Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

24.6. РАС 2

В некоторых ситуациях эффективность ценных бумаг, относящихся к классу PAC, усиливается за счет создания аналогичных структур с более узкой полосой PAC. Приоритеты в распределении денежных потоков распределяются следую­щим образом: наибольший приоритет имеет класс PAC, за ним следуют РАС 2 и вспомогательные облигации. Если вспомогательные облигации оказались пога­шенными и остались только классы РАС, то роль компаньонов начинают играть облигации класса РАС 2.
Компенсацией более высокой изменчивости денежных потоков, поступающих по облигациям класса РАС 2, является их более высокая доходность по сравнению с аналогичными облигациями класса РАС. В то же время, если скорость досроч­ного погашения облигаций слишком высока, то облигации класса РАС 2 подверга­ются риску пролонгации или досрочного выкупа до погашения облигаций класса РАС. Облигации класса РАС, представленные на ил. 24.6, имеют относительно узкую полосу РАС. Она является настолько узкой, что стабильность денежных потоков по этой облигации невозможно обнаружить уже в рамках сценария, ко­гда полоса допускаемой скорости досрочного погашения ограничена величинами ±100 базисных пунктов.
РАС 2
Анализ
Анализ облигаций класса РАС 2 требует особой тщательности, поскольку структура, денежные потоки и стоимость облигаций этого класса являются на­много более переменчивыми по сравнению с облигациями класса РАС 1 и по­следовательными траншами. Определить привлекательность облигации можно на основе анализа показателя OAS. Кроме того, инвесторы должны обратить внима­ние на потенциальную возможность увеличения дюрации при резком изменении процентных ставок и убедиться, что этот показатель не выходит за допустимый предел. В нашем примере показатель дюрации при увеличении процентных ставок оказался хуже, чем в примере, посвященном последовательным облигациям.
Компаньоны
Компаньон, или вспомогательный транш, состоит из основной суммы, которая остается каждый месяц после погашения всех облигаций класса РАС по распи­санию, максимально близкому к первоначальному. Если скорость досрочного по­гашения высока, то после осуществления запланированных основных платежей по облигациям РАС остаток основной суммы становится первым взносом вспо­могательных траншей. С другой стороны, если скорость досрочного погашения остается низкой, то все основные платежи уходят на погашение облигаций клас­са РАС и в текущем месяце на вспомогательные облигации не остается никаких средств.
Пример
Структуры, в которых примерно 30% составляют вспомогательные облигации и балансовые облигации класса РАС, характеризуются очень изменчивыми денежными потоками и широким диапазоном показателей эффективности. По этой причине доходность компаньонов, как правило, является очень высокой.
Анализ
Структуры вспомогательных облигаций сильно зависят от особенностей сде­лок. Определить их относительную стоимость можно с помощью модели OAS. Следует, однако, заметить, что показатель OAS (а следовательно, и относительная стоимость) является очень чувствительным по отношению к предположениям, лежащим в основе модели. В настоящее время наиболее популярными являют­ся дисконтные компаньоны, поскольку их легче продать розничным инвесторам. На ил. 24.7 приведен пример компаньона с высокой изменчивостью средневзве­шенного срока, но большим показателем OAS. Следует обратить внимание на то, что эта структура и цена облигации препятствуют снижению ее доходности больше чем на 6%, даже если рыночные процентные ставки растут. При рез­ком падении процентных ставок доходность рассматриваемой облигации может превысить 40%.
РАС 2


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
24.5. Последовательные обеспеченные ипотечные обязательства. Продолжение. 24.7. Класс облигаций с целевым погашением





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта