Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

22.12. Риск, связанный с компонентами ипотек. Продолжение.

Модель PSA зависит от "возраста" займа (или средневзвешенного "возраста" пула займов). Например, 4,0%-ный показатель CPR в 20-м месяце равен показа­телю CPR, вычисленному по 100%-ной модели PSA, а 4,0%-ный показатель CPR
Риск, связанный с компонентами ипотек. Продолжение.
в 6-м месяце равен показателю CPR, вычисленному по 333%-ной модели PSA. Полезность модели PSA (и других наклонных зависимостей) зависит от скорости выхода на "плато". Считается, что за последние годы скорость выхода на "плато" увеличилась вследствие ликвидации барьеров, препятствующих рефинансирова­нию, и понижения его стоимости. В свою очередь, это привело к искажению данных, заложенных в основу модели PSA, и снизило ее полезность при оценке скорости досрочного погашения займов, "возраст" которых не превышает 30 ме­сяцев.
Несмотря на то что всестороннее обсуждение способов погашения и риска выходит далеко за рамки рассматриваемой темы, необходимо понимать, как изме­нения скорости погашения влияют на доходность ипотек и ценных бумаг, обес­печенных закладными. Поскольку при повышении цен облигаций и снижении рыночной доходности скорость досрочного погашения возрастает, при восстанов­лении рынка облигаций средневзвешенный срок и дюрация ипотек сокращается. В результате при падении процентных ставок рост доходности портфеля ипо­тек или ценных бумаг отстает от роста аналогичных облигаций без досрочно­го погашения. И наоборот, если вследствие падения рынка облигаций рыночная доходность возрастает, что приводит к увеличению средней продолжительности и дюрации ипотечных кредитов или ценных бумаг, обеспеченных закладными, то скорость досрочного погашения замедляется. Это явление называется расшире­нием (extension). При увеличении доминирующего уровня доходности оно приво­дит к снижению стоимости ипотек или ценных бумаг, обеспеченных ипотеками, относительно инструментов с фиксированным сроком погашения (например, каз­начейскими векселями).
При изменении скорости досрочного погашения стоимость ипотек и ценных бумаг MBS характеризуется отрицательной выпуклостью. Поскольку при сниже­нии процентных ставок скорость досрочного погашения увеличивается, средне­взвешенный срок и дюрация ценных бумаг, обеспеченных закладными, уменьша­ются. И наоборот, при падении рынка облигаций средневзвешенный срок и дю-рация ценных бумаг MBS увеличиваются. Это порождает нелинейное изменение стоимости ипотек и ценных бумаг, обеспеченных закладными, и недооценку ак­тивов, не обладающих отрицательной выпуклостью. На ил. 22.11 показан гра­фик этой зависимости. Необходимость компенсации отрицательной выпуклостью и риска досрочного погашения со стороны инвесторов требуют от них активного анализа и управления портфелями, состоящими из ценных бумаг, обеспеченных закладными.
Риск, связанный с компонентами ипотек. Продолжение.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
22.11. Риск, связанный с компонентами ипотек 22.13. Кредитный риск и риск дефолта





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта