18.7. Облигации янки. Продолжение.

Глобализация сближает рынки облигаций "янки" и евродолларовых облига­ций и позволяет инвесторам совершать арбитражные сделки, когда на этих рын­ках наблюдаются разные уровни доходности. Разделительная линия между этими рынками со временем становится все более размытой и все чаще эти два вида ценных бумаг называют просто "глобальными облигациями". Всемирный банк впервые выпустил глобальные облигации в 1989 году, одновременно разместив их на рынках "янки" и евродолларовых облигаций. Объем этой эмиссии составлял 1,5 млрд. долл. Банк стремился создать инструмент, который сочетал бы свойства как облигаций "янки", так и евродолларовых облигаций и позволял бы избежать сегментации рынка, которая снижает ликвидность и создает неравенство уров­ней доходности. Успех глобальных облигаций стал еще одним свидетельством преимущества евровалюты и внутренних рынков, которые еще более усилились после ликвидации барьеров, препятствовавших перетоку капиталов.
Основными участниками рынка глобальных облигаций являются центральные правительства и наднациональные облигации. Однако благодаря тому, что мно­гие правительства старались увеличить объем и ликвидность своих внутренних рынков облигаций, снижая требования к займам с помощью политики, направ­ленной на уменьшение бюджетного дефицита, доля американских эмитентов на рынке глобальных облигаций стала расти. Американские агентства, особенно Фе­деральные агентства ипотечных кредитов (Federal Mortgage Credit Agencies), стали эмитировать глобальные облигации так же часто, как и международные институ­ты. Пик эмиссии глобальных облигаций был достигнут в 2000 году, когда объем составил 524 млрд. долл. За период, прошедший с 1993 года, когда объем эмиссии был равен 9,3 млрд. долл., суммарная скорость роста составила 45%.7
Следует упомянуть также об использовании среднесрочных евронот (euro medium-term note - MTN) и Правиле 144А. Среднесрочные евроноты позволяют эмитировать в рамках одного и того же соглашения ценные бумаги, номиниро­ванные в разных валютах и имеющие разные сроки погашения. Таким образом, с помощью программ выпуска среднесрочных евронот эмитенты могут быст­рее и эффективнее выходить на рынки, чем при использовании евродолларовых облигаций, требующих для каждой эмиссии разрабатывать отдельное соглаше­ние. Впервые программы выпуска среднесрочных евронот появились в 1992 году и были предназначены только для частного размещения, не предполагающего ан­деррайтинга. Однако со временем среднесрочные евроноты стали предметом ан-деррайтинговых сделок, что еще больше сблизило рынки среднесрочных евронот и традиционных еврооблигаций. Поскольку большинство всех выпусков еврооб­лигаций были обменяны на долговые обязательства с плавающей ставкой и на рынке появилась возможность заключать более выгодные свопы, привлекатель­ность программ выпуска среднесрочных евронот повысилась. Программы выпус­ка таких нот часто используются для частного размещения небольших, неликвид­ных и высокоструктурированных эмиссий. Со временем рынок среднесрочных евронот стал более прозрачным, что еще больше способствовало увеличению их эмиссий.
Правило 144А вступило в силу в 1990 году. Оно позволяет профессиональным инвесторам повысить ликвидность эмиссий, подлежащих частному размещению8, по-прежнему ограничивая доступ к этим ценным бумагам для широкого круга индивидуальных инвесторов. Эмиссии, выпущенные согласно Правилу 144А, широ­ко используются как иностранными, так и американскими заемщиками, большин­ство из которых имеют высокий кредитный рейтинг. Из-за относительно малых объемов эмиссии первое время ценные бумаги, выпущенные согласно Прави­лу 144А, использовались для долгосрочного инвестирования. Однако в настоящее время их ликвидность вполне сопоставима с ликвидностью зарегистрированных ценных бумаг. Новые правила регистрации позволяют эмитентам быстро полу­чить доступ к капиталам и повысить ликвидность ценных бумаг, зарегистрировав их в агентстве SEC.

Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта