Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

23.12. Досрочное погашение и денежные потоки. Часть Третья.

Эффект выгорания легко понять, рассматривая пул, состоящий из ценных бу­маг MBS, как совокупность заемщиков с разными стимулами к рефинансирова­нию. Каждый заемщик находится в уникальной ситуации. Одни из них имеют большие семьи. Другие остаются холостяками. Все они живут в разных геогра­фических регионах, а также имеют разное образование и неодинаковые финансо­вые ресурсы. Учитывая это разнообразие, нетрудно понять, что заемщики имеют неодинаковую склонность к рефинансированию. При падении процентных ставок заемщики, имеющие высокий стимул к рефинансированию, делают это. В то же время заемщики, оставшиеся в пуле, считают стоимость рефинансирования слиш­ком высокой. Эти заемщики медленнее погашают заем, чем первая группа. В итоге со временем в пуле останутся только заемщики, для которых рефинансирование остается неприемлемо дорогим. В этот момент пул считается выгоревшим. Он будет иметь определенную скорость досрочного погашения, но она будет меньше, чем скорость досрочного погашения нового пула.
Сезонность (seasonality) является не менее важным фактором, влияющим на скорость досрочного погашения. Она отражает тесную связь между скоростью погашения и функционированием рынка жилья. Как показано на ил. 23.15, летом досрочное погашение ускоряется, а зимой - замедляется. Это отражает скорость оборота жилья в летние месяцы. Сезонность больше влияет на дисконтные, чем на премиальные, займы. Премиальные займы слабо зависят от времени года, по­скольку активность рефинансирования затмевает эффект сезонности. Ярче всего влияние сезонности проявляется в следующем: досрочное погашение интенсив­нее всего осуществляется в мае и июле, а медленнее всего - в декабре. Вероятно, это связано с налоговой стратегией и новогодними каникулами.
Досрочное погашение и денежные потоки
Рынки жилья (housing markets) и форма кривой доходности (shape of the yield curve) также влияют на скорость погашения. Слабая экономическая активность, падение цен на рынке жилья и уровень безработицы снижают скорость досроч­ного погашения займов. Эти факторы иногда носят региональный характер и мо­гут сильно изменяться в зависимости от места жительства заемщиков в США. На протяжении 1990-х годов рост цен на жилье сильно стимулировал ускоре­ние досрочного погашения займов, поскольку капиталы и платежеспособность домовладельцев увеличивались.
Форма кривой доходности также может влиять на скорость погашения займов. По мере появления новых ипотечных продуктов, таких как займы ARM, гибрид­ные займы ARM и займы с большим единовременным платежом в погашение долга (balloon loan), т.н. "воздушные шары", у заемщиков появилась возможность выбирать продукты, цены которых зависят от разных частей кривой доходности. Если кривая доходности является крутой, то заемщики могут рефинансировать ссуды в займы с более короткими сроками погашения, чтобы сократить стои­мость заимствования. Если кривая доходности является пологой, то заемщики могут извлечь выгоду, зафиксировав ставку на пологом конце кривой, особенно если они преследуют долгосрочные инвестиционные цели.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
23.11. Досрочное погашение и денежные потоки. Часть Вторая. 23.13. Модели досрочного погашения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта