Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20.9. Особенности дефолта Аргентины

Соглашения на обмен долговых обязательств России и Эквадора содержа­ли способ решения проблем в случае нового дефолта. Реструктуризация долгов Аргентины происходила сложнее. Это объяснялось несколькими причинами. Во-первых, объем и несоразмерность долга были огромными: 95 млрд. долл. долга были распределены по 80 эмиссиям внешних облигаций, выпущенным восемью юридическими лицами и номинированным в разных валютах. Во-вторых, состав инвесторов был очень неоднородным, что сильно осложняло организацию пере­говоров. Многие из инвесторов владели облигациями с самого начала их выпуска и стремились минимизировать свои убытки. Они хотели получить более выгод­ные условия, чем условия, предложенные в ходе недавней реструктуризации рос­сийского долга. Этот долг был унаследован от Советского Союза и имел очень бурную историю, которая включала в себя дефолт, реструктуризацию и новый де­фолт. Большая часть долга перешла в другие руки и к моменту реструктуризации принадлежала инвесторам, купившим их по чрезвычайно низким ценам. Реструк­турированные долговые обязательства Аргентины оценивались ниже российских. Сравнительные характеристики долговых обязательств России, Эквадора и Арген­тины приведены на ил. 20.8. Дефолтные облигации оставались в обороте, однако их стоимость была значительно ниже, чем цена полноценных облигаций. Цены об­лигаций после дефолта указаны на ил. 20.9. Описание новых облигаций и условия их обмена на дефолтные долговые обязательства приведены на ил. 20.10 и 20.11. На них описаны условия, сложившиеся перед объявлением дефолта. На ил. 20.12 приведены спрэды новых облигаций после обмена. В конце 2003 года Аргенти­на владела многосторонними займами (взятыми, например, у Международного валютного фонда и Мирового банка) на сумму 30 млрд. долл., а после дефолта выпустила сопоставимое количество внутренних привилегированных долговых обязательств, номинированных в долларах (более 20 млрд. долл.).
Особенности дефолта Аргентины
Обмены, как правило, состояли из трех компонентов: основной суммы, про­сроченных процентных платежей и наличных. Основной суммой (principal) часто являлась сумма списания, т.е. величина, на которую уменьшалась номинальная
Особенности дефолта Аргентины
цена. Она заменялась долгосрочной облигацией. Просроченные процентные пла­тежи (past-due interest) выплачивались лучше основной суммы, частично пога­шались наличными (cash), практически не уменьшались и заменялись среднесроч­ными, а не долгосрочными облигациями.
Из-за сложности и глубины дефолта условия реструктуризации аргентинского долга оказались хуже условий предшествующих обменов. Например, Аргентина предложила списать 75% долга, что было совершенно беспрецедентно. Кроме то­го, Аргентина предложила полностью списать сумму просроченных процентных платежей. При среднем 10%-ном купоне и трехлетнем периоде реструктуризации инвесторы, ожидавшие получить хотя бы 30 долл. при номинальной стоимости 100 долл., немедленно отказались от этого предложения.
Некоторые инвесторы подали иски в суд, требуя погасить текущие долги. Банк­ротство Аргентины побудило разобщенных иностранных инвесторов из США
Особенности дефолта Аргентины
Особенности дефолта Аргентины
и других стран Европы объединиться в комитеты и организации, которые должны были противостоять принятию условий, выдвинутых правительством Аргентины.
Иностранные и внутренние инвесторы преследовали разные цели. Государ­ство стимулировало аргентинские пенсионные фонды инвестировать более 50% своих активов в суверенные долговые обязательства, подстегивая спрос на гло­бальные облигации, выпущенные в 1990-х годах. В течение большей части этого периода аргентинский песо обменивался на американский доллар в отношении 1:1. За месяц до дефолта Аргентины большинство пенсионных фондов обменяли внешние долговые обязательства на внутренние облигации, имевшие приоритет над внешним долгом, хотя ставки купона этих ценных бумаг были ниже, а срок погашения - дольше. Таким образом, основной проблемой, возникшей при ре­структуризации аргентинского долга, являлось справедливое распределение дол­говой нагрузки.
Особенности дефолта Аргентины


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
20.8. Реструктуризация после дефолта 20.10. Роль Международного валютного фонда





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта