Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20.4. История рынка долговых обязательств развивающихся стран

Доходность
Долговые обязательства развивающихся стран приносили более высокую до­ходность по сравнению с другими классами активов. Доходность индекса IGOV, оцениваемого компанией Merrill Lynch начиная с 1991 года, приведена на ил. 20.2. За первые 12 лет совокупная доходность этого класса активов составила 368%, намного превысив среднюю совокупную доходность высокодоходных американ­ских облигаций, равную 178%, или казначейских облигаций, которая за этот пе­риод составила 125%. Для сравнения отметим, что совокупная доходность акций предприятий США составила примерно 106%, в то время как фондовый рынок развивающихся стран упал на 6%. В течение этих 12 лет долговые обязательства развивающихся стран обеспечивали годовую доходность на уровне 13,7%. В то же время доходность рынка высокодоходных облигаций США составила 8,9%
(ил. 20.3).История рынка долговых обязательств развивающихся стран

Небольшая доля этой доходности объясняется гонкой казначейских облига­ций. По сравнению с точкой отсчета казначейские ставки упали на 300 базисных пунктов, т.е. за первые 12 лет они падали примерно на 25% в год. Это привело
История рынка долговых обязательств развивающихся стран
к повышению годовой доходности примерно на 1%.3 Остальная часть доходно­сти объясняется купонным доходом и приростом цены (благодаря уменьшению спрэда и неуклонному старению дешевых облигаций по мере приближения их цен к номиналу). В конце этого периода казначейские ставки упали до истори­ческого минимума, принеся годовую доходность, которая в последующие 12 лет достигнута уже не будет.
Волатильность и коэффициенты Шарпа
Периодические кризисы на рынках развивающихся стран порождают боль­шую волатильность и высокую доходность. В течение долгого времени среднего­довая доходность долговых обязательств развивающихся стран составляла 13,7% при 16%-ной годовой волатильности (ил. 20.4). Более высокая доходность связана с более высоким риском. Часто в качестве показателя доходности акций, скоррек­тированной с учетом риска, используется коэффициент Шарпа. Он представляет собой превышение доходности над безрисковой процентной ставкой, деленное на волатильность.
В последние 12 лет коэффициенты Шарпа, характеризующие рынки долго­вых обязательств развивающихся стран и казначейских облигаций, практически
История рынка долговых обязательств развивающихся стран
совпадали. Это объяснялось высокой волатильностью рынков развивающихся стран. Наибольший коэффициент Шарпа имеют ипотечные долговые обязатель­ства. С этой точки зрения рынки долговых обязательств развивающихся стран были более выгодным местом для инвестиций, чем фондовые рынки Европы или развивающихся стран, которые традиционно характеризуются высокой волатиль-ностью и низкой доходностью.
Корреляция с другими классами активов
Рынки долговых обязательств развивающихся стран слабо коррелируют с рын­ком казначейских облигаций США, а также с рынком американских корпоратив­ных облигаций и ипотек (ил. 20.5). Сильнее всего рынки долговых обязательств развивающихся стран коррелируют с рынком американских высокодоходных об­лигаций (коэффициент корреляции равен 0,52). Слабая корреляция с другими рын­ками делает рынки долговых обязательств развивающихся стран важным компо­нентом глобальных инвестиционных портфелей. До конца 1997 года рынки долго­вых обязательств развивающихся стран сильно коррелировали с рынком казначей­ских облигаций США. Однако бегство капитала в первоклассные ценные бумаги после российского долгового кризиса разорвало эту связь. После дефолта России рынки долговых обязательств развивающихся стран намного слабее коррелируют с рынком казначейских облигаций США.
История рынка долговых обязательств развивающихся стран
Ликвидность
Средний объем сделок на рынках долговых обязательств развивающихся стран составляет примерно 16 млрд. долл. в день. Однако существуют исключения. На­пример, после российского кризиса до конца 1998 года ежедневный объем сделок был равен 9 млрд. долл. Второе падение объема сделок произошло в 2002 году, когда упали цены на глобальном фондовом рынке и инвесторы стали избегать рискованных вложений.
Многие портфели высокодоходных облигаций содержат долговые обязатель­ства развивающихся стран. В результате менеджеры высокодоходных фондов ста­ли заниматься "перекрестными" инвестициями. Важным ориентиром для них ста­ли долговые индексы. Хотя индекс Global Emerging Market External Sovereign Plus Debt Index (IP00) меньше половины индекса Global High Yield Index (HW00), лик­видность рынка долговых обязательств развивающихся стран выше, чем ликвид­ность высокодоходного рынка. Индексы долговых обязательств развивающихся стран учитывают меньшее количество более крупных эмиссий, объем которых в четыре раза больше, их цены более прозрачны, а спрэд между ценами спроса и предложения меньше. Таким образом, рынки долговых обязательств развиваю­щихся стран играют ключевую роль в высокодоходных портфелях, обеспечивая при необходимости более высокую ликвидность.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
20.3. База инвесторов 20.5. Облигации Брэйди





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта