Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

19.4. Рынок еврооблигаций после образования европейского валютного союза: основные факторы развития

Образование Европейского валютного союза дало новый импульс к развитию рынка еврооблигаций.
Рынок еврооблигаций в первые годы существования европейского валютного союза
История человечества условно разделена на два периода: до нашей эры и нашу эру. Аналогично историю развития рынка еврооблигаций можно разделить на период до возникновения союза EMU и после.
К концу 1998 года объем непогашенных еврооблигаций, номинированных в валюте стран EMU, составил 425 млрд. евро. Рынок изготовился к взлету, и появление евро стало стартовым сигналом. На спрос инвесторов влияли два фактора, помимо необходимости поднять прибыльность инвестиционных порт­фелей. Во-первых, появление новых возможностей для инвестиций. Пенсионные фонды и страховые компании были по-прежнему связаны валютными ограни­чениями. Однако теперь они могли покупать ценные бумаги, номинированные в евро, а не только в их внутренней валюте. Во-вторых, к числу еврооблигаций, номинированных в евро, относились облигации, номинированные в валютах-предшественницах (т.е. в валютах, которые были заменены валютой евро). Это не должно было создавать никаких проблем, поскольку после появления Европей­ского валютного союза непогашенные облигации, номинированные в устаревшей валюте (например, в немецких марках), были сразу же заново номинированы, так что все платежи осуществлялись в евро. Однако участники рынка по привычке на­зывали номиналы этих облигаций в старой валюте. Нет ничего удивительного, что такие облигации стали крайне неликвидными и продавались лишь изредка. Пока валюта стран - участниц Европейского валютного союза полностью не вышла из обращения в начале 2002 года, инвесторы предпочитали получать платежи либо в евро, либо в исходной валюте. Большинство институциональных инвесторов предпочитали евро.
Состав рынка еврооблигаций в момент образования Европейского валютного союза
В момент образования Европейского валютного союза в январе 1999 года со­став рынка еврооблигаций был нетипичным для "корпоративного" рынка: более 75% непогашенных облигаций представляли собой долговые обязательства бан­ков. Это объяснялось очень низким спрэдом9, с которым банки могли продавать свои ценные бумаги. Это обстоятельство, в свою очередь, отражалось Банком для международных расчетов при оценке рисков. Банки могли покупать старые об­лигации, выпущенные другими банками, и должны были откладывать намного меньшую долю капитала (одну пятую часть), чем требовалось для долговых обя­зательств, эмитированных промышленными компаниями. Доминирование банков объясняет относительно высокий средний рейтинг еврооблигаций (Aa1) по срав­нению со средним рейтингом инвестиционного рынка в США (А3).
Почему в начальный момент на рынке было так мало промышленных или ком­мунальных заемщиков? Причины заключались в истории развития европейских промышленных и финансовых систем. Эта тема заслуживает небольшого отступ­ления, поскольку она определяет направление развития рынка даже в XXI веке. Кроме того, полезно сравнить эту историю с совершенно иной историей разви­тия рынка в США, поскольку многие исследователи считают (иногда слишком упрощенно), что американский корпоративный рынок представляет собой модель будущего развития Европы.
Основной причиной сокращения количества заемщиков на рынке еврообли­гаций являлась мощь европейской банковской системы. В Европе именно банки, а не облигации, были главными поставщиками кредитов. Это сильно отличается от ситуации, сложившейся в США, где институциональные инвесторы были за­метными. Как показано на ил. 19.3, на континенте доля активов банков в общем объеме национальных финансовых активов колебалась от 60 до 80%, а в США эта доля составляла около 25%. Тесные связи между европейскими компаниями и их банками понижали активность рынка корпоративных облигаций. Небольшое ко­личество институциональных клиентов в сочетании с валютными ограничениями, упомянутыми ранее, означало, что выпуск большого количества ценных бумаг не нашел бы достаточного спроса.Рынок еврооблигаций после образования европейского валютного союза: основные факторы развития


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.3. 1990-е годы 19.5. Рынок еврооблигаций после образования европейского валютного союза: основные факторы развития. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта