Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.2. Демоны 1987 года. Часть Вторая.

Придя в Morgan Stanley, Плэтт хотел использовать исследования в сфере фиксированной доходности для того, чтобы вскарабкаться на очередную гору. Этот страстный любитель оперы, вообразивший себя элитарным интеллектуалом, крайне неуютно чувствовал себя в толпе, работающей с банальными облигациями. Будущее исследований в этой области он видел в том, чтобы отодвинуть их как можно дальше от незавидной роли вспомогательного инструмента трейдеров и предоставить им несравненно более престижную роль инвестиционной банковской деятельности. Его идея, которую Боб излагал мне неоднократно, заключалась в создании инвестиционного банка в рамках другого инвестиционного банка. Он собирался разрабатывать продукты, за которые клиенты захотели бы платить деньги. Они бы заключали с Morgan Stanley торговые соглашения и платили ей за услуги, и эта прибыль была бы заслугой исследовательского подразделения, которое в итоге превратилось бы в автономный центр прибыли. Он нанял Джина Тилли, физика — выпускника Гарварда, который переквалифицировался в актуария (специалист по страховой математике. — Примеч. перев.); эксперта в области пенсионного обеспечения Джереми Голда, который должен был управлять пенсионными фондами; и Олдена Тоуивса для ведения банковской деятельности и дальнейшего развития. Каждый из этих людей возглавил свою небольшую группу специалистов, чрезвычайно преданных новому делу. Сначала, в 1984 году, Боб взял меня в свой отдел, чтобы я обеспечивал его аналитической поддержкой, однако вскоре по счастливому стечению обстоятельств перевел меня на другую роль.

Формула

Счастливое стечение обстоятельств явилось в форме новой инвестиционной стратегии под названием “портфельное страхование” — два слова, которые вскоре неожиданно станут маркой инвестиционного мира. Портфельное страхование — это стратегия, призванная защитить портфель ценных бумаг от падения ниже ранее определенного минимального значения. Эта стратегия работает благодаря использованию хеджа — например, благодаря продаже фьючерсов S&P 500. Когда портфель повышается в цене и превышает желаемый минимальный ценовой порог, хедж уменьшают, чтобы портфель мог “наслаждаться” большей частью прироста на инвестированный капитал. Когда цена портфеля понижается, хедж увеличивают; в результате, если стоимость портфеля опускается намного ниже минимального уровня, он будет полностью защищен от колебания цен на рынке. Таким образом, портфель защищен, когда он в этом нуждается, и может свободно подвергаться финансовому риску, когда между его стоимостью и минимальным ценовым уровнем создается надежный буфер. Поскольку с течением времени хедж увеличивается и уменьшается, его называют динамическим хеджем.

Метод хеджирования в портфельном страховании базируется на теоретической работе Фишера Блэка, Роберта Мертона и Майрона Шоулса. Их работа воплотилась в формуле Блэка–Шоулса, которая позволяет устанавливать цену опциона. Ни одна формула в истории экономики не оказала такого огромного влияния на мир финансов. Мертон и Шоулс получили за нее Нобелевскую премию. (Фишер Блэк умер за несколько лет до этого события.) Теоретические идеи и математическая логика, ставшие основой этой формулы, были приняты научным сообществом без колебаний и даже с восторгом. Эта формула базируется на физическом дифференциальном уравнении теплообмена, и в ней задействованы новые инструменты стохастических исчислений. Для академического мира, получающего удовольствие от таинств математических вычислений, она была очень привлекательной.

Несмотря на свое эзотерическое происхождение, эта формула была очень своевременной и — что вообще большая редкость для экономических инструментов с математическим уклоном — практической. Во-первых, существовал готовый рынок, которому такая формулы была очень нужна: Чикагская опционная биржа (Chicago Board Options Exchange — СВОЕ), открывшаяся в 1973 году. В этом же году были опубликованы и формула Блэка–Шоулса, и более полное описание принципов опционного ценообразования Роберта Мертона.[1] Во-вторых, хотя эта формула и требовала досконального знания математики и больших вычислительных мощностей, она действительно работала, причем работала механистически.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.1. Демоны 1987 года 2.3. Демоны 1987 года. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта