Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

24.17. Другие виды неагентских обязательств СМО

Кроме кредитного обеспечения, существует еще несколько факторов, которые отличают неагентские обеспеченные ипотечные обязательства от агентских. Хотя обеспечение обязательства СМО разрывает причинно-следственную связь меж­ду банкротствами эмитента и инициатора займа, существует определенный риск, связанный с потенциальными финансовыми проблемами кредитной службы. Ско­рость досрочного погашения крупных займов обычно отличается от скорости до­срочного погашения агентских ипотек. Кроме того, существуют факторы, которые должны учитывать корпорации GSE и которые редко интересуют инвесторов, при­обретающих неагентские обязательства СМО, например компенсационный про­центный доход (compensating interest).
Компенсационный процентный доход. В рамках сделок по неагентским обес­печенным ипотечным обязательствам досрочные платежи, полученные до кон­ца месяца, уменьшают процентный доход. Если ссуда погашена, то заемщик не обязан выплачивать процентный доход за всю сумму, выплаченную за месяц, хо­тя сделка по обязательству СМО структурируется так, чтобы процентный доход начислялся на всю сумму, поступившую к концу месяца. В агентских сделках это сокращение процентного дохода планируется самими агентствами, выпуска­ющими ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек. В неагентстких сделках эту проблему можно решить несколькими способами.
• Во-первых, сервисер, инициатор займа или спонсор сделки может выпла­тить компенсационный процентный доход. По существу, эта структура на­поминает агентское обязательство СМО, за исключением того, что кредит­ный рейтинг организации, выплачивающей компенсационный процентный доход, может влиять на рейтинг самой сделки. Часто объем процентно­го дохода, выплачиваемого в течение отдельного месяца, ограничивается взносами, поступающими в рамках сделки. Это ограничивает риск, ко­торому подвергается плательщик компенсационного процентного дохода, и повышает небольшой риск, которому подвергается инвестор.
• Во-вторых, можно создать обычный транш обязательств СМО и транши, адсорбирующие риск падения процентного дохода.
• В-третьих, можно создать транш с устойчивым средневзвешенным купо­ном (weighted-average coupon interest-only - WAC IO), напоминающий IO-подобные транши (IO/IOette), создаваемые в рамках сделок по обязатель­ствам СМО, за исключением того, что ставка купона этих облигаций слабо изменяется, чтобы адсорбировать дефицит процентных выплат. Возможность изменения ставки купона, предусмотренная в структуре сделки, например, путем создания траншей с устойчивым средневзвешенным купоном, уменьшает риск снижения кредитного рейтинга третьей стороны.
Риск банкротства кредитной службы. Несмотря на то что обеспечение обя­зательства СМО разрывает причинно-следственную связь между банкротствами эмитента и инициатора займа, существует риск того, что у кредитной службы могут возникнуть финансовые проблемы. Как указывалось ранее, одна из сторон сделки может взять на себя обязательство осуществлять компенсационные пла­тежи. В свою очередь, это вынуждает кредитные агентства внимательно изучать кредитоспособность этой третьей стороны.
Кроме того, сделки по неагентским обязательствам СМО подвергаются рис­ку перехода права обслуживания займа к другой компании в случае банкротства кредитной службы. В сделках по агентским обязательствам СМО решение этой проблемы возлагается на агентство, которое при необходимости принимает на себя обязательство осуществлять платежи. В неагентских сделках по обеспечен­ным ипотечным обязательствам платы за обслуживание вполне достаточно для осуществления компенсационных выплат инвесторам. Однако если плата за об­служивание слишком мала, то посредник имеет право так или иначе изъять де­нежные средства у держателей облигаций. Кроме того, при передаче права на обслуживание кредита другой компании существует риск просрочки платежей из-за переадресации или других технических причин. Следует подчеркнуть, что инвесторы очень редко несут убытки вследствие банкротства кредитной служ­бы. Обслуживание кредитов сосредоточено в руках нескольких очень опытных и крупных служб, появление финансовых проблем у которых маловероятно.
Досрочное погашение крупных займов. Скорость досрочного погашения круп­ных ипотечных займов отличается от скорости досрочного погашения агентских ипотечных кредитов. В основном, это объясняется крупными размерами займов, которые при низких процентных ставках обеспечивают более дешевое рефинан­сирование. Большой размер займов снижает фиксированную стоимость рефинан­сирования (расходы на оформление документации, оплата услуг адвокатов и т.д.) по сравнению с текущей стоимостью поддержания процентной ставки. Таким об­разом, крупный размер повышает эффективность рефинансирования и стоимости этого опциона для инвестора.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
24.16. Виды специального обеспечения 24.18. Анализ обеспеченных ипотечных обязательств





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта