Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

23.13. Модели досрочного погашения

Оценка инвестиционных характеристик ценных бумаг MBS невозможна без оценки скорости их досрочного погашения. Эти оценки имеют разные формы, от простого эмпирического предположения до сложных моделей, основанных на детальной информации о займах.
Независимо от источника эти прогнозы используются при анализе эффектив­ности ценных бумаг MBS и прибыльности разных инвестиционных стратегий. Аналитики, оценивающие эффективность досрочного погашения, сталкиваются с большими проблемами. Они вынуждены прогнозировать события в изменяю­щемся мире. Например, на рынке постоянно появляются новые разновидности займов, а процесс оформления займов непрерывно совершенствуется. В настоя­щее время основным источником информации о скорости досрочного погашения являются данные о скорости досрочного погашения в прошлом. Аналитики разра­батывают модели, позволяющие предсказать будущую скорость погашения по ее предыдущим значениям. Они надеются, что эта информация позволит им делать относительно точные оценки. Поскольку экономическая и социальная ситуация постоянно изменяется, а на скорость досрочного погашения влияет множество факторов, представляется сомнительным, что информация о скорости досрочного погашения в прошлом позволит построить точные прогнозы о ее значениях в бу­дущем. Инвестор, принимающий решение исключительно на основе ретроспек­тивной информации, напоминает водителя автомобиля, не отрывающего взгляда от зеркала заднего вида. Он с трудом удерживается на дороге, но все же это намного лучше, чем вести автомобиль с закрытыми глазами.
Хорошие модели должны быть надежными и экономными. Надежность (ro­bustness) модели обеспечивает относительную точность ее оценок при разных исходных данных. Иначе говоря, если окружающая обстановка изменилась, то модель не требуется перенастраивать. Модели, которые необходимо постоянно уточнять, вряд ли могут обеспечить точное прогнозирование. Экономность (par­simonious) модели означает ее максимальную простоту. Экономные модели учи­тывают много факторов, влияющих на скорость досрочного погашения, используя небольшое количество параметров. Такие модели не слишком тесно привязыва­ются к конкретным исходным данным по сравнению с моделями, включающими в себя слишком много переменных. Сложные модели с большим количеством па­раметров могут прекрасно согласовываться с прошлыми данными, но приводить к ошибкам при прогнозировании. Дополнительные переменные могут обеспечить мнимую точность аппроксимации ретроспективных данных, но не дают возмож­ности построить правильную долгосрочную зависимость. Кроме того, экономные модели легче реализовывать на компьютере.
На ил. 23.16 показана реальная и прогнозируемая скорости досрочного пога­шения 30-летних ценных бумаг MBS, эмитированных корпорацией Fannie Mae в 2003 году. В качестве рабочей выбрана модель досрочного погашения компании Andrew Davidson & Co.
Модели досрочного погашения
Основные фирмы с Уолл-стрит используют собственные модели досрочно­го погашения займов. Компания Bloomberg LP вычисляет срединную скорость досрочного погашения (median prepayment speed) и сообщает ее дилерам.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
23.12. Досрочное погашение и денежные потоки. Часть Третья. 23.14. Оценка





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта