Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

2.1. Финансовая экспертиза и финансовое прогнозирование

ПРАКТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ
The Quaker Oats Company - стоимость ошибок оценки
В конце 1994 года Quaker Oats приобрела за 3,7 миллиарда долларов компанию Snapple. Эта сделка - одно из наиболее крупных приобретений последнего десятилетия прошлого века. После серьезного ухудшения фи­нансовых результатов Snapple цена акций Quaker снизилась, причем это произошло на фоне значительного подъема рынка - индекс Доу-Джонса вырос больше, чем на 70%. В результате Quaker продала Snapple компании Triarc. При этом возникает вопрос, эффективна ли в такой ситуации про­дажа компании Snapple с точки зрения акционеров Quaker?
Ответ на этот вопрос: "Скорее нет". Snapple была продана компании Triarc всего за 300 миллионов долларов. Таким образом, из-за ошибочного приобретения потери Quaker составили больше 1,4 миллиарда долларов. К тому же, Quaker потеряла больше 100 миллионов долларов после различных платежей, связанных с компанией Snapple в период с 1994 до 1997 года. Кроме того, сделка ухудшила балансовый отчет, что стало при­чиной снижения кредитного рейтинга Quaker и, как следствие, увеличе­ния стоимости привлечения дополнительного капитала.
К перечню потерь можно еще добавить следующие: Quaker, с целью финансирования этого приобретения, продала свои предприятия, произ­водящие корм для домашних животных и кондитерские изделия. Эти предприятия давали компании преимущества большего масштаба, посто­янства доходов и доступа к международным рынкам, т.е. их продажа при­вела к определенной потере стабильности и стратегической позиции на рынке. В результате продажи этих предприятий Quaker также уплатила налог на прирост капитала.
Таким образом, суммарные потери, связанные с приобретением Snapple, вполне могли превысить начальную стоимость приобретения.
Согласно данным журнала Business Week, больше 50% всех приобрете­ний, состоявшихся в Америке в 1990-х годах, нанесли удар по стоимости капитала компаний. Больше 77% таких сделок, согласно данным журнала Forbes, не достигли ставки доходности, эквивалентной, по крайней мере, стоимости капитала, необходимой для финансирования этих трансакций. Причина поражения подобных сделок в большинстве случаев одинако­ва - переоценка стоимости приобретаемой компании.
Предрасположенность к "завышению реальной стоимости" получила название проклятие победителя (winner's curse), в том смысле, что побе­да в борьбе за приобретаемую компанию может на самом деле привести к поражению [1].
В этой главе мы начинаем исследование процесса оценки. Предполо­жим, что компания уже определена для приобретения и сделка соответствует стратегическим целям приобретателя. Таким образом, мы начнем процесс оценки с момента, когда поставлен вопрос: "Что произой­дет с приобретаемой компанией в будущем?" Чтобы ответить на этот во­прос, необходимо провести анализ деятельности компании в прошлом и разработать различные сценарии ее дальнейшего развития. В этой части мы формализируем вопрос исторического анализа деятельности компа­нии посредством финансовой проверки (financial review), а также иссле­дуем возможности прогнозирования будущего развития с помощью мето­да составления проформы финансовых отчетов (pro forma analysis)
В этой главе будут обсуждаться следующие вопросы.
• Каким образом можно провести финансовую экспертизу деятельно­сти компании в прошлом?
• Какие финансовые коэффициенты должны использоваться в про­цессе анализа?
• Каким образом составляются финансовые прогнозы?
• Как оценить чувствительность прогнозируемых данных к измене­нию различных предположений финансовой модели?


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
1.7. Методы прямой оценки 2.2. Финансовая проверка





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта