Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

19.15. Корпоративные еврооблигации неинвестиционной категории

До сих пор мы рассматривали, в основном, еврооблигации, выпущенные кор­порациями (в том числе финансовыми учреждениями). Этот раздел посвящен дру­гим секторам рынка, в частности правительственным, наднациональным и агент­ским ценным бумагам.
Евродолларовые облигации
Как указывалось ранее, первыми были выпущены еврооблигации, номиниро­ванные в долларах (так называемые евродолларовые облигации). Их рынок до­вольно велик - 2 063 млрд. долл. Это объясняется двумя факторами. Во-первых, евродолларовые облигации охватывают практически все сектора рынка. Кроме то­го, их часто эмитируют корпорации, правительства, агентства и наднациональные организации (ил. 19.11). Во-вторых, резко вырос объем эмиссии глобальных обли­гаций, номинированных в долларах. Иными словами, увеличился объем эмиссий, зарегистрированных и проданных в нескольких странах. К этим выпускам часто причисляются евродолларовые облигации.
Корпоративные еврооблигации неинвестиционной категории
На ил. 19.12 показано разделение еврооблигаций на две крупные категории. Обращает на себя внимание уменьшение сектора классических евродолларовых облигаций. Это объясняется относительным уменьшением доли частных клиентов в базе инвесторов. Частные клиенты традиционно были основными покупателя­ми евродолларовых облигаций из-за популярности доллара и безымянной формы этих ценных бумаг. Европейские транши глобальных облигаций, номинирован­ных в долларах и проданных компаниями США, которые составляют большин­ство среди эмитентов таких ценных бумаг, не приносят сопоставимых налоговых преимуществ.
Корпоративные еврооблигации неинвестиционной категории
Рынок евростерлингов
Второй основной валютой на рынке еврооблигаций является фунт стерлин­гов. Для расширения базы инвесторов большинство новых эмиссий облигаций, номинированных в этой валюте, производится в форме еврооблигаций.
Во многом рынок фунтов стерлингов напоминает внутренний долларовый ры­нок США. Он имеет относительно долгую историю, разделен на полноценные сектора и хорошо дифференцирован. База инвесторов этого рынка также сопо­ставима с базой инвесторов в США. В Великобритании традиционно большое внимание уделяется пенсионным планам, которые лишь недавно стали разра­батываться в еврозоне. Это свидетельствует о силе рынка фунтов стерлингов, являющегося отражением рынка США. Например, на рынке фунтов стерлингов в январе 2003 года открылся сектор 30-летних облигаций, в то время как на рынке евро практически не встречаются облигации, срок погашения которых превышал бы 10 лет (ил. 19.13).
Как и рынок евродоллара, сектор евростерлингов разделен по категориям эмитентов (ил. 19.14). На этом рынке особенно велик объем выпуска высококачественных долгосрочных облигаций, поскольку 30-летняя ставка свопа фунтов стерлингов намного больше, чем ставка LIBOR.
Корпоративные еврооблигации неинвестиционной категории30-летние ценные бумаги пользуются большим спросом со стороны инвесто­ров, стремящихся выполнить свои пенсионные обязательства. Кроме того, рынок долгие годы находился под строгим контролем регуляторных схем, навязанных эмитентам и инвесторам. Две из этих схем относятся к сектору пенсионных фон­дов. Первая из них называется Minimum Funding Requirement (MFR) и вступила в силу в 1995 году. Помимо требований к финансированию пенсионных фондов, она устанавливает долгосрочный ориентир для доли ценных бумаг с фиксирован­ной процентной ставкой, находящихся в собственности пенсионных фондов, свя­занный со стоимостью долгосрочных облигаций Gilt. В результате объем продаж этих облигаций резко вырос, изменив направление кривой доходности фунта стерлингов. Вторая схема подразумевает новый стандарт отчетности по облигациям, принадлежащим пенсионным фондам компаний (FRS-17). В соответствии с этими требованиями компании Великобритании должны относить нетто-позиции пенси­онных планов с избыточным или недостаточным финансированием либо к акти­ву, либо к пассиву в зависимости от статуса плана. Отчет об изменении чистой стоимости позиции, усредненной за три года, отражается в отчете о прибылях и убытках. В соответствии со стандартом FRS-17 дисконтная ставка устанавлива­ется на уровне доходности долгосрочных корпоративных облигаций с рейтингом Аа. Увеличение волатильности балансов пенсионных планов, вызванное введени­ем стандарта FRS-17, создало проблемы для руководства многих компаний. Для того чтобы уменьшить волатильность баланса, они решили покупать корпоратив­ные облигации, номинированные в фунтах стерлингов. В этом случае доходность их активов приближается к доходности долгосрочных корпоративных облигаций с рейтингом Аа.
Недавно страховые компании Великобритании, крупные покупатели активов, номинированных в фунтах стерлингов, были вынуждены преодолевать послед­ствия, вызванные принятием правила Consultative Paper (CP) 195, предложившего применять стресс-тест к объему регуляторного капитала, который должен исполь­зоваться в качестве резерва. Поскольку флуктуации стоимости краткосрочных ценных бумаг, как правило, меньше, чем колебания цен долгосрочных облигаций, спрос сместился в сектор краткосрочных облигаций, особенно 10- и 15-летних.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.14. Соглашения о выпуске облигаций и другая документация 19.16. Эмиссии правительственных, наднациональных, муниципальных и агентских облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта