Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

18.6. Облигации янки

Другая часть рынка долларовых международных облигаций, так называемый рынок облигаций "янки", состоит из иностранных эмитентов, зарегистрирован­ных в Комиссии SEC и привлекающих средства с помощью синдикатов андеррай­теров в США.5 Основным рынком этих облигаций являются США, хотя в сделках могут участвовать и иностранные покупатели. В отличие от евродолларовых об­лигаций процентный доход по облигациям "янки" выплачивается раз в полгода.
Рынок "янки" имеет намного более продолжительную историю, чем рынок евродолларовых облигаций. Впервые иностранные заемщики выпустили облига­ции "янки" в начале 1990-х годов, когда США стали одним из основных мировых кредиторов. Однако кредитная история первых эмиссий была печальной: в сере­дине 1930-х годов эмитенты более трети "иностранных" облигаций, проданных в США, оказались не в состоянии выплачивать процентный доход. Спустя годы медленного роста в 1974 году рынок облигаций "янки" стал быстро развиваться после отмены налога, уравнивавшего доходы (interest-equalization tax).6 Между 1985 и 2000 годом общий объем облигаций, обращающихся на рынке "янки", вырос с 60 до 495 млрд. долл. и сравнялся по величине с другими секторами корпоративного рынка США.
Основными эмитентами облигаций "янки" являются наднациональные агент­ства и канадские провинции (включая провинциальные коммунальные предприя­тия), которым принадлежит более половины всего рынка. Корпоративный сектор, являющийся основным заемщиком средств на рынке евродолларовых облигаций, на рынке облигаций "янки" не играет заметной роли. Однако расширение сфе­ры использования глобальных облигаций стерли различия между рынками "янки" и евродолларовых облигаций. Рейтинг эмитентов на рынке "янки" зависит от того, учитываются глобальные облигации или нет.
Рынок евродолларовых облигаций и облигаций "янки"
Основную роль на рынке облигаций "янки" играют иностранные инвесторы. Однако его привязка к США предотвращает их доминирование, как это произо­шло на еврорынках. До 1984 года иностранные инвесторы имели преимущество на рынке долларовых международных облигаций, в том числе на рынке "янки" и евродолларовых облигаций, поскольку на них не распространялся 30%-ный налог (withholding tax), установленный правительством США на все процент­ные выплаты иностранцам. В июле 1984 года это исключение было отменено, и долларовые международные облигации потеряли свое преимущество над каз­начейскими и внутренними корпоративными облигациями. Это сделало "янки" и еврооблигации более привлекательными для внутреннего американского рынка, но поддержка иностранного инвестора осталась сильной. Долларовые междуна­родные облигации обещали более высокую доходность, чем казначейские обли­гации США. Как правило, это преимущество достигалось за счет меньшей лик­видности и более низкой кредитоспособности иностранных эмиссий. Кроме того, иностранные покупатели больше знакомы с эмитентами "янки" и евродолларовых облигаций, чем с американскими заемщиками. И наконец, эмитенты облигаций "янки" и евродолларовых облигаций иногда компенсируют свой иностранный ста­тус на рынке долларовых займов, предлагая облигации с более коротким сроком погашения и более выгодными условиями защиты от досрочного выкупа, чем обычно.
По этой причине, когда иностранные покупатели хотят купить долларовые облигации, они часто приобретают долларовые международные облигации (ев­родолларовые или "янки"), а не внутренние облигации США. Степень интереса иностранных покупателей к ценными бумагам, номинированным в долларах, за­висит от уменьшения или увеличения спрэда над казначейскими облигациями США. Это особенно характерно для евродолларовых облигаций, поскольку на этом рынке иностранные интересы играют более важную роль, чем на рынке об­лигаций "янки", более привлекательном для американских инвесторов. Тот факт, что на рынках евродолларовых облигаций и "янки" доминируют разные груп­пы инвесторов, иногда приводит к торговому дисбалансу между этими рынками. Например, канадские облигации "янки" часто продаются с более низкой доходно­стью, чем канадские евродолларовые облигации, хотя обе эти облигации имеют одинаковую структуру. Это объясняется тем, что американские инвесторы больше доверяют канадским эмитентам благодаря тесному сотрудничеству между этими двумя странами.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
18.5. Евродолларовые облигации. Продолжение. 18.7. Облигации янки. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта