Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

19.2. Ранний этап развития

В первые пять лет рынок еврооблигаций являлся, в основном, средством для сбережения долларов. Почему в то время инвесторы предпочитали доллары, а не европейские валюты? Мы уже упоминали благоразумных советских торговых представителей, имеющих веские причины хранить с трудом заработанные дол­лары в "оффшорах". Кроме того, доллары, накопленные странами за пределами США, в послевоенные годы являлись основной резервной валютой. Помимо этого, регуляторные нормы США (в частности, Правило Q) огра­ничивали процентную ставку, которую можно было выплачивать по внутренним депозитарным счетам. Таким образом, владельцы заграничных долларов не то­ропились репатриировать свои запасы. Займы в европейской валюте были опута­ны паутиной контролирующих органов бирж и другими ограничениями, которые сегодняшним участникам рынка трудно себе представить. Действительно, посте­пенное ослабление этих ограничений позволило рынку еврооблигаций распро­страниться на рынки других валют.
В конце 1960-х годов еврооблигации номинировались во французских фран­ках, немецких марках и голландских гульденах, а в конце 1970-х годов появились еврооблигации, номинированные в австралийских и канадских долларах, фунтах стерлингов и иенах.3 Однако еврооблигации, номинированные в долларах, сохра­няли доминирующее положение и оставались предметом более двух третей всех сделок, заключенных на протяжении 1980-х годов.4
Благодаря удобному часовому поясу, позволяющему в течение одного опе­рационного дня заключать сделки с Нью-Йорком, континентальными столицами и Токио, Лондон быстро стал центром рынка евродолларов. Кроме того, боль­шую роль играет язык переговоров. Американские банки уже работали в Лондоне и возможность разговаривать на английском языке была одной из привлекатель­ных черт. Помимо этого, поскольку Лондон уже был центром синдицированных займов, в нем существовала критическая масса вспомогательных сотрудников, например адвокатов и бухгалтеров. Банк Англии (Bank of England) был готов ослабить регуляторные нормы для нового рынка. В Великобритании всегда дей­ствовали либеральные рыночные законы, например льготное налогообложение оборота и валютное регулирование международных сделок. И наконец, Велико­британия установила льготный налоговый режим для физических лиц, по крайней мере, по сравнению с континентальными европейскими странами. Это привлекает в нее многих хорошо оплачиваемых банкиров.5
На первых порах основную часть участников рынка составляли индивиду­альные инвесторы. Этому способствовала форма облигаций на предъявителя, по­скольку инвестированные деньги не попадали в поле зрения налоговых служб. Последним событием на этапе раннего развития рынка еврооблигаций стало появление в конце 1960-х годов клиринговых систем. К тому времени отсутствие таких систем порождало большое количество проблем. Процедура перевода цен­ных бумаг от продавца к покупателю была запутанной и небезопасной. Кроме того, определенные неудобства возникали из-за наличия отрывных купонов. На­много удобнее было бы хранить облигации в одном месте, осуществляя купонные выплаты и переводы с помощью электронных систем. Риск, связанный с расчета­ми, также удалось уменьшить. Эти причины привели к появлению систем Euro-clear в 1968 году и Cedel (позднее переименованную в Clearstream) в 1970 году. Обе эти системы принадлежали консорциуму банков.7 Благодаря этому клирин­говые системы стали играть ключевую роль на рынке займов еврооблигаций по соглашениям репо.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.1. Рынок еврооблигаций 19.3. 1990-е годы





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта