Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.9. Анализ проформы

После завершения исторического финансового анализа оценка компа­нии требует составления проформ финансовых отчетов. Проформа финан­совых отчетов (pro-forma financial statements) - это представление буду­щих операций компании в виде прогнозируемых финансовых данных, сде­ланных с максимально возможной точностью. Такие прогнозы учитывают возможное снижение расходов, возможные синергетические эффекты, уве­личение выручки от реализации, которые приобретающая компания может ожидать после сделки. Для разработки проформы финансовой отчетно­сти необходим ряд допущений и о будущих событиях. Чтобы избежать пе­реоценки стоимости приобретаемой компании, необходимо относиться к допущениям и предположениям с особой тщательностью. В случае, если предположения, на которых основываются прогнозы, ошибочны, переоцен­ка стоимости приобретаемой компании может иметь достаточно сущест­венное значение, как в случае с компанией Quaker Oats, описанной в начале этой главы.
Подготовка проформы финансовой отчетности обычно состоит из шести шагов.
1. Составление прогнозов продаж компании. Прогнозирование доходов компании, без сомнения, самый важный аспект составления про­формы. Ошибочная оценка будущей выручки от реализации приве­дет к многочисленным ошибкам в других счетах проформы. Обычно продажи прогнозируются на период в три-пять, а если возможно - десять лет. При этом большинство финансовых аналитиков не со­ставляют прогнозы больше чем на пять лет из-за высокой вероятно­сти ошибки в таких долгосрочных прогнозах. Поскольку боль­шинство компаний имеют стоимость и после завершения прогнози­руемого периода, необходимо получить прогноз стоимости компании на все периоды, следующие за прогнозируемым. Эта стоимость на­зывается остаточной стоимостью, или стоимостью выхода (terminal, exit or continuing value). Процесс оценки остаточной стоимости обсуждается в главе 3.
2. Составление прогнозов операционных расходов (исключая расходы на приобретение). Прогноз операционных расходов включает подго­товку предположений по себестоимости продукции, затратам на ис­следования и развитие компании, реализационным, административ­ным и другим расходам, непосредственно связанным с текущими операциями. Эти прогнозы должны учитывать возможное снижение расходов и эффект экономики масштаба, которые могут появиться в результате приобретения компании. Составление прогнозов некото­рых операционных расходов не представляет особой сложности, по­скольку эти расходы либо имеют постоянные значения, либо изме­няются пропорционально объемам продаж. Наиболее приемлемым источником информации для прогнозирования таких расходов яв­ляется относительный отчет предыдущих периодов о финансовых результатах (см. табл. 2.2). Для тех операционных расходов, которые изменяются прямо пропорционально объему продаж компании, процентное соотношение расходов из финансовой отчетности предыду­щих периодов вполне приемлемо при составлении прогнозов.
3. Составление прогнозов изменения и структуры активов в балансовом отчете. Существует два подхода к прогнозированию активов компа­нии: прогнозирование суммарных активов, а затем вычисление значе­ний каждой группы активов в соответствии с их процентным соотно­шением в относительном балансовом отчете (возможно с использова­нием дополнительных предположений); прогнозирование значения каждой индивидуальной группы активов и их суммирование для полу­чения значения суммарных активов. Первый способ используется ча­ще, так как он сравнительно прост в применении. Он базируется на предположении, что большинство компаний поддерживают относи­тельно стабильный уровень тех или иных активов по отношению к объемам продаж (т.е. постоянное соотношение оборачиваемости акти­вов). Конкретные счета активов после этого можно рассчитать с по­мощью дополнительных предположений, таких как коэффициент рос­та (снижения) тех или иных активов и последних значений относи­тельного балансового отчета приобретаемой компании.
Второй подход к прогнозированию активов компании сложнее, но информативнее. Например, разумно предположить, что оборачивае­мость имущества, зданий и оборудования компании (Property, Plant And Equipment - PP&E) снижаются с относительно небольшими увеличениями объема продаж, в то время как оборачиваемость те­кущих активов (current assets turnover) остается сравнительно ста­бильной. Эти предположения легче учитывать при использовании второго способа.
4. Уравнивание акционерного капитала к суммарным активам (шаг 3) и прогнозирование стоимости финансирования трансакции приобре­тения и долгосрочного финансирования приобретаемой компании. Один из этапов этого шага - прогнозирование доходов или издер­жек, связанных с выпуском или выкупом собственных акций, вы­пуском новых или погашением существующих долговых инструмен­тов, увеличением или уменьшением значений беспроцентных долго­вых обязательств (таких как кредиторская задолженность или накопленные расходы) и прогнозированием дивидендной политики компании. В данный момент необходимо также учесть вопросы, свя­занные с анализом остатков наличных средств в соответствии с ре­зультатами, полученными при реализации шага 3. Поскольку многие компании имеют кредитные линии в банках, одним из полезных предположений в моделировании является уточнение значения краткосрочных процентных заимствований на величину дополни­тельных займов либо их погашения в случае дефицита наличных средств или их избытков, в соответствии с результатами, получен­ными при реализации шага 3.
5. Завершение формирования проформы отчета о финансовых резуль­татах и балансового отчета путем прогнозирования расходов по процентным и налоговым выплатам.
6. Расчет проформы SCF из проформ отчета о финансовых результа­тах и балансового отчета.
В процессе составления проформ необходимо также принять ряд спе­циальных решений, которые рассмотрены в приведенном ниже примере. (В Приложении 2А описаны другие подходы, применяемые при прогно­зировании различных счетов отчета о финансовых результатах и балан­сового отчета).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.8. Обобщение результатов 2.10. Пример составления проформы финансовых отчетов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта