Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.3. Анализ коэффициентов

Для профессиональных аналитиков очень важно правильно организо­вать финансовую проверку приобретаемой компании. При финансовой проверке наиболее значимы следующие аспекты: прибыльность, эффектив­ность использования активов, ликвидность, платежеспособность и доход­ность акционерного капитала. Но получение единой методики для проведе­ния всеобъемлющей финансовой проверки - достаточно сложная задача.
Одной из наиболее успешных методик, применяемых в финансовом анализе, является модель ДюПонт (DuPont Model). Она получила свое название по имени компании, где была разработана. В этой модели ус­пешно объединяются два основных аспекта финансового анализа - до­ходность и эффективность управления активами. В соответствии с пред­положениями, лежащими в основе этой модели, коэффициент доходности активов (Return On Assets - ROA) является основным показателем при измерении эффективности менеджмента компании. Одним из достоинств модели ДюПонт (рис. 2.1) является то, что она учитывает важную взаимосвязь между доходностью и эффективностью управления активами. ROA имеет положительную зависимость от следующих условий:
• увеличения рентабельности от каждой конкретной продажи
• увеличения объема продаж компании (оборота компании)
• определенного соотношения рентабельности и увеличения оборота.
Анализ коэффициентов
В сущности, модель ДюПонт направлена на оценку доходности инве­стиций, сделанных в активы компании. Она предполагает использование данных отчета о финансовых результатах и активной части баланса ком­пании. К сожалению, модель не учитывает один достаточно важный во­прос: каким образом финансируются инвестиции в производственные ак­тивы, за счет заемного или акционерного капитала, и если это заемный капитал, то долгосрочный он или краткосрочный.
Для преодоления этих ограничений многие аналитики прибегают к рас­ширенной версии модели ДюПонт, известной как модель ROE, или модель доходности собственного капитала. Преимущество этой модели состоит в том, что она не только интегрирует все пять элементов анализа, но и базиру­ется на широко известной концепции, согласно которой принципиальная роль менеджмента состоит в увеличении благосостояния акционеров. Модель ROE является расширенной версией модели ДюПонт, которая учитывает эффективность операционных, инвестиционных и финансовых решений.
Основное достоинство модели ROE - в том, что она фокусируется на самом важном для акционеров показателе, - доходности собственного капитала, или ROE:
Анализ коэффициентов
ROE измеряет доходность, полученную от деятельности компании ее акционерами (владельцами простых акций) [3]. Эта доходность в значи­тельной степени зависит от двух факторов: эффективности использова­ния активов компании и относительного размера инвестиции каждого инвестора. Чем с большей доходностью используются активы компании, тем выше доход каждого владельца. При этом еще одним путем увеличе­ния доходности акционеров является применение финансового рычага, т.е. использование заемного капитала. Если компания способна генериро­вать доход, превышающий стоимость заемного капитала, то она увеличи­вает свой ROE за счет финансового рычага. Таким образом, модель ROE отражает как операционные, так и финансовые решения менеджмента.
Эта связь становится более явной после разложения ROE на его ос­новные компоненты - доходность и финансовый рычаг [4]:
Анализ коэффициентов
Необходимо заметить, что первый компонент ROE - это не что иное, как ROA, основной компонент модели ДюПонт. ROА свидетельствует о доходно­сти компании, в то время как второй компонент, финансовый рычаг, показы­вает, каким образом финансируется компания и насколько успешно менедж­мент использует возможности финансового рычага для увеличения доходно­сти инвестиций. Необходимо учитывать то, что финансовый рычаг, или возможность привлечения заемных средств, оказывает двойственный эффект на стоимость капитала и, следовательно, на доходность собственного капита­ла: финансовый рычаг увеличивает ROE только до уровня, пока стоимость заемных средств меньше, чем доходность, генерируемая этими средствами. В противном случае финансовый рычаг снижает ROE и негативно влияет на стоимость акционерного капитала.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.2. Финансовая проверка 2.4. Анализ коэффициентов. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта