Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.7. Демоны 1987 года. Часть Седьмая.

Осенью 1987 года список потенциальных поглотителей казался бесконечным, в него входили USG Corporation, Tenneco, Gillette, Newmont Mining, Santa Fe Southern Pacific и многие другие компании. Главным их оружием были высокодоходные облигации, благодаря которым они имели капитал для рейдерских налетов на другие фирмы. Довольно часто это было ни чем иным, как “зеленым шантажом” — компания, по сути, откупалась от нападающей на нее фирмы. Больше всего эта тактика напоминала организованное вымогательство, но по прошествии определенного времени казалась чуть ли не простым развлечением. В среду, 14 октября, законопроект Постоянного бюджетного комитета Палаты представителей, который угрожал обложением налогов операций с использованием “зеленого шантажа”, все-таки каким-то образом попал в поле зрения Уолл-стрит. Этот билль явно ухудшал перспективы многих поглощений, которые уже проводились на тот момент. В результате в тот же день, в среду, арбитражные фирмы начали широкомасштабную ликвидацию.

Так все завертелось. Падение курсов на рынке, вызванное этими ликвидациями, подхватили хеджеры, использующие стратегию портфельного страхования, которые просто вынуждены были отреагировать на эти события своими запрограммированными продажами. Их продажи “урезали” рынок еще на 50 пунктов, а в конце дня настало время третьей, последней волны продаж. В итоге Доу–Джонс упал почти на 100 пунктов за один день — рекорд за всю историю его существования.

В четверг ситуация ухудшилась еще больше. Захваченные врасплох или просто в надежде на улучшение на следующий день специалисты портфельного страхования отреагировали так, что Доу–Джонс снизился еще на 50 пунктов. Результаты этих двух торговых дней должны были стать тревожным сигналом, указывающим на потенциальное негативное влияние программ страхования портфелей. Сейчас, оглядываясь в прошлое, совершенно очевидно, что мы до опасного близко подошли к критической массе этого влияния на рынок — к точке, в которой одно падение курса автоматически влечет за собой следующее, и каждое последующее снижение многократно усиливается предыдущим. Настоящий эффект снежного кома.

Игнорируя предсказания бедствий

Конечно, прежде чем все это случилось, были предупреждающие сигналы. К началу октября, хотя пик на рынке пошел на спад, многое указывало на то, что все зашло слишком далеко. Одним из таких указаний чисто технического свойства было повышение премий по опционам “пут”, что было обусловлено повышением подразумеваемой волатильности этих опционов. Интеллектуальным сигналом тревоги стали высказывания Джона Кеннета Гэлбрайта (экономист, политолог, государственный деятель. — Примеч. перев.), который в статье “Параллель с 1929 годом”, опубликованной в январе 1987 года в Atlantic Monthly, прямо написал: “Рынок на этой стадии изначально, внутренне нестабилен”. Гэлбрайт, переживший первый Обвал, указал на явное и постоянное повышение курсов на рынке, которое частично было обусловлено “нашей верой в на первый взгляд действительно замечательную, но со временем разрушительную инновацию финансовой структуры”. Однако к октябрю 1987 года большинство из нас были слишком заняты тем, чтобы удержать голову над водой перед волнами беспрецедентных колебаний курсов и волатильности рынка, чтобы шире взглянуть на ситуацию.

Большинство из нас, но все же не все. Один торговый агент из отдела опционов понял, что нас ждет впереди, и через несколько недель уволился. 15 октября, в четверг, один молодой сотрудник отдела опционов по имени Питер Палмедо отвел меня в сторону и показал сравнение графического изображения ситуаций на фондовом рынке в 1987 году в 1929 году. Этот график путешествовал по Уолл-стрит в течение нескольких недель и 19 октября был опубликован на страницах Wall-Street Journal. Потом некоторые специалисты утверждали, что именно его появление в таком солидном издании в числе прочих факторов спровоцировало обвал в понедельник. Оба рынка переживали период экспоненциального роста, и, судя по нашей ситуации, мы были всего лишь в месяце от краха в 1929 году. На первый взгляд взаимосвязь между двумя моделями казалась потрясающей, но это было просто-напросто естественным следствием постоянной позитивной доходности. Если наносить на график не доходность, а курсы бумаг, стабильно растущая ставка доходности будет иметь вид кривой экспоненциального роста. Например, актив в размере 100 долл., увеличивающийся на 20% в год, на второй год будет стоить 120 долл., на третий год — 144 долл., а на четвертый — 170 долл. То есть увеличение становится все больше и больше.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.6. Демоны 1987 года. Часть Шестая. 2.8. Демоны 1987 года. Часть Восьмая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта