Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

19.7. Эмиссия еврооблигаций после создания союза EMU. Продолжение.

На самом деле этого не произошло. По крайней мере, это относится к круп­ным прибыльным компаниям, имеющим доступ к открытому рынку облигаций.11 Европейские банки сопротивлялись разрыву связей со своими долгосрочными по­требителями. Кроме того, многие организации стали предоставлять своим основным клиентам крупные займы, надеясь, что это позволит им в будущем выйти на рынки капитала или внедриться в бизнес банковских инвестиций. Таким образом, спрэд по займам для этих привилегированных заемщиков оказывался меньше спр-эда по эквивалентным облигациям (ил. 19.6). Напомним, что величины спрэдов, приведенные на ил. 19.6, не являются результатами однозначного сопоставления. Синдицированные займы предусматривают разнообразные взносы, повышающие ссудный процент. Для того чтобы компенсировать эти взносы, спрэды по дву­сторонним займам (т.е. по соглашениям, заключенным непосредственно между банком и заемщиком) обычно устанавливаются меньшими, чем спрэды по синди­цированным займам.
Эмиссия еврооблигаций после создания союза EMU. Продолжение.
На ил. 19.6 показано, что разрыв между спрэдами по синдицированными займам и по облигациям значительно сузился, а наибольший спрэд наблюдался в 2001 году. Это объясняется двумя факторами. Один из них заключается в том, что часть банковских кредиторов стала больше внимания обращать на итоговые результаты займов и повысила ссудную маржу (lending margin) для многих заем­щиков. Вторым фактором стала более реалистичная оценка объема дополнитель­ных доходов, которые могли получить банки за счет дешевых займов. В результате величина спрэда стала сильнее зависеть от конкретного заемщика. Несмотря на то что некоторые заемщики сохранили доступ к дешевым банковским ресурсам, их количество сократилось. В итоге разрыв между рынками займов и облигаций сократился. Как показано на ил. 19.5, объем других непогашенных долговых обя­зательств достиг насыщения в середине 2002 года в результате замедления роста экономики в Европе. К тому же снижение активности в сфере слияния и погло­щения (merger and acquisition - M&A) снизило потребности фирм в дополни­тельном финансировании. Сужение спрэда между рынками займов и облигаций означает, что для расширения европейской экономики и увеличения количества слияний необходимо резко увеличить объемы эмиссии долговых обязательств этих компаний.
Последней причиной медленного роста остальных секторов промышленности являются более ограниченные возможности для выхода на рынок новых участни­ков. На ил. 19.7 указано количество европейских компаний, имеющих кредитный рейтинг, а также количество потенциальных кандидатов на получение рейтин­га. Несмотря на приблизительный характер этих оценок, они свидетельствуют о том, что потенциальное количество европейских компаний, имеющих кредит­ный рейтинг, по сравнению с США невелико. Причины этого явления легко по­нять. Промышленное развитие европейских стран отличается от промышленного развития США. В Германии и Италии работает большое количество небольших семейных предприятий, которые обычно не выходят на открытый рынок долго­вых обязательств. Пиренейский полуостров отстает в промышленном развитии. В послевоенной экономике Франции доминируют немногочисленные крупные го­сударственные предприятия или промышленные группы, аффилированные с госу­дарством. И так далее. Кроме того, многие компании ограничиваются местными рынками и не планируют выход на общеевропейский рынок. Эти компании мед­ленно эволюционируют и понемногу распространяют свое влияние на другие сектора. Однако их потенциала недостаточно для того, чтобы выйти на открытый рынок облигаций.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.6. Эмиссия еврооблигаций после создания союза EMU 19.8. Корпоративные облигации: точка зрения инвесторов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта