Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.3.Кредитный риск

Кредитный риск, связанный с облигациями, состоит из двух компонентов.
1. Риск того, что эмитент объявит дефолт по облигациям (риск дефолта).
2. Риск того, что цена облигации упадет и/или станет менее выгодной, чем цены других облигаций, либо вследствие того, что 1) рынок требует более крупного спрэда из-за риска дефолта или 2) компании, присваивающие облигациям кредитные рейтинги, понизили рейтинг облигации.
Первый риск называется риском дефолта (default risk). Как показано выше, второй риск связан с ухудшением привлекательности облигации. Риск, связан­ный с возрастанием спрэда, или, точнее, кредитного спрэда, ожидаемого рынком, называется риском возрастания кредитного спрэда (credit spread risk). Риск, свя­занный с понижением кредитного рейтинга облигации, называется риском пони­жения рейтинга (downgrading risk).
Кредитный рейтинг (credit rating) - это показатель, отражающий мнение спе­циализированной компании о риске дефолта по конкретному долговому обязатель­ству. Специализированные компании, присваивающие ценным бумагам кредитные рейтинги, называются рейтинговыми агентствами (rating agencies). В США дей­ствуют три общепризнанных рейтинговых агентства: Moody's Investors Service, Standard & Pools's Corporation и Fitch Ratings. Обозначения, используемые этими агентствами и краткое описание каждого рейтинга, приведены в главе 13.
Присвоив долговому обязательству кредитный рейтинг, агентство продолжает следить за финансовым состоянием эмитента и может изменить свою оценку его облигаций. Повышение рейтинга производится в тех ситуациях, когда происходит существенное улучшение финансового положения эмитента, а понижение - когда у эмитента появляются финансовые затруднения. Как указывалось ранее, риск понижения рейтинга - это риск того, что долговым обязательствам эмитента будет присвоен более низкий кредитный рейтинг.
Как правило, перед изменением кредитного рейтинга эмитента рейтинговое агентство заранее объявляет о том, что оно планирует пересмотреть свою оценку. В таких случаях говорят, что эмитент "попал под наблюдение" (rating, or credit watch). В своем предварительном заявлении рейтинговое агентство сообщает, как оно собирается изменить рейтинг - увеличить или уменьшить его. Как правило, решение об этом принимается в течение трех месяцев.
Кроме того, агентства публикуют прогнозы рейтингов долговых обязательств (rating outlooks), в которых оценивают вероятность того, что рейтинг эмитен­та в долгосрочной перспективе (от шести месяцев до двух лет) будет повышен, понижен или останется прежним. Прогнозы бывают благоприятные (рейтинг эми­тента повысится), неблагоприятные (рейтинг эмитента понизится) и нейтральные (рейтинг эмитента не изменится).
Оценка риска дефолта и риска понижения рейтинга
Информация о кредитном риске, получаемая инвесторами от рейтинговых агентств, включает 1) рейтинг долгового обязательства, 2) результаты наблюдения и 3) рейтинговые прогнозы. Исследование компании Moody s показало, что ее рейтинги в сочетании с результатами наблюдения и прогнозами позволяют точнее оценить степень риска дефолта, чем просто рейтинги.2 Более того, периодические исследования, проводимые рейтинговыми агентствами, поставляют инвесторам еще более точную информацию о кредитном риске.
Ниже мы покажем, как использовать информацию, полученную от рейтинго­вых агентств, для оценки двух видов кредитного риска: риска дефолта и риска понижения рейтинга.
Кредитный рейтинг долгосрочных долговых обязательств представляет собой прогнозную оценку 1) вероятности дефолта и 2) относительную величину потерь вследствие возможного дефолта. Кредитный рейтинг долгосрочных долговых обя­зательств (срок погашения которых не превышает одного года) представляет собой прогнозную оценку вероятности дефолта. Следовательно, кредитный рейтинг - это оценка риска дефолта по облигации.
Периодические исследования рейтинговых агентств позволяют получить ин­формацию о двух аспектах риска дефолта - уровне дефолтов (default rate) и уровне потерь вследствие дефолтов (default loss rate). Во-первых, рейтинговые агентства определяют долю облигаций, имевших определенный рейтинг в начале изучаемо­го периода времени и в итоге объявивших дефолт, а затем сообщают об этом инве­сторам. Этот показатель называется уровнем дефолтов. В свою очередь, уровень потерь вследствие дефолтов - это величина потенциальных убытков, которые могут понести компании при дефолте по облигации.
Рейтинговые агентства периодически публикуют таблицы переходов кредит­ных рейтингов (rating transition tables). В них указываются доли облигаций в каж­дой из категорий, которые изменили свой рейтинг до окончания изучаемого пе­риода времени. Следовательно, узнав долю облигаций, имевших некий рейтинг, но перешедших в более низкую категорию, инвестор может получить оценку ве­роятности понижения рейтинга и оценить соответствующий риск.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.2.Реинвестиционный риск 2.4.Риск, связанный с кривой доходности, или риск несовпадения по срокам





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта