Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.3. Демоны 1987 года. Часть Третья.

Формула Блэка-Шоулса послужила основой для отрасли страхования портфелей благодаря деятельности двух профессоров по финансам из Калифорнийского университета в Беркли, Хэйна Лиланда и Марка Рубинштейна.[2] Вместе с Джоном О'Брайаном (, их партнером из сферы маркетинга, в 1981 году они создали компанию Leland O'Brien Rubinstein Associates (LOR) и начали "продавать" свою методику. Через несколько лет были написаны компьютерные программы для ее использования в ряде крупнейших инвестиционных фирм мира. В начале каждого дня LOR рассылала своим клиентам по портфельным инвестициям инструкции относительно хеджирования, которые основывались именно на модели Блэка-Шоулса. Менеджеры занимались хеджированием самостоятельно. Так, для пенсионного фонда в 1 млрд долл. на хеджирование отводилось 1,5 млн долл. в год.
Благодаря успешному исполнению стратегия LOR действительно казалась страховкой для портфеля, ведь она при определенных расходах защищала его от потерь. В ней даже использовалась терминология из мира страхования. Разница между минимальной и текущей стоимостью портфеля называлась нестрахуемым минимумом; сумма "проскальзывания", т.е. разницы при многократных покупках и продажах ценных бумаг, называлась премией.
Благодаря страхованию портфелей инвестиционные менеджеры могли "закрывать", т.е. фиксировать доходы от прироста капитала с помощью срочных сделок, не повышая постоянно курс ценных бумаг. Многие инвестиционные менеджеры и пенсионные фонды нашли эту возможность очень привлекательной, особенно учитывая то, как весьма заметное повышение рынка ценных бумаг сказалось на их портфелях. Портфели клиентов LOR быстро росли и достигали миллиардных показателей, в то время как многие из их конкурентов - в том числе я сам - едва сводили концы с концами. К 1987 году портфельное страхование стало решающим фактором при принятии решений относительно торговли ценными бумагами, и активы на сумму свыше 60 млрд долл. хеджировались с использованием этой методики.
Моя жизнь в качестве страхового агента
Базовая опционная технология портфельного страхования была хорошо известна, так что другие фирмы без каких-либо проблем могли вслед за LOR выйти на рынок консалтинга по вопросам хеджирования. Я направил свои усилия на Morgan Stanley. Чтобы начать заниматься деятельностью по страхованию портфелей, этой компании потребовалось несколько месяцев для создания и тестирования компьютерных программ. Хотя более широкое инвестиционное сообщество считало эту методику очень сложной, любой человек, знающий теорию опционов, как, например, я, видел, что использовать ее совсем нетрудно. Когда нужные программы были написаны и установлены, мы с Плэттом занялись маркетингом идеи. Страхование портфелей требовало от нас открывать хеджевые позиции от имени наших клиентов, что означало, что мы должны действовать в качестве доверенного лица, фидуциария. Местом в фирме, в котором это можно было сделать, было подразделение управления активами Morgan Stanley (Morgan Stanley Asset Management - MSAM). Так что главная наша задача заключалась в том, чтобы привлечь на свою сторону Бартона Бриггса, который управлял этой службой. В то время Баротону было немногим за пятьдесят, но, поскольку в компанию практически каждый день вливалась "молодая кровь", он играл роль старшего и определял политику фирмы. Он почти ежедневно завтракал или обедал с клиентами в столовой для партнеров фирмы; а каждый полдень ходил в корпоративный тренажерный зал и, катаясь на велотренажере, обдумывал важнейшие вопросы. Я на время подстроился под его график и, сидя на соседнем тренажере, расписывал ему преимущества включения портфельного страхования в расширяющийся пакет финансовых продуктов MSAM. И в конце концов он сдался.
За приходом Бриггса в нашу команду последовали месяцы агрессивных презентаций нового продукта потенциальным клиентам. Когда я преподавал, мне всегда было ужасно скучно раз в семестр читать одну и ту же лекцию. Но теперь мне приходилось повторять практически одну и ту же речь по десять раз в месяц. Иногда мне казалось, что мне достаточно сделать выдох, и слова сами польются из меня, порождаемые мускульной памятью. Но результаты моих усилий, надо признать, не заставили себя ждать. Не прошло и года, а в моем распоряжении уже было почти 3 млрд долл., которые надо было хеджировать. В те времена это были очень большие деньги.
Эта деятельность объединила сегменты фирмы, которые до этого не имели почти ничего общего друг с другом. Я шел в подразделение бумаг с фиксированной доходностью, чтобы рассказать об обыкновенных акциях клиентам, покупающим услуги инвестиционных банков, а затем управлял начатыми в результате этого программами как фидуциарий через Morgan Stanley Asset Management. Я занимался программами портфельного страхования от имени некоторых первоклассных клиентов Morgan Stanley, например Chrysler, Ford и Gillette.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.2. Демоны 1987 года. Часть Вторая. 2.4. Демоны 1987 года. Часть Четвёртая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта