Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

18.8. Облигации Брейди, ацтеки и FLIRB: рынки развивающихся стран

В портфелях глобальных облигаций часто встречаются облигации, выпущен­ные в развивающихся странах. Большинство из этих облигаций номинируются в долларах. Однако международным инвесторам доступны и некоторые локаль­ные финансовые инструменты, например мексиканские сеты (Mexican Cetes). Об­лигации Брейди названы так в честь министра финансов Николаса Брейди (Nico­las Brady), который в конце 1980-х годов проявил рыночный подход к решению проблем, связанных с долговым кризисом, разгоревшимся в Латинской Америке, и предложил перевести реально не функционирующие (nonperforming) банковские займы в ценные бумаги.
Первое соглашение Брейди заключил с Мексикой, и первые облигации Брей-ди появились в 1990 году. Два года спустя банк J.P. Morgan выпустил облигации "ацтеки" (Aztec bonds), которые предназначались для реструктуризации мекси­канского долга и имели аналогичную структуру. Брейди предложил коммерче­ским банкам два способа погашения мексиканских долгов: дисконтную облига­цию, выпущенную по цене, равной 65% номинала, с плавающей ставкой купона LIBOR + 13/16 или номинальную облигацию, продаваемую по полной стоимо­сти, но с более низкой, фиксированной 6,25%-ной ставкой купона. И дисконтная, и номинальная облигации обеспечивались казначейскими облигациями с нулевым купоном и пролонгируемой гарантией дохода, распространяющейся на 18 меся­цев процентных выплат. Кроме того, банки имели еще одну возможность погасить мексиканский долг, зачисляя существующие займы на свои счета по номинальной стоимости при условии, что они согласятся предоставить Мексике новый кредит на сумму, по крайней мере, равную 25% существующего долга на следующие три года. В настоящее время большинство стран погасили свои облигации Брейди, переключившись на более дешевое финансирование с помощью еврооблигаций или внутренних кредитов. Объем рынка облигаций Брейди, охватывающий почти 100% рынка долгов развивающихся стран, в настоящее время составляет только треть от объема выпущенных еврооблигаций. Независимо от валюты риск, сопряженный с владением ценными бумагами развивающихся стран, превышает риск владения их долговыми обязательствами. Волнения на рынках развивающихся стран, вызванные дефолтом России в августе 1998 года и азиатским кризисом, разразившимся за год до этого, стало ярким на­поминанием о существующей опасности. Девальвация таиландского бата в июле 1997 года привела к распродаже долгов развивающихся стран, которая охватила Южную Азию и, в меньшей степени, Латинскую Америку. С августа по декабрь 1997 года курс валют этих стран упал на 50-100%, а курсы акций на многих рынках снизились на 50%.
Финансовые рынки в промышленно развитых странах избежали последствий азиатского кризиса 1997 года, но сильно пострадали от дефолта России в 1998 го­ду. В результате бегства капиталов цены на облигации развивающихся стран сни­зились, доходность казначейских ценных бумаг упала и спрэд между доходностью облигаций американских корпораций и агентских ценных бумаг увеличился. Эти изменения привели к крупным потерям хеджингового фонда Long Term Capital Management. Стоимость его рискованных позиций достигала 125 млрд. долл., а ба­за капитала - только 4 млрд. долл. При этом фонд занимал рискованные позиции, в основном, на относительно небольших и неликвидных рынках. В конце концов, сомнения в платежеспособности фонда Long Term Capital Management дестаби­лизировали глобальные финансовые рынки. В результате Федеральное резервное управление снизило процентные ставки на 75 базисных пунктов, а Федеральный резервный банк Нью-Йорка (Federal Reserve Bank of New York) взял на себя роль посредника между хеджинговым фондом и его кредиторами.
В настоящее время различия между развивающимися и развитыми рынками все больше стираются. Уже через семь лет после азиатского и российского кризи­сов 40% долговых обязательств развивающихся стран, в том числе России, имеют инвестиционный рейтинг. Переход от фиксированного к плавающему обменному курсу также уменьшил риск "эффекта домино" на рынках развивающихся стран, который порождал последовательную девальвацию валют во время азиатского кризиса.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
18.7. Облигации янки. Продолжение. 18.9. Иностранные облигации, номинированные в валюте





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта