Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.9. Демоны 1987 года. Часть Девятая.

К утру понедельника все выстроились в очереди у входа, желая как можно раньше подать приказ на продажу. Фирмы портфельного страхования продали S&P-фьючерсов почти на полмиллиарда долларов, что составляло почти 30% от их общей суммы. Фьючерсные цены резко снизились, а фондовая биржа даже не открылась. Через 15 минут после начала спада на фьючерсном рынке мы стали свидетелями деятельности весьма неожиданных кругов — арбитражеров, работающих с наличностью и с фьючерсами. По всей вероятности, именно их попытки нажить капитал на явном расхождении между ценой спот и фьючерсными ценами и спровоцировали паническое бегство с Нью-Йоркской биржи.

В каждом фьючерсном отделе был молодой сотрудник, который весь день сидел, прижав к уху телефонную трубку. На другом конце провода неизменно находился другой человек, который должен был весь рабочий день отслеживать ситуацию на торгах и передавать парню, который был “ушами” фьючерсного отдела. При достижении нового уровня или возникновении каких-то непредвиденных ситуаций он сообщал об этом монотонной скороговоркой на фоне шума биржи и других помех. Но утром 19 октября в такие “уши” превратились все.

Спред между ценами спот и фьючерсными ценами достигал уровня, во много раз превышающего необходимый для того, чтобы арбитраж приносил прибыль, и толпы арбитражных трейдеров понесли свои приказы в наш отдел. Единственная проблема — и с нашей точки зрения весьма серьезная — заключалась в том, что фондовая биржа пока так и не начала работать. Расхождение, которое видели эти трейдеры, базировалось на сравнении текущей фьючерсной цены с ценой на фондовом рынке на момент его закрытия в пятницу. Эти трейдеры основывали свои действия на устаревших данных; никто не мог даже приблизительно сказать, когда откроется фондовая биржа. Они отдавали приказы продавать по среднерыночной цене на момент открытия, исходя из предположения, что это открытие произойдет после пятничного закрытия достаточно быстро, чтобы эта операция была прибыльной благодаря дисконту по фьючерсным контрактам.

Это была очень большая ставка, что не имело ничего общего с обычной операцией с наличностью и фьючерсами, которая, как правило, отличается относительно невысоким риском. А в сложившейся среде это была еще рискованнее, поскольку стало ясно, что фондовая биржа почти наверняка откроется с понижением. Исполнение программных торгов в этом случае было бы осложнено в связи с действием правила “даун-тика” (обозначение последней по времени биржевой сделки с конкретными ценными бумагами, заключенной по цене ниже цены предыдущей сделки. — Примеч. перев.), запрещающего срочную продажу дешевеющего актива. Арбитражеры же хотели покупать фьючерсы и срочно продавать под их покупку другие бумаги. Когда рынок находится в состоянии свободного падения, “ап-тики” (обозначение последней по времени биржевой сделки с конкретными ценными бумагами по цене выше цены предыдущей сделки. — Примеч. перев.) явление редкое, они разделены большими промежутками времени, и многие спекулянты, играющие на понижении, пытаются втиснуться в эти промежутки. От сделки до сделки может пройти довольно много времени, в течение которого длинная фьючерсная позиция остается незащищенной. И если курс на рынке падает, трейдер теряет деньги.

В этих трейдерах и маркетмейкерах хеджеры, практикующие портфельное страхование, увидели другую сторону рынка для своих торговых операций. И эти трейдеры и маркетмейкеры, в свою очередь, зависели от фондовой биржи, которая обеспечивала их другой стороной их сделок. По сути, трейдеры, исполняющие операции с наличностью и фьючерсами, забирали рыночное влияние из отдела фьючерсных торгов и переносили его обратно в отдельные акции на Нью-Йоркской бирже. Когда они покупали фьючерсы, а затем продавали отдельные акции, эти акции, поступая из отдела фьючерсных торгов в Чикаго, в конце концов должны были быть проданы. В теории этот арбитраж представляет собой естественный рыночный механизм для привязки фондовых рынков наличности к фьючерсным фондовым рынкам, и до “черного понедельника” 19 октября 1987 года этот механизм вполне эффективно работал. Но 19 октября скорость и масштабы обычно довольно небольших волн продаж выросли до настоящего цунами, которое и обрушилось на нас из Чикаго. Эта волна была больше, чем могла поглотить фондовая биржа.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.8. Демоны 1987 года. Часть Восьмая. 2.10. Демоны 1987 года. Часть Десятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта