Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

21.7. Управление портфелями с устойчивой стоимостью

За последние годы методы управления портфелями с устойчивой стоимостью сильно изменились. Появление новых продуктов и провайдеров заставило ме­неджеров пересмотреть структуру портфелей и способы управления ими. Уча­стившееся использование альтернативных договоров GIC, например синтетиче­ских, позволило применить для управления портфелями с устойчивой стоимостью традиционные стратегии, применяющиеся на рынке облигаций. Это обеспечило низкую волатильность доходности, характерную для ценных бумаг, включенных в упаковочное соглашение о балансовой стоимости (book-value wrappers). Факти­чески изобретателями новых продуктов стали основные участники рынка облига­ций, в частности транснациональные банки, дилеры ценных бумаг и менеджеры, специализирующиеся на ценных бумагах с фиксированной процентной ставкой. Это позволило им применить свой опыт на рынке, где до недавнего времени доминировали страховые компании.
В этом разделе описываются некоторые приемы управления традиционными портфелями ценных бумаг с устойчивой стоимостью, причем особое внимание уделяется синтетическим договорам. Кроме того, здесь рассматриваются некото­рые условия контрактов и факторы, влияющие на структуризацию портфелей.
Назначение портфелей с устойчивой стоимостью
Поскольку ценные бумаги с устойчивой стоимостью являются основным сред­ством сбережения накоплений в рамках планов определенного вклада, главное на­значение этих портфелей - сохранение основной суммы. Дополнительным факто­ром является их ликвидность, обеспечивающая изъятия, осуществляемые участ­никами планов, т.е. стабильная доходность, превышающая доходность краткосроч­ных альтернатив. Портфельные стратегии должны учитывать эти цели и служить руководством при выборе отдельных активов.
Кредитоспособность
Все ценные бумаги, включенные в портфель с устойчивой стоимостью (тра­диционные договоры GIC/BIC, упаковочные договоры или базовые активы упако­вочных контрактов), должны иметь высокий кредитный рейтинг. При выборе эми­тента необходимо проводить строгий анализ его кредитоспособности и в дальней­шем осуществлять его постоянный контроль. Большинство менеджеров установи­ло минимально допустимый кредитный рейтинг на уровне А или АА и требуют, чтобы совокупный кредитный рейтинг портфеля превышал Аа3 по классифика­ции агентства Moody's или АА- по классификации агентства Standard & Poor's. Синтетические договоры GIC могут повысить кредитный рейтинг портфеля, по­скольку в их основе лежат правительственные или агентские ценные бумаги, хорошо структурированные ценные бумаги, обеспеченные активами и закладны­ми, или высококачественные корпоративные облигации. Однако инвесторы долж­ны анализировать ценные бумаги глубже, чем кредитные агентства. Необходимо учитывать смешение разных видов деятельности эмитента, величину кредитного рычага, а также квалификацию менеджмента.
Диверсификация
Диверсификация является ключевым элементом любого процесса управления портфелем. Пока не были изобретены синтетические договоры, диверсификация портфелей ценных бумаг с устойчивой стоимостью была особенно сложной. Дове­ренные лица, участвующие в осуществлении пенсионных планов, стремились ди­версифицировать портфели, подпадающие под Закон о пенсионном обеспечении (1974 год), чтобы минимизировать риск крупных потерь. Как правило, большин­ство портфелей с устойчивой стоимостью не соответствовали этому обязательству, поскольку они практически полностью продавались финансовым компаниям, при­чем довольно часто содержали один выпуск ценных бумаг. Как указывалось ранее, дефолты в начале 1990-х годов обострили проблему диверсификации и привели к изобретению синтетических договоров.
Консервативные стандарты диверсификации требуют, чтобы доля отдельной эмиссии в портфеле не превышала 2-3%. Большинство финансистов ограничива­ют долю неамериканских правительственных эмиссий 1-2% и широко диверсифи­цируют инвестиции среди разных секторов рынка ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой, отраслей промышленности и видов эмиссии. Аналогичных результатов можно добиться, применяя эти критерии к ценным бумагам, лежащим в основе синтетических контрактов. Традиционные договоры GIC/BIC относятся к корпоративному сектору, но иногда в портфели включаются и другие ценные бумаги.
Ограничения диверсификации выражаются в виде показателей, характеризу­ющих представительство отдельного эмитента или сектора. При оценке предста­вительства эмитентов необходимо оценить совокупную долю эмиссии, а также суммировать разности между рыночной и балансовой стоимостью синтетических контрактов. Аналогично оцениваются кредитные показатели всех базовых дого­воров.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
21.6. Появление альтернативных инструментов 21.8. Сроки действия





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта