Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20.10. Роль Международного валютного фонда

Западные государства организовали Международный валютный фонд (Interna­tional Monetary Fund - IMF) и Всемирный банк (World Bank) после второй миро­вой войны в качестве основной стабилизирующей силы Бреттонвудской системы (Bretton Woods system). Когда в конце 1960-х годов развивающиеся страны стали испытывать проблемы с долгами, был организован Парижский клуб (Paris Club), состоящий из экспортных кредитных агентств. Через десять лет для решения про­блем, связанных с банковскими коммерческими займами, был создан Лондонский клуб (London Club). В конце 1990-х годов, в течение которых страны, в основном, выпускали облигации, а не делали банковские займы, возникла необходимость разработать процедуру реструктуризации новых долгов. В этом процессе зна­чительная роль отводилась Международному валютному фонду и Министерству финансов США.
Суверенный дефолт может вызвать глобальные осложнения. Государства эми­тируют собственную валюту и неявно поддерживают банковскую систему. Пра­вительственный долг является более важным активом для финансовой системы страны, чем долг какой-либо компании. Кроме того, он играет значительную роль в банковской системе. Международный валютный фонд может выдавать кредиты, не имея четко сформулированных приоритетов. Традиционно условием получе­ния поддержки от Международного валютного фонда являлось не только согласие правительства твердо контролировать уровень инфляции, поступление налогов и обменный курс, но и возврат займа. Долги государств Международному валют­ному фонду никогда не списывались, за исключением долгов совершенно нищих стран, таких как Никарагуа и Руанда.
Представим себе государство, испытывающее проблемы с ликвидностью, воз­можно, из-за сомнений в его платежеспособности. В таком случае Международ­ный валютный фонд может предложить кредит, связывая финансовую поддержку с политическими требованиями, которые должны повысить уровень доверия со стороны инвесторов. Если поддержка фонда окажется достаточной, государство может вернуть доверие инвесторов (например, Бразилия и Уругвай). Если же поддержка окажется недостаточной или правительство не согласится на уступки, возможен дефолт (например, Аргентина и Россия).
Судебные процессы по международным просроченным долгам
Отсутствие судов по делам о банкротстве

В мире нет судов по делам о банкротстве целых стран, аналогичных судам по делам о несостоятельности корпораций. Таким образом, в результате дефолта го­сударства либо сокращаются платежи, либо в большинстве случаев производятся обмены просроченных долговых обязательств. Отсутствие процесса формального банкротства усложняет процесс реструктуризации государственных долгов. В на­стоящее время ведутся дебаты о реформировании международной финансовой системы, чтобы ограничить риск прекращения или замедления реструктуриза­ции из-за судебных исков. Тем не менее в большинстве случаев этому процессу мешают "отказники" ("holdout" investors). Они не участвуют в реструктуризации, однако требуют выплат по исходным соглашениям или подают иски в суд, настаивая на привилегиях. Этими инвесторами, как правило, являются фонды просроченных долговых обязательств (distressed debt funds), владеющие круп­ными пакетами облигаций и имеющие средства для оплаты адвокатских услуг. Более того, реструктуризация становится невозможной, если в ней не участвует достаточно большое количество инвесторов. Следовательно, реструктуризацию необходимо проводить вовремя и быстро, чтобы снизить риск судебных исков со стороны "отказников". Если этого не сделать, то возникает риск, что испуган­ные инвесторы станут избавляться от облигаций до объявления дефолта, ускоряя падение и усложняя решение проблемы.
Оговорки о равенстве прав и иммунитете суверена
Инвесторы могут выиграть иск против суверенного государства, объявившего дефолт. Однако в отличие от корпоративного дефолта инвестору очень трудно наложить арест на активы государства.
Законодательство стран континентальной Европы предоставляет инвесторам больше возможностей наложить арест на активы, чем в Великобритании и США. В континентальной Европе инвесторы, выигравшие процесс, могут арестовать активы центрального банка государства, объявившего дефолт.5 Кроме того, цен­тральные банки, вовлеченные в коммерческую деятельность, не имеют иммуните­та. Он распространяется только на суверена. Закон об иммунитете иностранного суверена от 1976 года (Foreign Sovereign Immunities Act of 1976) препятствует снятию иммунитета со счетов иностранных государств до вынесения судебного приговора. С тех пор эта поправка принята многими странами. С другой сторо­ны, в континентальной Европе иностранные центральные банки считаются от­деленными от государства, поэтому их активы защищены относительно слабо. Например, в ходе одного судебного разбирательства банк Deutsche Bundesbank рассматривал возможность внесения поправки (через парламент), которая снима­ла бы иммунитет с активов иностранных государств, размещенных в немецком банке. Эти законы оказывают большое влияние на инвесторов, не участвующих в об­менах просроченных облигаций. Другая возможность открывается перед инве­сторами, отказавшимися от обмена, благодаря переводу средств по телеграфу. В США счет можно передать по телеграфу как до, так и после оплаты. Однако в Европе нет аналогичного закона, и напуганные инвесторы могут перехваты­вать оплату, направленную иностранным государством европейским держателям облигаций в рамках реструктурированного долга.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
20.9. Особенности дефолта Аргентины 20.11. Два знаменитых прецедента





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта