Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

24.1. Обеспеченные ипотечные обязательства

Эта глава посвящена рынку обеспеченных ипотечных обязательств (collateral­ized mortgage obligations - CMO) в США. В начале главы излагаются основные принципы функционирования рынка CMO. Затем рассматриваются основные ви­ды траншей ценных бумаг CMO, описываются их временная структура и методы анализа, приводятся практические примеры. В следующих разделах содержится информация о спрэде с учетом опциона (option-adjusted spread - OAS) и моделях, описывающих досрочное погашение займов, а также разъясняется разница между агентскими и неагентскими обеспеченными ипотечными обязательствами. В них показано, как использовать эту информацию для хеджирования обеспеченных ипотечных обязательств и вычисления их относительной стоимости. Несмотря на то что глава рассчитана на людей, впервые изучающих особенности рынка CMO, некоторые разделы могут оказаться полезными и для инвесторов, уже хорошо знакомых с рынком обеспеченных ипотечных обязательств.

Рынок СМО
Рынок СМО существует с середины 1980-х годов. Он был создан для того, чтобы позволить инвесторам более жестко контролировать процесс получения основных платежей по ценным бумагам, обеспеченных закладными (mortgage-backed securities - MBS). Основные платежи по ценным бумагам, выпущенным на основе пула ипотек и других кредитов (pass-throughs), поступают раз в месяц на протяжении всего срока действия ценной бумаги. Часто этот период растягивается на все 30 лет. Основная сумма по обеспеченным ипотечным облигациям разделя­ется на несколько частей, которые называются траншами (tranches). В результате возникают облигации, по которым основная сумма выплачивается немедленно (их дюрация укорачивается), и облигации, по которым основная сумма выплачивается не сразу (их дюрация удлиняется). Дальнейший толчок к развитию рынка СМО дало создание так называемого класса облигаций с запланированным погашени­ем (planned amortization class - PAC), состоящего из суррогатных корпоративных облигаций, учитывающих интересы инвесторов.
В настоящее время рынок CMO состоит из мириад траншей, использующих разнообразное обеспечение. Стратегии, основанные на изменении приоритетов денежных потоков, поступающих в рамках траншей при досрочном погашении, получили широкое распространение. Эта финансовая технология легла в осно­ву американских ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities - ABS), а также обеспеченных долговых обязательств (collateralized debt obliga­tions - CDO) и других продуктов "секьюритизации" во всем мире.
Зачем нужны обеспеченные ипотечные обязательства
Как и любые ценные бумаги, обеспеченные ипотечные обязательства суще­ствуют, поскольку существует рынок их купли-продажи. С одной стороны, спрос на эти обязательства создают инвесторы, которые желают жестко контролировать денежные потоки, поступающие за счет их инвестиций в ценные бумаги, обеспе­ченные закладными. Кроме того, рынок СМО достиг такой степени развития, что обязательства CDO в настоящее время позволяют проводить операции, которые невозможно осуществить с ценными бумагами, обеспеченными пулом ипотечных кредитов. С другой стороны, эмитенты ценных бумаг СМО продолжают действо­вать на этом рынке, так как он приносит им достаточно высокую прибыль. Однако довольно часто не все транши продаются сразу, что вынуждает дилеров хранить их на своих счетах и подвергаться риску.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
23.14. Оценка 24.2. Объем рынка СМО





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта