Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

19.16. Эмиссии правительственных, наднациональных, муниципальных и агентских облигаций

На рынке еврооблигаций долгое время действовали эмитенты высококаче­ственных ценных бумаг. Однако впоследствии они уступили первенство быстро растущему корпоративному сектору. В частности, правительственные эмиссии со­кратились после того, как многие страны переключились на использование внут­ренних финансовых механизмов. Это было сделано, в основном, для повышения ликвидности и увеличения объемов внутренних рынков с целью улучшения кон­курентоспособности стран еврозоны.
На ил. 19.15 приведены данные о разделении эмиссий на основные сектора. Определение, что такое агентство, может быть предметом спора. Мы полагаем, что эмиссия является агентским долгом, если эмитент либо полностью принадлежит правительству, либо долго гарантирован центральным правительством.
Ноты с плавающей ставкой
Ноты с плавающей ставкой (floating-rate notes - FRN) - это еврооблигации, уровни ставок купона которых периодически пересматриваются в соответствии
Эмиссии правительственных, наднациональных, муниципальных и агентских облигаций
с уровнем ставки денежного рынка. Для активов, номинированных в долларах, этой ставкой является ставка LIBOR, определяемая группой, состоящей из 16 бан­ков. Этот механизм предложен Британской ассоциацией банкиров (British Bankers Association - BBA). Кроме того, ассоциация BBA руководит пересмотром ставки LIBOR по большинству других валют. Для евро чаще всего используется ставка EURIBOR, определяемая группой, состоящей из 50 банков, выбранных Европей­ской банковской федерацией (European Banking Federation). В обоих случаях боль­шинство эмиссий оценивается по трехмесячной ставке, хотя иногда используются и одномесячная, и шестимесячная ставки.
Изначально эмиссии оцениваются и продаются с фиксированным спрэдом над ставкой-ориентиром. Цена нот FRN может значительно колебаться на протяжении их срока действия. В основном, на эти колебания влияют изменения кредитных рейтингов эмитентов. Частый пересмотр ставки-ориентира означает, что измене­ния уровня рыночной процентной ставки очень слабо влияют на цены нот FRN. С точки зрения инвесторов, изменения цен нот FRN зависят от колебаний дис­контной ставки. В свою очередь, дисконтная ставка - это доходность, по которой дисконтируются будущие денежные потоки по ценной бумаге по отношению к ее текущей цене. Она используется точно так же, как доходность к погашению при оценке инструментов с фиксированной процентной ставкой. Подобно облигациям с фиксированной процентной ставкой при дисконтировании будущих денежных потоков по нотам FRN используется постоянный спрэд над постоянной ставкой EUROBOR (или LIBOR), а не над форвардной кривой.
Большинство нот FRN эмитировались национальными правительствами и фи­нансовыми учреждениями. Активность промышленных и коммунальных пред­приятий в этой области остается относительно низкой (ил. 19.16).
Эмиссии правительственных, наднациональных, муниципальных и агентских облигаций
Перспективы рынка еврооблигаций
Перспективы рынка еврооблигаций становятся яснее, если проанализировать, какой путь развития он уже прошел. За время своего существования рынок из­менился, а скорость его развития превзошла все ожидания. Как было показано выше, появление евро вывело рынок еврооблигаций на качественно новый уро­вень. Действительно, высокий уровень спроса в конце 2002 года, восстановив­шийся несмотря на события, связанные с компанией WorldCom и ей подобными, свидетельствует об устойчивости рынка.
Разумеется, оценки корпоративных облигаций постоянно колеблются. Однако, для того чтобы оставаться на рынке, инвесторы должны верить, что облигации принесут относительно высокую прибыль по сравнению с другими секторами с учетом существующего риска. Кроме того, они должны стремиться к диверси­фикации и высокой ликвидности. В частности, диверсификация рынка происходит медленнее, чем ожидалось многими. Тем не менее рынок продолжает развиваться. Тенденции его роста являются положительными. Действительно, по мере удоро­жания конкурентных источников финансирования (например, банковских займов) рост объемов эмиссий еврооблигаций будет ускоряться. Медленный дрейф рынка в сторону финансирования пенсионных планов создает новые пулы инвесторов, в которые входят страховые компании. Другие рынки ценных бумаг с фиксиро­ванной процентной ставкой, например сектора правительственных облигаций или облигаций Pfandbriefe, не в состоянии удовлетворить требования руководителей фондов, переоценивающих свои ориентиры, ни по доходности, ни по волатиль-ности (кроме колебаний в окрестности кривой доходности). Таким образом, сло­жились все предпосылки для дальнейшего роста. Для их успешной реализации необходимо лишь время.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.15. Корпоративные еврооблигации неинвестиционной категории 20.1. Рынок долговых обязательств развивающихся стран





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта