Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

24.21. Виды инвесторов и их поведение

В этом разделе рассматриваются разные виды инвесторов, таких как коммер­ческие банки. Для каждого из видов указывается следующая информация.
• Вид обеспеченных ипотечных обязательств, обычно приобретаемых этими организациями
• Методы, которые обычно применяют эти организации при выборе облига­ций
В конце 2002 года крупнейшими держателями ценных бумаг, обеспеченных ипо­течными кредитами (MBS), были корпорации GSE (24%) и банки (44%). Этим инвесторам принадлежат крупные объемы обязательств СМО.
Банки
Банки являются крупными потребителями обязательств СМО. Большая дю-рация и возможная пролонгация ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, не всегда адекватны обязательствам банков. Кроме того, банкам трудно учитывать хеджирование ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек с помощью производ­ных финансовых инструментов, и стоимость хеджинговых контрактов по прави­лам FAS 133, регламентирующим учет деривативов. Таким образом, многим бан­кам проще согласиться на приобретение ценных бумаг с более короткой дюрацией или добиться снижения риска пролонгации за счет правильно структурирован­ных облигаций СМО. Как правило, банки являются долгосрочными инвесторами в обязательства СМО, хотя некоторые банки могут хранить их на своих расчетных счетах.
Как правило, банки сосредоточиваются на обязательствах с короткой дюра-цией. Десятилетние облигации обычно не соответствуют структуре обязательств банков. Чаще всего банки приобретают двухлетние последовательные обязатель­ства СМО. Поскольку банки допускают определенные риски, связанные с до­срочным погашением и выпуклостью, они чаще предпочитают последователь­ные облигации, а не класс РАС. Банки почти не хеджируют отрицательную вы­пуклость, используя опционные рынки, хотя имеют возможность осуществлять дельта-хеджирование своих ипотечных позиций по мере изменения их дюрации.
При выборе обязательств СМО банки обращают внимание на следующие фак­торы: стандартная доходность, дюрация, показатель OAS и, возможно, соответ­ствие тесту FFIEC. Как правило, при покупке ценных бумаг банки ориентируются на целевую маржу чистого процентного дохода над стоимостью привлечения ре­сурсов. Эту цель можно выразить в терминах стандартной доходности или спрэда над рыночной ставкой. Кроме того, банки не желают подвергаться значительному риску, связанному с дюрацией, и стремятся согласовать дюрацию ценных бумаг со структурой своих активов и пассивов либо хеджируют ее. Для определения от­носительной стоимости нескольких траншей банки используют показатель OAS, но при покупке обязательств СМО ориентируются, в первую очередь, на структу­ру своих активов и пассивов и ликвидность. Несмотря на то что регулирующие органы больше не требуют, чтобы облигации соответствовали тесту FFIEC, некоторые банки и портфельные менеджеры по-прежнему используют его в качестве доказательства своего "благоразумия".
Следует подчеркнуть, что банки являются крупнейшими покупателями инве­стиций в конкретные ипотечные обязательства (mortgage "whole loans"), а также ипотек, не подвергшихся "секьюритизации". Эти инвестиции, как правило, не подходят для трансформации в агентские ценные бумаги, а также в обычные и гибридные ипотечные займы с регулируемой процентной ставкой.
Банки: тест FFIEC. В середине 1990-х годов банки ограничили покупку ипо­течных бумаг, обеспеченных закладными, которые были подвержены большему риску, связанному с выпуклостью, чем обычные ценные бумаги MBS. Для этого был предложен тест FFIEC. В настоящее время его можно выполнить с помощью электронной системы Bloomberg, используя команду FMED <Go>.
По существу, этот тест ограничивает риски пролонгации и досрочного вы­купа в течение средневзвешенного срока обязательства СМО. Кроме того, он не позволяет потенциальной цене отклоняться при параллельном сдвиге процентной ставки на ±300 базисных пунктов на величину, превышающую 17% стоимости. Несмотря на то что регулирующие органы больше не требуют применения этого теста, некоторые инвесторы по-прежнему используют его в качестве эталона для оценки рискованности обязательств СМО.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
24.20. Модель досрочного погашения 24.22. Корпорации GSE





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта