Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

26.11. Структурные аспекты

Пулы, лежащие в основе сделок с ценными бумагами, обеспеченными за­кладными на жилые дома, могут содержать ипотечные кредиты с фиксированной ставкой, обычные и гибридные ипотечные ссуды с регулируемой процентной став­кой, смесь займов с фиксированной и регулируемой ставками, обеспечивающих разные группы ценных бумаг с фиксированной и плавающей ставками, а также комбинацию займов с фиксированной и регулируемой ставками, покрывающих облигации, обеспеченные активами (ABS bonds).
Как и большинство новых видов активов, обращающихся на рынке ценных бу­маг ABS (asset-backed security), ранние ценные бумаги, обеспеченные закладными на жилые дома, в качестве кредитного усиления использовали страхование обли­гации (bond insurance). В 1997 году на рынке ценных бумаг, обеспеченных заклад­ными на жилые дома, появились первые привилегированные/субординированные структуры. Со временем, когда рынок облигаций с рейтингом ААА стал более ликвидным, информация о характеристиках обеспечения стала более доступной и на рынке появились субординированные облигации, большинство эмитентов переориентировалось на привилегированные/субординированные структуры.
Сделки с ценными бумагами, обеспеченными закладными на жилые дома, использующие привилегированные/субординированные структуры, обычно отно­сятся к категории ВВВ. Во многих случаях структура сделок позволяет присваи­вать им промежуточные рейтинги (например, ВВВ+ или ВВВ-). Выбор кредитного усиления, сделанный эмитентом, определяется относительной стоимостью реали­зации каждой структуры. Время от времени дезорганизация рынка вынуждает эмитентов чаще использовать страхование облигаций из-за низкой ликвидности или повышенного спроса на субординированные облигации. Если спрос в секто­ре субординированных облигаций велик, то сделки с привилегированными/суб­ординированными структурами заключаются чаще, чем "упакованные" сделки (wrapped deals).
За последние несколько лет корпорации Fannie Mae и Freddie Mac стали ак­тивнее действовать на рынке ценных бумаг, обеспеченных закладными на жилые дома, "упаковывая" пулы стандартных займов, которые покупаются агентствами или инвесторами, вкладывающими средства в ценные бумаги, обеспеченные ак­тивами. Эти ценные бумаги могут быть частью более крупной сделки. Кроме того, инвесторам, вкладывающим средства в ценные бумаги, обеспеченные активами, можно продать ценные бумаги, обеспеченные пулами нестандартных займов, ко­торые не "упаковываются" агентствами и структурируются со своим кредитным усилением.
Структуры страхования облигаций
Для поддержки облигаций, выпущенных с инвестиционным рейтингом (ВВВ-или выше), структуры страхования облигаций используют внутреннее кредитное усиление в форме избыточного обеспечения и избыточного спрэда. Для того что­бы обеспечить кредитный рейтинг ААА, эмитент облигации гарантирует своевре­менные процентные платежи и полное возмещение основной суммы до истечения срока погашения. Как правило, основная сумма в сделках с застрахованными ценными бумага­ми, обеспеченными закладными на жилые дома, вкладывается в ценные бумаги с рейтингом ААА. Эта форма кредитного усиления может быть наиболее эконо­мичной, если эмитент впервые выходит на рынок ценных бумаг, обеспеченных активами, или участники рынка имеют мало информации о его кредитных ха­рактеристиках в прошлом. Кроме того, рынок время от времени демонстрирует слабый спрос на субординированные ценные бумаги, обеспеченные активами. Это может выражаться в виде относительно широких спрэдов, поскольку оценки относительной стоимости ценных бумаг могут оказаться смещенными и на рын­ке может возникнуть дезорганизация. В этих ситуациях более надежными могут оказаться "упакованные" сделки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
26.10. Основные аспекты кредитного анализа. Часть Третья. 26.12. Привилегированные/субординированные структуры





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта