Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.10. Пример составления проформы финансовых отчетов

В качестве примера разных видов решений, необходимых для модели­рования проформы финансовых отчетов, рассмотрим табл. 2.6, в которой представлены данные отчета предыдущих периодов о финансовых ре­зультатах и балансового отчета корпорации Nokia за 1996 и 1997 годы.
Пример составления проформы финансовых отчетов
Пример составления проформы финансовых отчетов
Пример составления проформы финансовых отчетов
Годовой отчет компании Nokia показывает, что среднее значение ко­эффициента роста объема продаж компании составляет приблизительно 24%, а рост за период 1996-1997 годов равен 34%. Прогнозируемое значе­ние коэффициента роста для отрасли телекоммуникационного оборудо­вания агентства Standard & Poor's составляет 13%, в то время как прогно­зируемое значение коэффициента роста операционных доходов, предос­тавленное BT Alex. Brown, Inc. на 1995 год, равнялось 25%. Большее значение коэффициента, по прогнозам BT Alex.Brown, Inc., отражает "глобальное лидерство, сильный менеджмент и финансовую гиб­кость". Мы использовали данные прогноза BTAlex.Brown, Inc. на 1998 год (см. затененную область табл. 2.6, в которой представлены прогнози­руемые значения, полученные на шагах 1, 2, 3). Прогнозирование опера­ционных расходов компании Nokia проведено на основе относительного отчета о финансовых результатах за 1997 год. Использование этого отчета не совсем приемлемо, поскольку в этом случае нужно предполагать, что все операционные расходы компании изменяются прямо пропорциональ­но объему продаж. Но этот отчет можно использовать при вычислении некоторых операционных расходов. Для шага 3 используется соотноше­ние из приведенного балансового отчета за 1997 год, с учетом предполо­жения о том, что суммарные активы изменяются прямо пропорционально объему продаж (т.е. постоянный коэффициент оборачиваемости активов). Таким образом, суммарные активы сначала прогнозируются на базе 25%-ного роста, а затем все счета активов рассчитываются с использованием показателей приведенного балансового отчета Nokia за 1997 год.
Для прогнозирования долгосрочного финансирования (шаг 4) приня­ты следующие предположения.
• Дивидендные платежи в 1998 году составят приблизительно ту же сумму, что и в 1997 году (1,601 миллиона финских марок).
• Компания не будет выпускать новых акций, необходимое дополни­тельное финансирование будет осуществляться по более низкой стоимости.
• Количество акций на хранении в казначействе не изменится.
• Беспроцентные долги компании в 1998 году останутся в процентном соотношении к акционерному капиталу на уровне 1997 года (т.е.
34,8%).
• Суммы авансовых платежей, текущей части долгосрочных долгов, долгосрочных займов и других долгосрочных обязательств останут­ся на постоянном уровне.
Для завершения проформы отчета о финансовых результатах (шаг 5) нужно составить прогноз еще двух значений - процентных и налоговых выплат. Годовой отчет компании показывает, что налог на прибыль со­ставляет в среднем 27%. Следовательно, это значение используется для прогноза на 1997 год (за исключением случая, если ожидается увеличение или снижение этого значения). Что касается выплаты процентов, то для их расчетов используется следующее уравнение.
Пример составления проформы финансовых отчетов
Данное уравнение подразумевает, что процентные расходы компании Nokia являются функцией начального и конечного значения долгов, кото­рые усредняются в уравнении. Годовой отчет Nokia показывает, что сред­невзвешенная стоимость заимствований компании в 1997 году составляла 7,2% для краткосрочных и 6,5% для долгосрочных заимствований. Если предположить, что процентные выплаты в 1998 году не изменятся, то зна­чения 1997 года могут быть приняты для составления прогнозов на 1998 год. Подставляя полученные данные в вышеприведенное уравнение, вы­числим значение процентных расходов на 1998 год:
Пример составления проформы финансовых отчетов
Полученное число показывает, что балансовое значение краткосроч­ных долгов на конец года остается неизвестным [13]. Это неизвестное значение можно вычислить с помощью электронных таблиц (в Приложе­нии 2С приведены формулы Excel для нахождения значений табл. 2С).
Табл. 2.3 представляет окончательные результаты проформы для ком­пании Nokia [14]. При росте продаж на 25% в год прогнозируемое увели­чение прибыли после уплаты налогов составляет 33%, отражая влияние эффекта экономики масштаба при увеличении объемов. Прогнозируемое значение ROE компании Nokia в 1998 году соответствует небольшому росту этого показателя до 30,1%. Коэффициенты показывают, что компа­ния снижает использование финансового рычага, в то время как прогно­зируется рост ROA до 16,1% по причине незначительного увеличения ко­эффициента доходности до 11,5%. Коэффициент оборачиваемости сум­марных активов остается неизменным в соответствии с предположе­ниями, сделанными на шаге 3.
Пример составления проформы финансовых отчетов
Пример составления проформы финансовых отчетов
Пример составления проформы финансовых отчетов
После того как подготовлена проформа отчета о финансовых результа­тах компании Nokia, можно составлять проформу SCF. Некоторые анали­тики предпочитают делать прогнозы непосредственно SCF. Мы предпола­гаем, что предпочтительным вариантом является составление SCF по данным проформ отчета о финансовых результатах и балансового отчета. Последний подход предполагает отдельное прогнозирование эффектов от движения обменных валютных курсов, а также влияния результатов при­обретений и реструктуризации. Табл. 2.8 представляет данные проформы корпорации Nokia за 1998 год, которые показывают следующее.
• Операционный денежный поток (CFFO) за 1998 год, составляющий приблизительно 10,230 миллиарда финских марок, обеспечивает дискреционный денежный поток в 4,289 миллиарда.
Пример составления проформы финансовых отчетов
• Прогнозируемые значения денежных потоков от инвестиционной деятельности (CFFI) и от финансовой деятельности имеют отрица­тельные значения - 7,955 и 1,554 миллиарда финских марок, в ос­новном в результате предположений о продолжающихся дивиденд­ных выплатах.
Несмотря на то, что данные по CFFO и CFFI представлены в табл. 2.8 отдельно, некоторые аналитики комбинируют эти две категории денеж­ных потоков при подготовке SCF. Объединение денежных потоков обыч­но объясняется двумя причинами. Первая: разделение этих потоков не всегда информативно. Например, необходимые для поддержания произ­водственных мощностей инвестиции в основные средства производства по ряду мнений должны относиться к операционному денежному потоку. Вторая: для определения различий этих двух денежных потоков может быть недостаточно соответствующей информации. Например, при со­ставлении проформы зачастую не проводится оценка амортизационных отчислений. Следовательно, эти значения не имеют никакой ценности для уточнения значений CFFO и CFFI [15]. Таким образом, имеются две воз­можности: объединить CFFO и CFFI и не беспокоиться о прогнозирова­нии этих двух неденежных расходов; составить прогнозы этих расходов, если необходимо получить отдельные значения для CFFO и CFFI. В при­мере Nokia использован второй подход.
Как будет показано в главе 3, раздельное прогнозирование CFFO и CFFI дает возможность проводить расчет свободного денежного потока напрямую и предпочтительно с аналитической точки зрения.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.9. Анализ проформы 2.11. Анализ чувствительности: альтернативные сценарии





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта