Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20.2. Диверсификация эмитентов

С начала 1990-х годов происходит резкий рост внешнего долга. Это проявля­ется как в увеличении объема долговых обязательств каждой страны, так и в уве­личении количества самих стран-должников. Начиная с 1996 года объем эмиссии внешних долговых обязательств ежегодно увеличивался на 70 млрд. долл. В пер­вой половине 1990-х годов этот показатель был равен 30 млрд. долл. Увеличе­ние количества стран-эмитентов позволяет инвесторам диверсифицировать свои ценные бумаги, ориентируясь на индексы долговых обязательств развивающихся стран, поскольку доля крупных стран в этих индексах стала снижаться. Основные рыночные индексы обычно состоят из непогашенных правительственных долго­вых обязательств, обладающих достаточно высокой ликвидностью, чтобы обеспе­чить базу для оценки облигаций. На торговлю внешними облигациями наложено немного ограничений, поэтому они вызывают наибольший интерес иностран­ных инвесторов. В противоположность им сделки по внутренним облигациям во многих странах строго контролируются, что затрудняет иностранным инвесторам вход на рынок или выход из него. Кроме того, правительственные облигации об­ладают большей ликвидностью, чем корпоративные, и поддаются более точной оценке с помощью индекса. Правда, за последние несколько лет доступ инвесто­ров к внутренним валютным инструментам был упрощен, и местные рыночные индексы стали играть большую роль в оценке этого класса активов.
Начиная с 1991 года, когда появились первые индексы внешних долговых обязательств, количество развивающихся стран увеличилось с 4 до 35. Это про­изошло благодаря тому, что крупные страны конвертировали банковские займы в облигации и на рынок внешних долговых обязательств вышли небольшие стра­ны. Например, индекс Merrill Lynch Emerging Markets Sovereign Plus Index (IGOV) включает в себя долговые обязательства стран с кредитным рейтингом ВВВ+ и ниже. В 2004 году его стоимость достигла 238 млрд. долл. В 1993 году 98% в этом индексе составляли долговые обязательства пяти крупнейших стран, а через 10 лет их доля снизилась до 66%.
Кроме того, в момент появления индекса IGOV 98% его рыночной капитали­зации концентрировалось в Латинской Америке. Через 12 лет эта доля снизилась, поскольку на рынок вышли страны Восточной Европы, Африки, Ближнего Во­стока и Азии. В итоге доля стран Латинской Америки снизилась до 58% как по номинальной стоимости облигаций, так и по рыночной капитализации внешнего долга. Аналогичная диверсификация произошла и с другими основными индек­сами внешнего долга.
Кредитоспособность рынков развивающихся стран
Кредитное качество долговых обязательств развивающихся стран как отдель­ного класса активов заметно улучшилось. В настоящее время в этот класс ак­тивов входят как дефолтные долги, так и кредиты инвестиционной категории. Долговые обязательства развивающихся стран были следствием слабости их эко­номики и попыток правительств улучшить экономическое положение в 1980-х годах. Многие страны стали проводить макроэкономическую политику, позволя­ющую им относительно легко переживать внешние воздействия и сокращающую их чувствительность к изменениям потоков капитала. В результате их кредито­способность повысилась.
Несмотря на сложности, возникшие в результате дефолта России в августе 1998 года, с этого момента кредитные рейтинги чаще улучшались, чем ухудша­лись. Долговые обязательства развивающихся стран, повысивших свою кредито­способность, сохранили свое место в структуре рыночных индексов. За время, прошедшее с 1997 года, доля облигаций инвестиционной категории в основных ориентирных индексах выросла с 8 до 25-50% в зависимости от конкретного индекса. Средний кредитный рейтинг также увеличился с ВВ-/Ва3 до ВВ/Ва2.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
20.1. Рынок долговых обязательств развивающихся стран 20.3. База инвесторов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта