Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

24.2. Объем рынка СМО

В 1993 году рынок СМО достиг рекордного размера эмиссии. За этот год на рынок были выпущены обеспеченные долговые обязательства, сумма которых превысила триллион долларов. Такой взрыв объяснялся бумом на рынке недвижи­мости, низкими процентными ставками, крутой кривой доходности и спросом на обеспеченные ипотечные обязательства со стороны банков. Выпуск новых обеспе­ченных ипотечных обязательств замедлил рост большинства остальных рынков, включая рынки казначейских и корпоративных облигаций.
Ликвидность
Громадный объем рынка СМО предполагает огромную ликвидность. Однако ликвидность этого рынка несколько ограничивается его неоднородностью. Даже самые обычные виды траншей, классов облигаций с запланированным погаше­нием и последовательные сделки (sequentials) могут слегка отличаться друг от друга, затрудняя их исследование и оценку. (Эти вопросы будут рассмотрены ни­же.) Ликвидность обеспеченных ипотечных обязательств, как правило, меньше ликвидности ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотечных кредитов, но сопо­ставима с ликвидностью корпоративных облигаций. Даже специализированные деривативы, такие как купоны с устойчивым процентом (IO strips), часто имеют относительно небольшой спрэд, не превышающий одной восьмой пункта.
Практические подробности
В этом разделе рассматриваются практические подробности, связанные с обес­печенными ипотечными обязательствами, такие как типичный режим погашения и структура расчетов по ценным бумагам CMO. Правила расчетов по обеспе­ченным ипотечным обязательствам и корпоративным облигациям, как правило, отличаются одно от другого. Кроме того, в некоторых случаях правила расче­тов по определенным траншам ценных бумаг CMO отличаются даже от правил расчетов по ценным бумагам, обеспеченным пулом ипотечных кредитов.
Расчеты по облигациям
Расчеты по обеспеченным ипотечным обязательствам обычно осуществляют­ся по бухгалтерским записям при посредничестве депозитарной компании DTC (Depository Trust Co.). Первичный рынок CMO допускает задержки с расчетами, аналогичные отсрочкам, разрешенным на рынке ценных бумаг, обеспеченных пу­лом ипотечных кредитов. Например, расчеты по многим вновь эмитированным обеспеченным ипотечным обязательствам производятся через месяц после даты сделки. Как правило, эти расчеты производятся в конце месяца, что дает дилерам время на внесение обеспечения и завершение структуры сделки.
Вторичный рынок обеспеченных ипотечных обязательств подчиняется прави­лам корпоративных расчетов по формуле T + 3 рабочих дня. При необходимости допускаются также сделки с обеспеченными ипотечными обязательствами, преду­сматривающими другие правила расчетов, например наличными.
Ежемесячные основные и процентные платежи
Выплата процентов по ценным бумагам СМО производится ежемесячно, как это происходит и с ценными бумагами, обеспеченными ипотечными кредитами. Транши, созданные для получения основных платежей, обеспечивают их поступ­ление одновременно с процентными платежами. Большинство обеспеченных ипотечных обязательств допускают такую же отсрочку, как и базовое обеспечение. Например, для ценных бумаг корпорации FNMA, обеспеченных пулом ипотечных кредитов, продолжительность отсрочки равна 55 дням. Однако некоторые транши, например ценные бумаги СМО с плавающей ставкой могут сокращать отсрочку, чтобы облегчить их сравнение с корпоративными облигациями. Длительность отсрочки для каждого транша указывается в проспекте или в электронных ба­зах данных. Разумеется, длительность отсрочки влияет на доходность, поскольку проценты и основная сумма поступают инвестору с задержкой (а значит, начис­ление процентов за счет реинвестирования задержанных процентных и основных платежей откладывается).
"Зачистка" сделки
Некоторые соглашения могут содержать оговорки, предусматривающие "за­чистку" сделки и вступающие в силу, когда величина оставшихся выплат со­ставляет от 1 до 10%. Эта оговорка позволяет избежать высоких фиксированных издержек, которые несет посредник по сделке, когда сумма оставшихся выплат становится небольшой. Эти оговорки будут проанализированы позднее.
Новые эмиссии и вторичные рынки
Расчеты на рынке новых эмиссий обеспеченных ипотечных обязательств про­изводятся через один-два месяца после момента выпуска, что позволяет эмитенту собрать требуемое обеспечение для сделки и закончить ее структуризацию. Пе­риод структуризации дает инвестору возможность уточнить структуру траншей ценных бумаг СМО, наиболее приемлемых для включения в его портфель. Рас­четы по большинству вторичных траншей производятся по корпоративным пра­вилам. Несмотря на то что инвесторы не могут изменить существующие транши, они могут воспользоваться ценной информацией о них, например о скорости их досрочного погашения в прошлом.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
24.1. Обеспеченные ипотечные обязательства 24.3. Виды траншей обеспеченных ипотечных обязательств





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта