Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

23.7. Характеристики сделок

На оценку стоимости и доходности агентских ценных бумаг, обеспеченных закладными, огромное влияние оказывают графики и объемы денежных выплат в рамках соответствующих сделок. Следовательно, при анализе относительной стоимости и риска, связанного с этими ценными бумагами, необходимо хорошо понимать основные правила совершения сделок.
Расчеты по ценным бумагам с последующим объявлением условий
Как правило, сделки по ценным бумагам, обеспеченным пулом закладных, носят форвардный характер, причем расчеты производятся раз в месяц. Для каж­дого типа ипотечной ценной бумаги устанавливается отдельный день расчета. Все расчеты, осуществленные на протяжении любого календарного месяца, являются авансовыми и засчитываются как выплата, относящаяся к следующему месяцу. Например, на протяжении июня расчетным месяцем считается июль. В середине июля трейдеры обычно сдвигают расчеты на август. Расчеты по вторичным обес­печенным ипотечным обязательствам (collaterized mortgage obligation - CMO), рассматриваемым в главе 24, как правило, осуществляются по корпоративным правилам (т.е. с учетом пятидневной рабочей недели).
Форвардный рынок способствует распространению ипотечных займов, по­скольку благодаря ему эмитенты могут продавать ценные бумаги MBS заранее, еще до создания ипотечных пулов. Так эмитенты хеджируют ставки, которые должны быть зафиксированы для заемщика. Активная торговля на одномесячном форвардном рынке стимулируется также важной ролью, которую играют обес­печенные ипотечные обязательства. Среди всех дилеров с Уолл-стрит наиболее крупными партнерами в сделках с ипотечными ценными бумагами обычно яв­ляются подразделения, торгующие долговыми обязательствами CMO. Заключая любую сделку, трейдер, торгующий ценными бумагами, обеспеченными пулом ипотек, обязан купить долговое обязательство CMO в качестве обеспечения. По­скольку большинство сделок по обязательствам CMO оплачиваются в течение одного месяца (или более) с момента заключения договора, торговля обеспечени­ем на рынке одномесячных форвардных контрактов является наиболее активной. Однако это не препятствует другим возможностям для расчетов. Инвестор, "про­катывающий" ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек, может купить долго­вые обязательства, предназначенные для обеспечения расчетов в текущем месяце, в любой день, но не позднее чем за два дня до момента расчета. Кроме того, дилеры могут совершать сделки с расчетом в текущем месяце, но их ликвид­ность не всегда совпадает с ликвидностью сделок с расчетом в течение месяца, характеризующегося наибольшим количеством сделок.
Однако существуют моменты, когда более выгодно заключить сделку с рас­четом в текущем месяце. В ситуациях, когда дилеры нуждаются в обеспечении расчетов по обязательствам CMO, они могут снижать цены на обеспечение при условии расчета в течение месяца или устанавливать привлекательный спрэд на рынке проката ипотек (mortgage roll market). Во втором случае инвесторы могут заключать соглашения репо, которые позволяют им продавать свои ценные бума­ги MBS сегодня и выкупать их позднее. На ил. 23.8 продемонстрированы сделки с последующим объявлением условий (to-be-announced - TBA) с разными ставка­ми купона по 30-летним ценным бумагам корпорации Fannie Mae, обеспеченным пулом ипотек. В данном примере ценная бумага со ставкой купона 4,5% может быть продана по цене - 98 20/32 и выкуплена в следующем месяце по более низкой цене - 98 11/32. Разница, равная 9/32, называется, падением (drop).
Иллюстрация 23.8. Анализ сделки с последующим объявлением условий по 30-летним ценным бумагам корпорации Fannie Mae, обеспеченным пулом ипотек по состоянию на апрель 2004 года

Характеристики сделок

Чем выше потребность дилеров в расчетах по ценным бумагам, обеспеченным пулом ипотек, в течение ближайшего месяца, тем больше падение. Спрос на эти ценные бумаги зависит от потребности в обеспечении обязательств CMO. Выбор обязательств для проката зависит от того, могут ли инвесторы реинвестировать выручку от их продажи в свои ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек, и по­лучить доходность, превышающую доходность этих обязательств. Чем больше падение, тем ниже подразумеваемая ставка по долговым обязательствам.
Иногда покупатели и продавцы производят немедленные расчеты. Такие сдел­ки заключаются в необычных ситуациях по договоренности между дилерами и ин­ституциональными инвесторами.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
23.6. Программы агентских пулов. Продолжение. 23.8. Денежные потоки при расчетах и поставка ценной бумаги





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта