регулируемой процентной ставкой, входя­щие в состав этих сделок, могут использовать несколько разных индексов, на­пример шестимесячную ставку LIBOR или однолетнюю казначейскую ценную бумагу с постоянным сроком погашения. Такие займы могут предлагать заемщи­кам ставку, которая на начальном периоде меньше рыночной. Ставки по займам пересматриваются реже, чем по облигациям, поэтому существует определенная несогласованность расписания. Более того, в пулы могут включаться гибридные займы ARM, такие как займы 2/28 и 3/27, период фиксированной процентной ставки которых достигает двух или трех лет. Это порождает дополнительное несо­ответствие процентных ставок. Займы ARM имеют периодические и постоянные лимиты, ограничивающие величину ипотечной ставки на протяжении отдельных интервалов времени или всего срока погашения ссуды. Показатель AFC учитывает эти ограничения.
Для того чтобы вычислить начальное значение показателя AFC, следует вы­честь операционные издержки (взнос за обслуживание, взнос за услуги посред­ника, купон с устойчивым процентом и т.д.) из величины исходного средневзве­шенного купона по базовым ипотечным займам. После учета купонов облигаций можно вычислить доступный избыточный спрэд, порожденный ипотечным пулом
(ил. 26.13).
Лимит доступных капиталов
Со временем переменные ставки займа пересматриваются. Это приводит к уве­личению лимита показателя AFC и доступного средневзвешенного купона обеспе­чения. Максимальный уровень показателя AFC можно вычислить (см. ил. 26.13). Используя средневзвешенный спрэд по облигациям, можно также оценить макси­мальное значение процентной ставки LIBOR по переменному пулу обеспечения, которое не превышает постоянный лимит.
Процесс оценки показателя AFC по займу Option One Series 2002-3 проде­монстрирован на ил. 26.14. Лимит доступных капиталов вычисляется на основе предположения, что ставки LIBOR не превысят максимально возможный уровень, доступный для ипотечных займов, а скорость досрочного погашения обеспечения будет соответствовать ожидаемой. На этой иллюстрации ярко выявляется эффект пересмотра ставки по гибридным ипотечным займам ARM 2/28 и ARM 3/27. Как видим, между 24 и 48 месяцами лимит доступных капиталов резко увеличивается, что соответствует периоду пересмотра ставок по гибридным займам ARM.
Лимит доступных капиталов
По всей видимости, показатель AFC играет более важную роль при анализе субординированных облигаций по сравнению с привилегированными. Средний срок погашения субординированных облигаций, как правило, выше среднего сро­ка погашения привилегированных облигаций. Это значит, что для достижения максимального уровня ставки потребуется больше времени. Потенциальные усло­вия, которые могли бы привести к краху субординированных облигаций, связаны с превышением их среднего срока погашения. Более того, чем шире спрэд маржи по субординированным облигациям, тем больше их чувствительность к измене­ниям процентных ставок и показателя AFC. Следует помнить, что вычисление показателя AFC обычно осуществляется по характеристикам, указанным в про­спекте эмиссии, и основано на предположении, что задержек платежей не будет, а сумма убытков будет равна нулю. Кроме того, в рамках стрессовых сценариев часто предполагается, что ежемесячная ставка LIBOR возрастает на 20%. Инве­сторы могут потребовать рассмотреть и другие, более реалистичные, стрессовые ситуации, особенно при анализе субординированных облигаций.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
26.14. Глубокое страхование ипотечных кредитов 26.16. Лимит доступных капиталов. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта