Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

24.22. Корпорации GSE

Не бывает плохих облигаций, бывают плохие цены. Корпорации GSE (Fan-nie Mae и Freddie Mac) являются опытными инвесторами, которые покупают и хеджируют практически любые достаточно дешевые обеспеченные ипотечные обязательства. Для оценки их дешевизны корпорации проводят анализ показателя OAS или сравнивают обязательства с их обеспечением. Если базовое обеспе­чение трудно найти, корпорации могут покупать даже обязательства СМО без определенного обеспечения. Эти покупки можно хеджировать с помощью дери-вативов или эмиссии долгового обязательства (включая отзывные). Корпорации GSE являются долгосрочными инвесторами (buy-and-gold investors), хотя некото­рые обязательства СМО они зачисляют на свои расчетные (available-for-sale), а не депозитные счета (held-to-maturity accounts).
Поскольку корпорации GSE, в основном, ориентируются на относительную стоимость, показатель OAS также играет важную роль. С другой стороны, неко­торые корпорации GSE (такие, как 12 FHLB) имеют возможность покупать неа­гентские ценные бумаги MBS. В некоторых ситуациях корпорации FHLB функ­ционируют подобно банкам, в основном беспокоясь о доходности, марже чистого процентного дохода и профиле средневзвешенного срока.
Страховые компании
Страховые компании покупают весь спектр "обычных" траншей - облигации класса PAC, последовательные облигации (sequentials) и последовательные обли­гации класса РАС (PACquentials). Компании, страхующие клиентов от порчи соб­ственности и несчастных случаев, стремятся покупать транши с короткими сро­ками погашения, например двухлетние последовательные облигации. Компании, занимающиеся страхованием жизни, больше беспокоятся о соответствии облига­ций структуре своих долговых обязательств и более часто покупают долгосроч­ные облигации, например 10-летние облигации класса РАС. Несмотря на то что ипотечные ценные бумаги, обеспеченные закладными, не подвержены кредитно­му риску, которому обычно подвергаются корпоративные облигации, включенные в портфели страховых компаний, существует значительный риск, связанный с вы­пуклостью ценных бумаг MBS. В 1995 году агентство Standard & Poor's (S & P) изобрело "тест выпуклости", который штрафует страховые компании за включе­ние в свои портфели ценных бумаг с отрицательной стоимостью. В результате этого нововведения произошло сокращение количества ипотечных ценных бумаг MBS, находившихся во владении особенно крупных фирм, но одновременно со­кратилось количество этих ценных бумаг, принадлежащих страховым компаниям.
Страховые компании могут ограничивать продажу обязательств СМО, ори­ентируясь на предельные прибыли и убытки. Компании, страхующие клиентов от порчи собственности и несчастных случаев, могут продавать облигации для возмещения убытков (например, после ураганов).
Руководители отдела регулирования денежных операций
Компетенция руководителей отдела регулирования денежных операций может быть разной. Как правило, они не связаны ограничениями прибылей/убытков, по­скольку постоянно производят рыночную переоценку облигаций, за исключением ситуаций, когда они управляют отдельным счетом финансовой организации. Неко­торые менеджеры проводят активные операции на рынке производных финансо­вых инструментов, но большинство руководителей этого не делают. Большинство менеджеров ориентируются на индексы, содержащие ценные бумаги, обеспечен­ные пулом ипотечных кредитов. Следовательно, любое обеспеченное ипотечное обязательство, по существу, представляет собой пари на выход индекса за уста­новленные пределы. При оценке обязательств СМО менеджеры сравнивают их либо с обеспечением, либо с казначейскими/агентскими ценными бумагами. Кро­ме того, большую роль играет анализ показателя OAS.
Руководители отдела регулирования денежных операций больше интересу­ются ликвидностью, чем страховые компании. Они должны иметь возможность быстро избавляться от активов и предпринимать решительные меры для повыше­ния ликвидности. Именно поэтому в их собственности находится больше ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, чем обязательств СМО. Кроме того, цен­ные бумаги, обеспеченные пулом ипотек, позволяют поднять финансирование на необходимый уровень (посредством рынка долларового оборота (dollar roll market)). Доход, поступающий за счет специального финансирования, может ока­заться неожиданным, поскольку обычно он не включается в доходы эталонного ипотечного индекса.
Обычно руководители отдела регулирования денежных операций придержи­ваются долгосрочной ипотечной стратегии. Для этого они стремятся к тому, что­бы выпуклость их портфеля отличалась от выпуклости эталонного индекса. Для улучшения выпуклости портфеля менеджеры часто покупают облигации класса РАС, вспомогательные облигации, последовательные облигации определенного типа или нарушенные обязательства класса РАС.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
24.21. Виды инвесторов и их поведение 24.23. Пенсионные фонды





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта