Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.4. Демоны 1987 года. Часть Четвёртая.

Считалось, что эта стратегия находится на переднем крае новаторства рынка. Никто уже не хотел покупать существующие ценные бумаги; страхование портфелей стало предвестником нового мира синтетических финансовых инструментов, которые создавались просто на лету с использованием динамичных стратегий биржевых операций. Японцы, которые в то время старательно копировали и совершенствовали все западные нововведения, взяли эту стратегию на вооружение прежде всего для того, чтобы комплексно решить сразу несколько задач. (Как-то раз один из японских клиентов во время своего визита притащил целую кипу крупноформатных таблиц, в которых были методично зафиксированы наши ежедневные корректировки. Рассматривая их в обратном порядке, можно было прийти к исходной функциональной форме нашей модели хеджирования.) Я много раз ездил в наш развивающийся японский офис, и в результате у нас появилось не менее десятка клиентов из Японии. Почти в каждом случае они применяли нашу программу к портфелю стоимостью 100 млн долл. - для них это была капля в море; это был минимум, которого, как они считали, будет достаточно, чтобы с пользой для себя использовать мой интеллект.
Я использовал стратегии динамичного хеджирования для синтеза новаторских финансовых инструментов. Например, я объединился с Викрамом Пэндитом (который позднее стал главой институциональных продаж и биржевых операций) и был с ним до тех пор, пока в 2005 году не покинул фирму, умирающую в страшных муках под предводительством Фила Перселла, чтобы выпустить первые долгосрочные опционы для американского и японского рынков, используя Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Major Market Index - XMI) (имитировавший индекс DJI 30) в США и фьючерсы Nikkei в Японии. Мы эмитировали их как основную сумму, что означало, что Morgan Stanley открыла опционные позиции стоимостью в сотни миллионов долларов, используя для сохранения пакета ценных бумаг методы динамичного хеджирования портфельного страхования.
К спасательной шлюпке
Рынок ценных бумаг обещал страхованию портфелей большое будущее, потому что там действительно было что страховать. С 1982 года до своего предкрахового пика в августе 1987 года индекс промышленных акций Доу-Джонса неизменно повышался и увеличился почти втрое. Этому способствовала и экономика США, которая в течение пяти лет непрерывно расширялась. К 1987 году рынок шал вперед семимильными шагами; с начала этого года до конца августа Доу-Джонс увеличился больше чем на 40%.
К середине октября, однако, когда на рынке начали появляться первые трещины, защита активов благодаря портфельному страхованию уже казалась многим очень правильной идеей. После закрытия рынка 16 октября открылся он уже в совершенно ином мире. С начала августа Доу-Джонс уже упал почти на 500 пунктов, сведя на нет почти половину прироста на капитал за этот год. А потом спад перешел в режим свободного падения. За два дня на неделе, предшествовавшей обвалу 19 октября, рынок упал на 4%. В понедельник, 14 октября, Доу-Джонс снизился на рекордные для одного дня 95 пунктов; а в пятницу, 16 октября, был поставлен новый рекорд: падение превысило 100%.
К концу недели биржевая торговля превратилась в зрелищный вид спорта. В Morgan Stanley трейдеры ценных бумаг с фиксированной доходностью и торговые агенты бежали по лестницам вниз со своего 32 этажа на этаж, на котором торговали бумагами с нефиксированными дивидендами, чтобы стать свидетелями бурных событий. Рынки бумаг с нефиксированной доходностью всегда имели преимущество благодаря встроенной в них структуре листингового обмена акций, фьючерсов и опционов, и, как правило, были намного спокойнее, чем рынки с фиксированными доходами. Толпы, наблюдавшие за этой катастрофой, усугубляли атмосферу кризиса. Это в конце концов привело к тому, что Ансон Биед, глава отдела по торговле бумагами с нефиксированными дивидендами, развесил плакаты с таким содержанием "Неуполномоченные сотрудники, без дела околачивающиеся в торговой зоне, подлежат немедленному увольнению". Основная масса наблюдателей после этого рассеялась, но директора и старшие менеджеры все равно находили возможность понаблюдать за происходящим.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.3. Демоны 1987 года. Часть Третья. 2.5. Демоны 1987 года. Часть Пятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта