Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

24.7. Класс облигаций с целевым погашением

Класс облигаций с целевым погашением (targeted amortization class - TAC) похож на односторонний класс PAC. Облигации этого класса обладают опреде­ленной защитой против неприемлемой скорости досрочного погашения. Однако, если скорость досрочного погашения становится слишком низкой, эти облигации подвергаются большому риску пролонгации (extension risk).
Пример
На ил. 24.8 продемонстрирован пример облигации класса TAC. Как видим, она подвергается большому риску пролонгации. Даже при нормальной, хотя и несколь­ко медленной, скорости досрочного погашения дюрация этой облигации боль­ше 20.
Класс облигаций с целевым погашением
Анализ
Облигации класса TAC не похожи одна на другую. Одни из них напоминают облигации класса PAC, а другие - облигации класса PAC 2. Существуют обли­гации класса TAC, похожие на вспомогательные. Основной характеристикой об­лигаций класса ТАС является наличие защиты от их досрочного выкупа. Первый этап анализа должен учитывать возможный спрэд средневзвешенного срока. Кро­ме того, на этом этапе могут оказаться полезными показатели OAS и совокупного дохода.
Поскольку выбранная нами облигация класса TAC имеет высокий показатель OAS, совершенно очевидно, что при повышении процентных ставок она подвер­гается большому риску. Кроме того, облигации класса ТАС изначально продаются с денежным дисконтом, поэтому при замедлении темпов досрочного погашения и увеличении средневзвешенного срока до 20 лет на фоне крутой кривой доход­ности цена анализируемой облигации упадет еще больше.
Гибридные последовательные облигации РАС
Гибридные последовательные облигации РАС (PACquential) обладают смешан­ными характеристиками облигаций класса РАС и последовательных облигаций. По сравнению с облигациями класса РАС, полоса допустимой скорости досрочно­го погашения которых ограничена значениями ±100 PSA, гибридные облигации имеют более широкую полосу, расположенную в диапазоне ±150 PSA. Тем не менее главное, что гибридные облигации все же имеют полосу РАС и поддержи­ваются собственными компаньонами. Это делает их устойчивее, чем стандартный последовательный транш.
Пример
На ил. 24.9 приведена гибридная облигация, полоса РАС которой простирается от 150 до 360 РСА. Средневзвешенный срок, лежащий в этой полосе, равен 5,1 го­да. В данном примере риск падения скорости досрочного погашения до 120 PSA является минимальным. Следовательно, разница между этой и обыкновенной об­лигациями PAC невелика.
Класс облигаций с целевым погашением
Анализ
Следует подчеркнуть, что гибридные последовательные облигации класса РАС не стандартизованы в достаточной степени, поэтому каждую облигацию необ­ходимо тщательно анализировать, используя собственные ориентиры. Одним из факторов, на который следует обратить особое внимание, является риск выхода скорости погашения облигации за нижнюю границу полосы РАС и ее падения до уровня 100 РАС. Кроме того, необходимо выполнить стандартный анализ, вы­числив показатель OAS, волатильность средневзвешенного срока и совокупный
доход.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
24.6. РАС 2 24.8. Z-облигации





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта