Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.10. Демоны 1987 года. Часть Десятая.

Покупатели похоронены под лавиной

Программные трейдеры и арбитражеры заключали спекулятивные сделки по S&P в отделе фьючерсных торгов и в то же время открывали противоположные позиции по отдельным акциям, на основе которых рассчитывается индекс S&P на Нью-Йоркской бирже. Когда фьючерс продается за цену, которая ниже цены корзины отдельных акций в S&P, арбитаржер покупает S&P и рассылает приказы на продажу отдельных акций. Если разница в ценах больше, чем операционные издержки на исполнение этой торговой операции, они наверняка получат прибыль. Такая торговля эффективно переносит деятельность в отделе фьючерсных торгов фондовой биржи в отдел индивидуальных акций Нью-Йоркской биржи. Вот тут-то и произошел сбой в 1987 году, и возник он по весьма простой причине — акции менее ликвидны, чем фьючерсы.

Проблема была в том, что трейдеры отдела торгов S&P — это преимущественно маркетмейкеры, которые отчаянно жестикулируют в тесной толпе и выкрикивают приказы, надеясь на несколько пунктов изменить биржевую цену ценных бумаг. Они добиваются успеха благодаря быстрой реакции на действия рынка и скорости исполнения сделок. А вот инвесторов, вкладывающих средства в акции предприятий, которые часто встречаются на Нью-Йоркской бирже, скорость исполнения беспокоит не сильно, как и поминутные движения рынка. И когда фьючерсные трейдеры реагировали на рынок, а арбитражеры переносили эту деятельность на Нью-Йоркскую биржу, этот поток ударялся о стену. Акционерные инвесторы не были “приклеены” к своим экранам, готовые реагировать на рынок в общей массе. Фьючерсный рынок функционировал в широком диапазоне, Нью-Йоркская биржа находилась на телефонной связи.

Специалисты Нью-Йоркской биржи снижали цены, старались привлечь новых покупателей, но всегда существуют лимиты покупательского интереса. Как бы быстро ни падала цена, процесс принятия решения акционерными инвесторами требовал определенного времени — в отличие от конвульсивно-быстрых трейдеров отдела фьючерсных торгов, которые вносили в портфель изменения после недолгого обдумывания мотивов. Располагая ограниченным капиталом, эти специалисты не хотели ждать полного завершения процесса, и в итоге их все более агрессивные предложения привели к обратным результатам. Цены упали настолько резко, что многие потенциальные покупатели начали сомневаться в происходящем и окончательно ушли с рынка.

В основе этой динамики лежало явление, известное под названием временной дезинтермедиации (снижение роли банков и сберегательных институтов в качестве посредников на финансовом рынке и как следствие отток финансовых ресурсов из банковской системы. — Примеч. перев.). Дело в том, что временные рамки для исполнения сделок на фьючерсном рынке сильно отличались от временных рамок акционерного рынка, в то время как оба этих рынка вследствие деятельности рыночных арбитражеров были тесно связаны друг с другом. Мы могли наблюдать этот эффект в нашем биржевом зале. Один из наших институциональных клиентов в Бостоне играл на повышение акций IBM и еще до этого обсуждал стратегии добавления акций этой компании в свой весьма солидный портфель. Когда курс акций IBM начал падать, его торговый агент попытался его остановить, но клиент был в этот момент на собрании. На следующий звонок он тоже не ответил. Так и представляешь себе, как он уходит из кабинета, чтобы выпить кофе и просмотреть утренние факсы, абсолютно не осознавая, что на рынках началось понижение курсов.

А на Нью-Йоркской бирже в это время за десять минут случилось то, что обычно случается в течение целого дня торгов. Специалист IBM начал паниковать. Поток приказов о продаже все усиливался, а покупателей, желающих купить у него акции компании, что-то было не видно. Поскольку единственным его инструментом была цена акций, он снизил ее еще на два пункта, стараясь хоть как-то подогреть покупательский интерес.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
2.9. Демоны 1987 года. Часть Девятая. 2.11. Демоны 1987 года. Часть Одиннадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта