Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

21.5. Объединенные фонды с устойчивой стоимостью

В портфели ценных бумаг с устойчивой стоимостью могут включаться лю­бые финансовые инструменты, описанные в этой главе. Однако многие пенсион­ные планы предпочитают использовать профессиональные коллективные фонды с устойчивой стоимостью, а не самостоятельно управлять собственным портфе­лем. Особенно это относится к небольшим и средним пенсионным планам, дивер­сифицировать которые намного сложнее из-за значительных операционных издер­жек. Кроме того, многие крупные пенсионные планы используют объединенные фонды в качестве буфера, обеспечивающего ликвидность изъятий. Использова­ние такого буферного фонда часто является договорным требованием эмитента, стремящегося минимизировать балансовую стоимость выплат. По этой причине инвестирование в объединенные фонды с устойчивой стоимостью позволяет по­высить доходность портфеля при условии, что со временем он станет прибыльнее более краткосрочных инвестиций, например вложений в фонды денежного рынка.
Объединенные фонды с устойчивой стоимостью действуют аналогично вза­имным фондам, но освобождены от регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Эти фонды являются коллективными трастами и предлагают свои ценные бумаги фидуциарным клиентам через банки и трастовые компании. В качестве вкладчиков этих фондов могут выступать только пенсионные планы, в том числе планы, подпадающие под действие раздела 401(а) Налогового ко­декса США, и отсроченные компенсационные планы, описанные в разделе 457 этого кодекса. Ценные бумаги этих фондов переоцениваются ежедневно точно так, как и ценные бумаги взаимных фондов. Это обеспечивает высокую гибкость планирования выплат. Объединенные фонды осуществляют инвестирование во всевозможные ценные бумаги с устойчивой стоимостью, обеспечивая професси­ональное управление, широкую диверсификацию вложений, их высокий кредит­ный рейтинг и конкурентоспособную доходность. По данным компании Hueler Analytics 31 декабря 2003 года синтетические договоры GIC составили около 79% всех инвестиций, сделанных объединенными фондами.
Эволюция рынка ценных бумаг с устойчивой стоимостью
После принятия Закона о пенсионном обеспечении в 1974 году (Employee Retirement Income and Security Act of 1974 - ERISA) возникла концепция, за­ключающаяся в том, что участники пенсионных планов должны сами управлять своими инвестициями с помощью планов определенного вклада. В результате резко выросло количество заключенных договоров о гарантированном аннуитете (guaranteed annuity contract - GAC), которые со временем должны были занять до­минирующие позиции на этом секторе рынка. Договоры GAC (называемые также договорами о гарантированном непосредственном участии (immediate participa­tion guarantee contract)) предлагались компаниями, занимавшимися страхованием жизни. Эти компании занимали передовые позиции в сфере разработки пенсион­ных планов и управления ими в США. Договор GAC - это бессрочный контракт с фиксированной процентной ставкой, которую при выходе на пенсию можно обменять на индивидуальный аннуитет. Этот опцион был очень популярен, пока в конце 1970-х и начале 1980-х годов краткосрочные рыночные процентные ставки не выросли так сильно, что процентные ставки по договорам GAC стали относи­тельно невыгодными и среди участников этих договоров стало распространять­ся недовольство. Ответом на это стало появление договоров о гарантированном инвестировании (GIC), которые также предлагают фиксированную процентную ставку, но предусматривают относительно непродолжительные сроки действия, позволяя осуществлять реинвестирование и обеспечивать конкурентоспособную доходность.
Одновременно с этими событиями произошел коренной пересмотр налогового кодекса США. В итоге участники пенсионных планов, включая планы, подпадаю­щие под действие раздела 401(k), получили определенные налоговые льготы. Эти изменения привели к резкому увеличению популярности планов определенного вклада и переложили ответственность за принятие инвестиционных решений на плечи индивидуальных участников пенсионных планов. Договоры GIC были про­стыми и понятными. Фиксированная процентная ставка и фиксированный срок действия делали их похожими на банковские депозитные сертификаты, популяр­ность которых также выросла после изменения налогового кодекса. Этот рост популярности банковских депозитных сертификатов и договоров GIC стимулиро­вал их конкуренцию и в 1987 году некоторые банки стали эмитировать договоры о банковском инвестировании (BIC), которые должны были вытеснить догово­ры GIC.
На протяжении описываемого периода многие спонсоры пенсионных планов самостоятельно управляли своими портфелями договоров GIC и BIC и приобре­тали их либо непосредственно у эмитентов, либо при посредничестве консультан­тов, либо у брокеров. Некоторые планы использовали только один договор GIC, заключенный со страховой компанией. В этих случаях компания предлагала либо годовое расписание процентных ставок (т.е. каждый год участник плана получал новую процентную ставку, начисляемую на его вклады), либо смешанную ставку, которая изменялась каждый год. Стремясь диверсифицировать небольшие догово­ры GIC, а также крупные договоры GIC на начальной стадии, многие банки в се­редине 1980-х годов стали предлагать ценные бумаги объединенных фондов. Эти фонды имели профессиональный состав независимых менеджеров, находились под контролем кредитных рейтинговых агентств, а по структуре и ликвидности были похожи на взаимные фонды (с учетом некоторых ограничений).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
21.4. Интетические договоры о гарантированном инвестировании. Продолжение. 21.6. Появление альтернативных инструментов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта