Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

21.9. Управление портфелем: альтернативная точка зрения

Недавно крупные спонсоры пенсионных планов применили менее традици­онный подход к управлению портфелями с устойчивой стоимостью. Для этого они предложили интерпретировать эти портфели как опционы с фиксированной процентной ставкой и обращать внимание только на упаковочное соглашение о балансовой стоимости. Эта стратегия предполагает найм нескольких узкоспеци­ализированных менеджеров, управляющих ценными бумагами с фиксированной процентной ставкой, как это делают облигационные фонды или планы определен­ной прибыли (defined-benefit plans). Затем спонсоры плана заключают одно или несколько упаковочных соглашений о балансовой стоимости, стремясь прибли­зить стоимость портфеля к его балансовой стоимости.
Каждый менеджер должен твердо придерживаться определенных принципов, согласованных между спонсором плана и поставщиком упаковочного соглашения. Спонсор может поддерживать определенный уровень ликвидности, необходимый для обеспечения нормальных выплат по плану, стремясь уменьшить вероятность выплат по балансовой стоимости за счет активных синтетических контрактов.
Если история денежных выплат по пенсионному плану является позитивной, то спонсор плана может снизить объем резерва или отменить его совсем. Однако поставщик упаковочного соглашения может потребовать от спонсора покупать только квалифицированные контракты (дающие право на участие в прибыли), чтобы любой разрыв между рыночной стоимостью портфеля и его балансовой стоимостью во время выплаты можно было покрыть за счет плана, не привлекая ресурсы поставщика.
Условия контрактов
Не существует никаких общих стандартов, регулирующих функционирование разных договоров с устойчивой стоимостью. Все правила существенно зависят от эмитента. В этом случае необходимо тщательно анализировать договор. Все дого­воры содержат оговорку о юрисдикции и гарантиях сторон, а также регламентиру­ют способы вычисления ставок кредита, размеров изъятий, условий прекращения контракта, включая формулы для вычисления поправок к рыночной стоимости, а также иерархию изъятий в рамках плана (например, пропорциональные изъятия или последние обслуживаются первыми).
Синтетические контракты более сложны. Они предполагают наличие допол­нительных условий, регламентирующих реакцию на любые потери вследствие ликвидации ценных бумаг в случае изъятия средств или прекращения действия до­говора. Синтетические контракты бывают квалифицированными (experience-rated) и неквалифицированными (non-experience-rated), которые также называются кон­трактами, дающими право на участие в прибыли (participating contract), и кон­трактами, не дающими право на участие в прибыли (nonparticipating contract). Кроме того, существуют гибриды (hybrids), представляющие собой комбинацию обоих типов. Если контракт является квалифицированным, то любые убытки, по­несенные из-за продажи ценных бумаг для покрытия изъятий, должны возлагаться на портфель и компенсироваться за счет снижения ставки кредита, устанавлива­емой для участников плана. И наоборот, любая прибыль, полученная благодаря продаже ценных бумаг, включается в план и зарабатывается за счет повышения ставки кредита на следующий период. Как и следовало ожидать, неквалифициро­ванные контракты предусматривают немного более высокое вознаграждение, чем квалифицированные. Это позволяет компенсировать эмитенту дополнительный риск. Любые убытки и прибыли, полученные благодаря ликвидации ценных бу­маг с целью покрытия изъятий, перекладываются на плечи эмитента. Гибридные контракты, как правило, на 20% квалифицированные, а на 80% - неквалифици­рованные. Кроме того, проценты по гибридным контрактам пересматриваются на 12-месячные пролонгируемые периоды или календарный год. В гибридном кон­тракте потери, приписываемые 20% изъятий, относятся на счет портфеля, а любые убытки от последующих изъятий на протяжении 12-месячного периода относятся на счет эмитента договора. В настоящее время более распространенными являют­ся квалифицированные и гибридные контракты. 31 декабря 2003 года участники фонда Hueler Pooled Fund Universe сообщили, что их синтетические авуары состо­яли примерно из 65% квалифицированных контрактов, 5% неквалифицированных контрактов и 30% гибридных договоров.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
21.8. Сроки действия 21.10. Перспективы активов с устойчивой стоимостью





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта