Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20.3. База инвесторов

В результате роста долговых обязательств развивающихся стран и их тради­ционно избыточной доходности профиль базы инвесторов стал более разнообраз­ным. В прошлом долговые обязательства находились в собственности нескольких банков и дилеров, а в настоящее время они распространены среди более широкого круга инвесторов, активно торгующих глобальными облигациями.
Тридцать лет спустя долговые обязательства развивающихся стран имели фор­му займов, предоставленных коммерческими банками. В 1980-х годах дилеры торговали правами на участие в этих займах. В то время этими займами владели либо банки, либо отдельные лица, жившие в развивающихся странах и обладав­шие крупными состояниями. В конце 1980-х годов они первыми сообразили, что экономика их стран "выходит из пике", и стали репатриировать свои средства, скупая просроченные облигации. Это, в свою очередь, стимулировало постоян­ный процесс восстановления стоимости активов, который, с другой стороны, был поддержан последующими эмиссиями облигаций Брэйди.
Высокая доходность этих облигаций вызвала растущий интерес институци­ональных инвесторов. Первыми институциональными инвесторами стали тради­ционно агрессивные руководители фондов (хеджинговых, инновационных и др.), а также брокеры-дилеры (включая основные фирмы с Уолл-стрит и некоторые банки-кредиторы, участвовавшие в обмене облигаций Брэйди). Вскоре "пере­крестные" инвесторы, действующие на внутренних рынках высокодоходных об­лигаций в странах, где доходность больше не была привлекательной, также по достоинству оценили долговые обязательства развивающихся стран и стали вклю­чать их в свои портфели (ил. 20.1). В 1996 году, после присвоения польским облигациям Брэйди инвестиционно­го рейтинга, долговыми обязательствами развивающихся стран заинтересовались американские корпорации, а также азиатские и европейские инвесторы. Переход в инвестиционную категорию долговых обязательств Мексики и Южной Кореи, произошедший в 2000 и 2002 годах, еще выше поднял стоимость этого класса ак­тивов, стимулируя переход инвесторов от одних облигаций развивающихся стран к другим. Ключевую роль в этом процессе играла также относительно высокая доходность. Избыточная прибыльность рынков развивающихся стран, доходность которых в 1996 году составила 41%, привлекала все больше инвесторов.
После азиатского кризиса, разразившегося в 1997 году, и дефолта России ле­том 1998 года на рынках долговых обязательств развивающихся стран произошло "бегство капиталов". Инвесторы не пожелали рисковать и стали переводить сред­ства в первоклассные ценные бумаги (flight to quality), избавляясь от высокодоход­ных активов и приобретая более безопасные и ликвидные ценные бумаги. Паника, охватившая инвесторов, только усугубила финансовый кризис, поскольку разви­вающиеся страны не могли использовать для рефинансирования международные рынки капитала. Глобальные рынки находились под высоким давлением, хеджин-говые фонды пережили коллапс и были вынуждены объявить о банкротстве, что привело к еще большему снижению цен.
Однако в последующие годы рынок стал более зрелым, кредитоспособность его базы инвесторов и эмитентов повысилась. Ликвидность повысилась, а во-латильность снизилась. Кроме того, несмотря на размер аргентинского дефолта, большинство стран не поддались панике и убедили инвесторов, что кризиса мож­но избежать.
В 2005 году, когда процентные ставки в США достигли наименьшего уров­ня за последние 45 лет, на рынки долговых обязательств развивающихся стран обратили внимание даже самые консервативные инвесторы. Все больше страхо­вых компаний и пенсионных фондов в поисках более высокой доходности стали расширять инвестиции на рынках развивающихся стран. Относительная невы­сокая стоимость финансирования и вновь созданные хеджинговые фонды стали дополнительными факторами, стимулирующими спрос на этот класс активов.
Кроме того, перекрестные инвесторы, как правило, ориентируются на состав индексов. Расширение индексов за счет включения в них ценных бумаг с рейтин­гом ВВВ и правительственных облигаций все более успешно функционирующих рынков развивающихся стран, например индексов Merrill Lynch U.S. Broad Mar­ket Index, Lehman Aggregate и Universal, привлекло этих инвесторов на рынок долговых обязательств развивающихся стран.
После взрыва фондового пузыря в 2000 году пенсионные фонды и страховые компании оказались заинтересованы в большей диверсификации. Они достиг­ли этого за счет нетрадиционных инвестиций, например за счет приобретения долговых обязательств и акций развивающихся стран, хеджинговых инвестиций, недвижимости и товаров. Расширение базы инвесторов обеспечило более силь­ную поддержку рынкам долговых обязательств развивающихся стран, представ­ляющих собой отдельный класс активов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
20.2. Диверсификация эмитентов 20.4. История рынка долговых обязательств развивающихся стран





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта