Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

19.6. Эмиссия еврооблигаций после создания союза EMU

1 января 1999 года средний кредитный спрэд фиксированной ставки для кор­поративного рынка еврооблигаций составлял только 27 базисных пунктов. Это отражало доминирующую роль банков, высокий кредитный рейтинг банков, недо­статок кредитной дифференциации среди инвесторов и чрезвычайно высокую стоимость непогашенных эмиссий. Такая ситуация не могла продолжаться долго.
Эмиссия еврооблигаций после создания союза EMU
Крупные заемщики стремились диверсифицировать свои источники финансирова­ния и искали альтернативу банкам, которые долгое время были основными креди­торами. Со своей стороны банки больше не могли предоставлять кредиты с более продолжительными сроками погашения и фиксированной процентной ставкой. В то же время эмитенты облигаций в высокотехнологичном секторе промышлен­ности, например телекоммуникационные компании, испытывали необходимость в усиленном финансировании, которая стимулировалась волной слияний и по­глощений, а также повышением уровня капиталовложений. С появлением нового рынка скорость диверсификации сильно возросла, так что в апреле 2004 года на долю банков приходилось только 37% непогашенных облигаций. Однако размах активности эмитентов оставался узким. Как показано на ил. 19.5, наибольший рост демонстрировали сектора телекоммуникационных и автомобильных компа­ний. Доля банков, а также автомобильных и телекоммуникационных компаний, составляла 59%. Особенно поучительным является сравнение этой ситуации с по­ложением, сложившимся в США. На внутреннем долларовом рынке эти три сек­тора охватывали только 34% непогашенного долга. Рост эмиссии еврооблигаций в других промышленных секторах также был замедлен, несмотря на то что вна­чале он демонстрировал ускорение.
Эмиссия еврооблигаций после создания союза EMU
Некоторые движущие силы остались за пределами нашего внимания. Напри­мер, необходимость эмиссии большого объема долгосрочных долговых обяза­тельств телекоммуникационных компаний была вызвана громадными технологи­ческими изменениями, происходившими в этой отрасли промышленности в кон­це тысячелетия. Быстрое распространение беспроводных технологий породило волну слияний крупных провайдеров телекоммуникационных услуг, которые фи­нансировались за счет выпуска долговых обязательств. Для финансирования ожи­даемого бума беспроводных технологий в 2000 году европейские правительства продали лицензии на предоставление услуг третьего поколения мобильных телефонов ("third generation" - 3G). Эти аукционы оказались очень своевременными и состоялись на самом пике технологического взрыва. Крупнейшим странам Ев­ропы они принесли 117 млрд. евро, одновременно существенно подняв сумму долга основных телекоммуникационных компаний. Многие из этих долгов были рефинансированы на рынке корпоративных облигаций.
Эмиссии еврооблигаций автомобильных компаний имеют совсем другую ис­торию. Обсуждая сектор автомобильной промышленности, мы должны учесть фи­нансовые дочерние компании корпораций Ford, General Motors и DaimlerChysler (DCX ). "Большая тройка" из США (несмотря на то, что компания DaimlerChysler принадлежит немецким владельцам) стала одним из основных игроков на рын­ке облигаций. Это частично объясняется капиталоемкой природой автомобиль­ной отрасли промышленности. Более важной является деятельность финансовых дочерних компаний "большой тройки" (особенно компаний Ford Motor Credit и General Motors Acceptance Corp.). Они финансируют аренду и продажу (ча­сто по низкой процентной ставке) продукции родительских компаний и являются составной частью их бизнес-модели. Крупный размер автомобильных компаний и краткосрочный характер их долговых обязательств делают их крупнейшими корпоративными заемщиками на глобальных долговых рынках. Растущий объем рынка еврооблигаций создает для них новые привлекательные источники финан­сирования. Например, в 2001 году компания DCX выпустила долговые обязатель­ства с фиксированной процентной ставкой на сумму 7 млрд. евро. В 2000 году эта величина составляла лишь 1 млрд. евро.
Устойчивый рост "других промышленных" секторов (т.е. тех, которые не отно­сятся ни к телекоммуникационному, ни к автомобильному сектору рынка) объяс­няется желанием компаний диверсифицировать источники финансирования и най­ти альтернативу банкам, а также оплатить слияние с другими компаниями. Однако крупного оттока денежных ресурсов из кредитно-финансовых институтов на неор­ганизованный рынок ссудного капитала (disintermediation) не произошло. Банки продолжают играть роль финансовых посредников между заемщиками и креди­торами, получая доход за счет разницы между стоимостью привлечения ресурсов и доходами от других займов. Почему же они не сошли с арены, а заемщики и кредиторы не сошлись лицом к лицу на рынке корпоративных облигаций?


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.5. Рынок еврооблигаций после образования европейского валютного союза: основные факторы развития. Продолжение. 19.7. Эмиссия еврооблигаций после создания союза EMU. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта