Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

19.11. Ликвидность рынка

Независимо от валютного рынка корпоративные облигации являются менее ликвидными, чем большинство других финансовых активов на открытом рынке, таких как акции, правительственные облигации и большинство производных цен­ных бумаг. К концу апреля 2004 года на рынке корпоративных еврооблигаций об­ращались 1 033 облигации с фиксированной процентной ставкой и инвестицион­ным кредитным рейтингом. Для сравнения: в США обращается 3 335 аналогичных облигаций.14 Несмотря на это только 20% этих облигаций являются предметом регулярных сделок. Остальные облигации хранятся в инвестиционных портфе­лях, не переоцениваются на рынке и приносят процентный доход в момент их погашения по номиналу. Для многих инвесторов операционные издержки слишком велики, особенно если облигации должны быть заменены другими активами. Кроме того, многие банки и страховые компании хранят ценные бумаги на счетах, не подлежащих переоценке. Эти облигации могут быть проданы только в исклю­чительной ситуации. Таким образом, сделки совершаются, в основном, с новыми и более крупными эмиссиями.
Относительная ликвидность рынка еврооблигаций по сравнению с рынком корпоративных облигаций США является предметом оживленных дебатов. По общему мнению, рынок еврооблигаций является менее ликвидным, чем корпо­ративный сектор США. Средний объем сделок в США выше, чем в Европе, по­скольку корпоративный рынок в США намного больше (1 678 млрд. долл. в США по сравнению с 992 млрд. евро в Европе) и структура базы инвесторов у них бо­ле концентрированная. Другие показатели ликвидности, такие как спрэд спроса и предложения, трудно правильно оценить. Можно лишь с уверенностью утвер­ждать, что условия торговли на вторичном рынке в США и Европе со временем сближаются.
На обоих рынках цены на большинство ценных бумаг устанавливаются ди­лерами. В США для этого часто используются перечни предложения (bid list). Крупные институциональные инвесторы отсылают выбранной группе дилеров списки ценных бумаг, на которые дилерам предлагается подавать заявки. Вре­менные рамки для подачи конкурентных заявок (bid wanted in comp) являются очень узкими - как правило, несколько часов. Затем каждый дилер получает уве­домление, по какой ценной бумаге ему удалось подать самое выгодное предложе­ние. Если облигации имеют невысокую ликвидность, то довольно часто дилеры работают "по приказу". При таком способе работы инвестор оставляет дилеру приказ на покупку или продажу определенного объема ценных бумаг с указан­ным диапазоном спрэда. Затем в течение короткого промежутка времени (обычно на протяжении одного-двух дней) дилер должен найти продавца этих облигаций. Выполняя приказ, дилер работает практически как брокер.
Посредники обычно неохотно принимают заказы на ценные бумаги, которых нет в резерве. Исключением являются высоколиквидные эмиссии, относительно которых дилеры уверены, что смогут найти их на рынке междилерских брокеров. Как правило, европейские дилеры чаще, чем американские, осуществляют "про­дажи без покрытия", т.е. продают облигации, которых нет у них в запасе. Это объясняется более высокой конкуренцией на рынке еврооблигаций, на котором работает большое количество дилеров, занимающих малые доли рынка. Однако количество продаж без покрытия постепенно уменьшается и более распростра­ненной является американская система заказов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19.10. Современное состояние рынка корпоративных еврооблигаций 19.12. Изменение парадигмы оценки активов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта