Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.5.Валютный риск

Облигации, номинируемые в иностранной валюте, имеют неопределенные долларовые денежные потоки. Величина этих потоков зависит от обменного кур­са иностранной валюты, установленного на момент получения выплат. Например, предположим, что инвестор приобретает облигацию, выплаты по которой осу­ществляются в японских иенах. Чем больше иена обесценится по сравнению с долларами, тем меньше долларов получит инвестор. Риск такого развития собы­тий называется валютным (exchange-rate risk, or currency risk). Разумеется, если позиции иены по отношению к доллару укрепятся, то инвестор останется в вы­игрыше.
Кроме риска изменений валютного курса, инвестор подвергается процентно­му риску, характерному для локального рынка. Например, если американский инвестор приобретает немецкие правительственные облигации, номинированные в евро, выручка, полученная от продажи этой облигации до наступления срока ее погашения, зависит не только от валютного курса, но и от уровня процентных ставок на рынке облигаций в Германии.
Риск волатильности
Как будет показано в следующих главах, цена облигации со встроенным оп­ционом зависит от уровня процентных ставок и других факторов, влияющих на стоимость встроенного опциона. Один из таких факторов - ожидаемая волатиль-ность процентных ставок. Точнее говоря, если волатильность процентных ставок увеличивается, то стоимость опциона растет. При этом цены облигаций, допуска­ющих досрочный выкуп, и стоимость ипотечных ценных бумаг падают, поскольку инвестор, покупающий эти ценные бумаги, предоставляет заемщику более доро­гой опцион. Риск неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг из-за волатильности процентных ставок называется риском волатильности (volatility risk).
Политический и юридический риски
Иногда правительство объявляет об удержании налогов или введении новых налогов на облигации или объявляет о введении налогов на облигации, ранее не подлежавшие налогообложению. Кроме того, регулирующие органы могут при­знать определенные ценные бумаги неподходящими объектами для инвестиций, подлежащих регулированию. Эти действия могут неблагоприятно сказаться на стоимости ценных бумаг. Помимо этого, на цену облигаций могут повлиять раз­личные политические события или юридические иски. Возможность негативного влияния политических или юридических действий на стоимость ценных бумаг называется политическим или юридическим риском (political or legal risk).
Для того чтобы проиллюстрировать существование политического или юри­дического риска, представим себе инвестора, купившего муниципальные ценные бумаги, не подлежащие налогообложению. Такой инвестор подвергается полити­ческим рискам двух видов, которые более точно называть налоговыми рисками (tax risk). Риск первого типа заключается в том, что ставка федерального нало­га может быть снижена. Чем выше предельная ставка налога (marginal tax rate), тем выше стоимость муниципальных ценных бумаг, свободных от налогообложе­ния. При падении предельной ставки налога стоимость муниципальных ценных бумаг, не подлежащих налогообложению, будет снижаться. Например, установ­ление низкой ставки налога на получаемую домовладельцем квартирную плату (flat tax) значительно снижает потенциальные преимущества муниципальных об­лигаций. В результате стоимость этих ценных бумаг падает. Риск второго типа заключается в том, что Налоговое управление США (Internal Revenue Service)в какой-то момент может установить налог на муниципальную облигацию, вы­пущенную с условием освобождения от налогообложения. Это может произойти из-за того, что многие муниципальные (доходные) облигации со временем мо­гут стать объектом пристального внимания со стороны Конгресса и Налогового управления. Вследствие потери налоговых льгот цена муниципальных облигаций может снизиться до уровня, позволяющего получить доход, сравнимый с доходом от аналогичных облигаций, облагаемых налогами. Например, в июне 1980 го­да муниципалитет Бэттери-Парк-Сити (Battery Park City) продал векселей (lone notes) на сумму 97,315 млн. долл. В момент выпуска векселей юристы считали, что процентный доход от них не должен облагаться федеральными налогами. Од­нако в ноябре 1980 года Налоговое управление США пришло к выводу, что эти облигации все же должны облагаться федеральными налогами. В итоге цены на облигации упали. Этот вопрос не был урегулирован вплоть до сентября 1981 го­да, когда муниципалитет и Налоговое управление США подписали формальное соглашение, выводящее эти облигации из-под федерального налогообложения.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.4.Риск, связанный с кривой доходности, или риск несовпадения по срокам 2.6.Риск неблагоприятного события





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта