Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

21.8. Сроки действия

Сроки действия ценных бумаг, включенных в портфель с устойчивой стоимо­стью, должны гарантировать ликвидность, достаточную для того, чтобы участ­ники пенсионных планов могли осуществлять изъятия. Как правило, менеджеры создают денежный буфер, величина которого составляет от 5 до 10% стоимости портфеля, и инвестируют его в коллективные фонды с устойчивой стоимостью, фонды денежного рынка или другие ликвидные краткосрочные инструменты. За­тем в портфель включаются ценные бумаги с более долгими сроками погаше­ния, чтобы обеспечить регулярное финансирование. Такая структура портфеля гарантирует, что денежных средств будет достаточно для обеспечения требуемо­го уровня ликвидности и реинвестирования по текущим рыночным ставкам. Как правило, средний срок погашения ценных бумаг, входящих в портфель, является коротким и колеблется от двух до трех лет, причем наибольший срок погашения редко превосходит пять-семь лет.
Однако синтетические контракты существенно улучшают временную струк­туру портфелей, поскольку ценные бумаги, лежащие в их основе, имеют высокую ликвидность. В то же время, если рыночная стоимость базовых ценных бумаг зна­чительно ниже балансовой, ликвидность портфеля может снизиться. Однако, если рыночная стоимость ценных бумаг близка к балансовой стоимости или превышает ее, управляющий портфелем может легче удовлетворить необычные требования об изъятии средств или изменить состав портфеля.
При изменении временной структуры портфеля в формуле необходимо учесть наличие активно управляемых синтетических договоров с постоянной дюраци-ей. В качестве приближения постоянной дюрации можно использовать среднюю дюрацию любого активно управляемого портфеля. Однако в рамках более ши­рокой структуры портфеля управляемые контракты не приносят дополнительной прибыли.
Дюрация и выпуклость
В прошлом при использовании традиционных договоров GIC у менеджеров не было необходимости разбираться в понятиях дюрации или выпуклости. Одна­ко применение синтетических договоров требует от управляющих отслеживания дюрации базовых ценных бумаг, входящих в фонд с устойчивой стоимостью. Для этого необходимы сложные аналитические системы. Поскольку основной целью фондов с устойчивой стоимостью является защита основной суммы, волатиль-ность цены базовых ценных бумаг, объясняющаяся изменениями процентных ста­вок, должна быть согласована со средним сроком погашения, равным двум-трем годам. Измерение волатильности является особенно важным, если ценные бума­ги характеризуются переменными денежными потоками. К таким инструментам относятся ипотечные ценные бумаги, обеспеченные закладными или активами. Активные менеджеры должны ограничить использование слишком рискованных ипотечных ценных бумаг. Отрицательная выпуклость кривой доходности этих инструментов может сильно влиять на денежные потоки, что, в свою очередь, из­меняет рыночную стоимость базовых портфелей и кредитный рейтинг договора.
Размещение активов в синтетических структурах
Портфельные стратегии должны предусматривать распределение разных ти­пов синтетических договоров и эмиссий. Конкретной формулы для определения размещения активов не существует. Все зависит от квалификации менеджера и его опыта. Распределяя инвестиции, необходимо определить объем вложений в форме денежных средств и традиционных договоров GIC, а затем поместить остальные активы в синтетические структуры, сохраняя баланс между долгосрочными и активно управляемыми контрактами. Долгосрочные структуры порождают денеж­ные потоки в рамках более широкого портфеля и должны быть согласованы по кредитному качеству, диверсификации и срокам погашения.
Активно управляемые синтетические структуры должны быть направлены на обеспечение определенной доходности и полностью сообразовываться с общими принципами управления портфелем. Как правило, для этого выбирается опре­деленный ориентир, а критерии управления устанавливаются в зависимости от него. Необходимо тщательно контролировать степень свободы, которой облада­ет менеджер. Поставщики упаковочных договоров, несущие ответственность за дефицит, возникающий при падении рыночной стоимости портфеля ниже его ба­лансовой стоимости, обычно ограничивают возможность управляющих портфе­лем отклонять его дюрацию от ориентирного показателя. Кроме того, поставщики ограничивают или вообще запрещают использование высокорискованных ценных бумаг.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
21.7. Управление портфелями с устойчивой стоимостью 21.9. Управление портфелем: альтернативная точка зрения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта