Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20.1. Рынок долговых обязательств развивающихся стран

К развивающимся относятся практически все страны Африки, Восточной Ев­ропы, Латинской Америки, Ближнего Востока и Азии (за исключением Японии), а также Россия. Однако некоторые инвесторы используют не географический, а кредитный критерий, полагая, что инвестиционный рейтинг свидетельствует о развитости страны. Одни развивающиеся страны сильно зависят от экспор­та товаров, а другие характеризуются разветвленной сферой услуг и крупны­ми промышленными секторами. Долговые обязательства развивающихся стран включают в себя правительственные облигации и займы, а также ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой, выпущенные государственными и част­ными компаниями. Эти активы могут номинироваться в любой валюте. Многие из развивающихся стран в 1980-е годы объявили дефолт по банковским займам и в начале 1990-х годов начали конвертировать их в реструктурированные госу­дарственные облигации, известные как облигации Брэйди (Brady bond). Первую половину 1990-х годов можно назвать эпохой глобальной реструктуризации де-фолтных займов, а вторую - эпохой реструктуризации дефолтных облигаций с помощью эмиссии новых облигаций. Таким образом, предметом нашего об­суждения являются дефолты, реструктуризации и современное состояние рынка долговых обязательств развивающихся стран.
Рынок долговых обязательств
Объем долга развивающихся стран превышает 3 трлн. долл. Рынок этих дол­говых обязательств расширяется с начала 1990-х годов, но скорость роста долга обычно не превышает годовую скорость роста экономики этих стран. Частично это объясняется улучшением общей налоговой ситуации на рынках развивающих­ся стран, снижающим их потребность в займах.
Внутренний и внешний долг
Внутренним долгом называется долговое обязательство, выпущенное в рамках местного законодательства страны-эмитента, а внешним - долговое обязатель­ство, выпущенное в соответствии с законами иностранного государства. Объем внутреннего долга составляет 77% суммарного объема долговых обязательств развивающихся стран. Более низкая ликвидность, часто встречающиеся инвести­ционные ограничения, разные условия финансирования и более высокий риск конвертируемости затрудняют оборот внутренних долговых обязательств по срав­нению с внешними. В результате большинство финансовых инструментов раз­вивающихся стран, принадлежащих иностранным владельцам, сконцентрировано в сфере внешнего долга.
Среди внешних долговых обязательств доминируют правительственные обли­гации (sovereign bonds). Номинальная стоимость непогашенных правительствен­ных облигаций в конце 2003 года достигла 400 млрд. долл., причем подавляющая часть ее роста обусловлена выпуском глобальных облигаций (global bonds), или еврооблигаций (Eurobonds).2 В то же время номинальная стоимость непогашен­ных облигаций Брейди снизилась со 170 до 42 млрд. долл., поскольку множество правительств либо погасили свои долговые обязательства по этим облигациям, либо объявили дефолт.
Распределение долга по регионам
На рынке внешних долговых обязательств продолжают доминировать стра­ны Латинской Америки и Азии. К рыночному долгу не относятся нерыночные долговые обязательства, например займы Международного валютного фонда (In­ternational Monetary Fund - IMF). Однако это не значит, что рыночные долговые обязательства обязательно являются ликвидными. Кроме того, рыночные долго­вые обязательства не всегда включаются в индексы, поскольку те используются лишь в качестве дополнительного условия ликвидности при оценке стоимости долга. С 1999 года региональное распределение непогашенных долгов остается относительно стабильным. Латинской Америке принадлежит 48% общей суммы долга развивающихся стран, Азии - 25%, Восточной Европе - 20%, а Ближнему Востоку и Африке - 7%. Сильная потребность в рефинансировании долга стран Латинской Америки является результатом больших объемов эмиссии облигаций, поэтому корпоративные заемщики этих стран по-прежнему имеют доступ к меж­дународным рынкам капитала. Азиатские страны оплатили наиболее срочные многосторонние долги и выпустили большое количество внутренних долговых обязательств взамен внешних, доведя долю внутреннего долга до 89% совокуп­ного долга Азии. В противоположность этому в Латинской Америке внутренние долговые обязательства составляют только 57% суммарного долга. Несмотря на доминирование внешнего долга в странах Латинской Америки объем внутреннего долга как в Азии, так и в Латинской Америке остается довольно большим.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.16. Эмиссии правительственных, наднациональных, муниципальных и агентских облигаций 20.2. Диверсификация эмитентов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта