Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

22.1. Коэффициенты финансового рычага. Приемлемый диапазон

Относительные показатели "финан­сового рычага" позволяют уяснить, как - и насколько широко - та или иная компания использует заемные средства. Долг - это слово, вызыва­ющее у многих людей ассоциации с кредитными карточками, выплатой процентов или предприятием, заимствующим деньги в банке. Однако рас­смотрим аналогию с домовладением. Пока семья пользуется ипотечным кредитом, который она может позволить себе, ее долговые обязательства позволяют ей жить в доме, которым в противном случае она никогда не смогла бы владеть. Более того, домовладельцы могут вычесть процент, выплачиваемый по этим долговым обязательствам, из своего облагаемого налогом дохода, еще больше удешевив себе таким образом владение этим домом. То же самое можно сказать о бизнесе: долговые обязательства поз­воляют компании обеспечить себе больший рост, чем в случае, если бы вложения в нее ограничивались лишь ее собственным капиталом, и зараба­тывать таким образом прибыль, которая будет расширять ее акционерную базу. Компания также может вычитать выплаты процентов по долговым обязательствам из своего облагаемого налогом дохода. На языке финан­совых аналитиков долговые обязательства называются рычагом. Причина использования именно такого термина заключается в том, что компания может использовать весьма умеренный объем капитала для формирования большего объема активов посредством долга, т.е. все происходит именно так, как при использовании рычага, с помощью которого человек может поднять значительно больший вес, чем "голыми руками".
Фактически, термин рычаг используется в бизнесе двумя способами: производственный рычаг (operating leverage) и финансовый рычаг (financial leverage). Идеи, заключенные в этих терминах, разные, хотя и свя­заны между собой. Производственный рычаг - это соотношение между постоянными и переменными издержками; увеличение производственного рычага означает наращивание постоянных издержек с целью сокращения переменных. Компания розничной торговли, которая занимает более вмес­тительный, экономически более эффективный магазин, и производственная компания, которая строит более вместительный, более производительный завод, повышают свои постоянные издержки. Но они надеются сократить свои переменные издержки, поскольку новая совокупность активов ока­зывается более эффективной, чем старая. Все это примеры использования производственного рычага. В отличие от последнего, финансовый рычаг (соотношение между собственными и заемными средствами компании) оз­начает степень, в которой база активов компании финансируется с помо­щью заимствований.
Рычаг обоих видов позволяет компании зарабатывать больше денег, однако его использование сопряжено с дополнительным риском. Отрасль пассажирских авиаперевозок - пример бизнеса с высоким как производст­венным (приходится закупать самолеты!), так и финансовым рычагом, поскольку закупки большинства самолетов финансируются посредством заимствований. Такое сочетание производственного и финансового рычагов порождает очень высокий риск, поскольку в случае падения доходов (по тем или иным причинам) авиакомпаниям бывает весьма нелегко сократить эти постоянные издержки. Именно это произошло в отрасли пассажирских авиаперевозок после 11 сентября 2001 года. Авиакомпаниям пришлось приостановить на пару недель полеты своих самолетов, и только за этот короткий промежуток времени отрасль пассажирских авиаперевозок поте­ряла миллиарды долларов. (С тех пор большинство авиакомпаний так и не смогло полностью оправиться от этого потрясения.)
Сейчас мы сосредоточим внимание лишь на финансовом рычаге и рас­смотрим два относительных показателя: отношение величины задолженнос­ти к собственному капиталу компании и показатель "покрытие процента".
ОТНОШЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ ЗАДОЛЖЕННОСТИ К СОБСТВЕННОМУ КАПИТАЛУ КОМПАНИИ
Отношение величины задолженности к собственному капиталу компа­нии имеет в своей основе весьма простую идею: этот показатель говорит о том, какова величина долга компании, приходящаяся на каждый доллар акционерного капитала. Соответствующая формула и пример вычисления по ней имеют следующий вид:Коэффициенты финансового рычага. Приемлемый диапазон(Обратите внимание: этот относительный показатель, как правило, не вы­ражается в процентах.) Оба исходных показателя можно взять из балан­сового отчета.
Какую величину отношения задолженности к собственному капиталу компании следует считать "хорошей"? Как и у большинства относитель­ных показателей, ответ на этот вопрос зависит от того, о какой именно отрасли идет речь. Однако у очень многих компаний отношение величины задолженности к собственному капиталу значительно превышает 1, т.е. их долг существенно превышает размер их собственного капитала. Поскольку процент по долговым обязательствам вычитается из облагаемого налогом дохода компании, очень многие фирмы используют долг для финансиро­вания по крайней мере какой-то части своего бизнеса. По сути, компании с особенно низкой величиной отношения задолженности к собственному капиталу могут стать мишенью для выкупа контрольного пакета акций за счет кредита, когда руководство или другие инвесторы используют долг для выкупа ее акций.
Банкам нравится показатель отношения задолженности к собственно­му капиталу компании. Они используют его для определения, следует ли предоставлять соответствующей компании ссуду. Из опыта им известно, какой должна быть приемлемая величина отношения задолженности к собственному капиталу для компании определенного размера в определен­ной отрасли (и конечно же, выясняют другие показатели, такие как при­быльность компании, денежный поток и т.п.). Рядовому менеджеру также важно знать величину отношения задолженности к собственному капиталу компании (особенно в сравнении с аналогичными показателями компаний-конкурентов), поскольку эта величина свидетельствует об отношении вы­сшего руководства данной компании к дополнительным внешним заимст­вованиям. Если этот показатель высок, то привлечение дополнительных средств путем заимствования может оказаться весьма затруднительным делом. В этом случае расширение бизнеса может потребовать инвестирова­ния за счет дополнительного выпуска акций.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
21.3.Прибыль на инвестированный капитал 22.2.Показатель покрытие процента





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта