Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

23.8. Денежные потоки при расчетах и поставка ценной бумаги

В момент совершения сделки две стороны заключают соглашение о дате, цене и количестве ценных бумаг. В момент совершения расчета покупатель выплачи­вает сумму, равную произведению цены и количества ценных бумаг плюс на­численные проценты. Продолжительность периода начисления процентов равна количеству дней, прошедших от начала месяца до момента расчета.
Большинство сделок заключаются с последующим объявлением условий. Агентства позволяют ипотечным кредиторам продавать ипотеки заранее, конвер­тируя их в ценные бумаги для продажи на вторичном рынке. Для того чтобы кредиторы могли хеджировать свои исходные займы (или превратить их в ценные бумаги), расчеты откладываются на срок от одного до девяти месяцев после за­ключения соглашения. Это позволяет кредиторам фиксировать стоимость своих ипотек до момента расчета. Интересной особенностью рынка ценных бумаг с по­следующим объявлением условий (TBA market) является то, что до наступления момента расчета покупатель не знает заранее, какой пул ипотек ему будет по­ставлен. Количество пулов, подлежащих поставке, а также характеристики этих пулов, ему также неизвестны. Обычно ценные бумаги с последующим объяв­лением условий оцениваются по средним характеристикам данной ипотечной программы.
Иногда дилеры заключают сделки по конкретным пулам (on a specified pool basis). Эти сделки могут отражать либо заинтересованность дилера в сбыте кон­кретных ценных бумаг, либо специфические потребности клиента. Сделки по конкретным пулам обычно заключаются по ценам, превышающим текущие коти­ровки ценных бумаг TBA. Кроме того, покупатели и продавцы могут заключать соглашения, в которых регламентируются особые условия, например год эмиссии ценных бумаг или количество пулов, подлежащих поставке.
Нестандартные сделки часто заключаются при купле-продаже пулов "выдер­жанных" облигаций (seasoned bonds) или облигаций с определенным средневзве­шенным сроком погашения (WAM bonds). Эти ипотечные пулы состоят из старых или проверенных временем займов. Поскольку условия досрочного погашения облигаций WAM определяются средними характеристиками пула (для ипотеки с низкой ставкой купона срок погашения устанавливается ближе, чем срок погашения ипотеки с высокой ставкой купона), облигации WAM стоят дороже, чем обычный пул, и продаются по ценам, превышающим цены рынка TBA. Трейде­ры с Уолл-стрит используют такие сделки для создания пулов, необходимых для структурированных сделок, а также для сокращения стоимости обслуживания сделки путем ограничения количества пулов, подлежащих поставке.
Несмотря на то что сделки по конкретным пулам существуют столько же, сколько существует сам рынок агентских ценных бумаг, обеспеченных пулами ипотек, за период, прошедший с 1995 по 2003 год, их доля резко возросла. Это привело к значительной фрагментации рынка этих ценных бумаг. Причинами фрагментации стали широкий диапазон объемов займов и разброс показателей кредитоспособности заемщиков, участвующих в пулах обычных 30-летних зай­мов, предоставленных корпорациями Fannie Mae и Freddie Mac. Разница между агентскими пулами может объясняться различиями между сроками их досрочного погашения и влиять на решение инвесторов.
В прошлом корпорации Fannie Mae и Freddie Mac регулярно публиковали информацию о ставках купона, оставшемся сроке, средневзвешенном возрасте займа, средневзвешенном сроке займа, исходном средневзвешенном сроке пога­шения, а также об исходном размере и эмитенте каждого пула. Начиная с 2003 года эти корпорации закрыли информацию о дополнительных характеристиках пулов, считая, что она может повлиять на ипотечные сделки и условия досрочного по­гашения. К дополнительным характеристикам относятся цель займа, показатель LTV (loan-to-value), стандартизованный показатель кредитоспособности заемщи­ка (рейтинг FICO), сервисер, арендный статус и вид недвижимости. Доступность этих показателей могла бы уменьшить фрагментацию рынка TBA и повысить его ликвидность.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
23.7. Характеристики сделок 23.9. Просрочки платежей





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта