Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20.8. Реструктуризация после дефолта

Этот раздел посвящен дефолтам России и Эквадора, а также последующей реструктуризации их долговых обязательств. Кроме того, в нем описывается более крупный и более сложный дефолт Аргентины в конце 2001 года.
Россия, Эквадор, Кот-д'Ивуар и Аргентина объявили дефолт по своим ре­структурированным долгам в 1998, 1999, 2000 и 2001 годы соответственно. С фор­мальной точки зрения долг России не был частью Плана Брэйди, но это был ре­структурированный долг, который успешно обслуживался немногим больше года. Эквадор был первым государством, объявившим дефолт по облигациям Брэйди. В 2000 году обе страны реструктурировали свои дефолтные долги, составлявшие 40 млрд. долл., обменяв их на еврооблигации общей стоимостью 27 млрд. долл. Кот-д'Ивуар объявил дефолт в 2000 году, но кредиторы предпочли не ускорять погашение облигаций, вероятно, потому, что размер долга был небольшим.
Особенности дефолта России
Россия объявила дефолт по внутреннему долгу и двум внешним долговым обязательствам советского Внешэкономбанка на сумму 32 млрд. долл. Один из этих долгов представлял собой заем, а второй - облигацию. Ни один из них не был связан с займами, сделанными суверенной Россией. Таким образом, Россия не объявляла дефолт ни по одной из выпущенных ею еврооблигаций. Облигация по основному долгу представляла собой долевую ссуду (participation loan). Ее цена не превышала 6 долл.
Особенности дефолта Эквадора
Долги Эквадора были более разнообразными. Это государство выпустило шесть серий облигаций на общую сумму 7,7 млрд. долл. Среди них только об­лигации PDI (Past-Due Interest Brady Bond) были ликвидными необеспеченными облигациями Брэйди. Облигации Ecuador 2002 были чрезвычайно неликвидны­ми глобальными облигациями, выпущенными в 1997 году и принадлежавшими, в основном, банкам. Других глобальных облигаций Эквадор никогда не выпускал. В итоге две глобальные облигации получили преференциальный режим, но вре­менной интервал, в течение которого инвесторы могли воспользоваться преиму­ществами, был очень коротким. Доля списания по всем облигациям, кроме обли­гаций Международного валютного фонда, зависела от вида долга - все денежные потоки по дефолтным облигациям были дисконтированы на 11,25% (т.е. по ставке текущих еврооблигаций с фиксированной процентной ставкой). Инвесторы полу­чили взамен новые облигации, номинальная стоимость которых вычислялась на основе чистой текущей стоимости (NPV).
Облигации IEB (Interest Eqialization Bond) имели разные режимы обслужива­ния. Поскольку более 50% всех облигаций IEB принадлежало одному инвестору, для поощрения инвесторов к участию в обмене эти облигации получили большие привилегии, чем другие облигации Брэйди. Для новых облигаций в качестве сти­мула использовались нефинансовые условия. Кроме того, инвесторам дали мало времени на обдумывание: между датой предложения и датой заявки должно было пройти не более двух недель. Кроме того, правительство установило минималь­ный уровень участия. Если количество участников обмена не достигало этого уровня, то на облигацию начислялся дополнительный просроченный процентный доход и структура становилась нежизнеспособной. Это побуждало инвесторов к действию, а не к жалобам на несправедливость.
В качестве дополнительной защиты интересов инвесторов было принято сле­дующее условие: если бы правительство Эквадора объявило дефолт и по новым облигациям, то их держатели имели бы право вернуться к своим исходным тре­бованиям (выше номинальной стоимости), существовавшим до обмена.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
20.7. Дефолты, обмены, реструктуризации, урегулирование проблем и судебные процессы 20.9. Особенности дефолта Аргентины





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта