Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

18.11. Каков прогноз изменения внутренней цены по сравнению с ожидаемыми изменениями цен американских облигаций

Аналогично предыдущему этот фактор зависит от изменения спрэдов меж­ду уровнями доходности иностранных и американских облигаций. Однако эта аналогия неполная, поскольку при анализе изменения внутренних цен необходи­мо учесть несколько моментов. Во-первых, на рынке США все цены облигаций обычно изменяются в одном и том же направлении, хотя и не всегда на одну и ту же величину, в то время как внутренние цены иностранных облигаций могут из­меняться в направлении, противоположном американскому. Во-вторых, несмотря на то что зависимость "доходность - спрэд" на рынке США может колебаться в широком диапазоне, во многих случаях существует некое среднее повторяю­щееся значение спрэда. Однако изменяющаяся экономическая, социальная и по­литическая обстановка в США и других странах означает, что в долгосрочной перспективе существует лишь несколько самых общих тенденций.
В-третьих, инвесторы должны знать, что одинаковые сдвиги процентных ста­вок могут привести к самым разным изменениям стоимости капитала. Всем ин­весторам известна концепция дюрации: в зависимости от текущей доходности, срока погашения, ставки купона и условий досрочного выкупа ценных бумаг оди­наковые изменения доходности могут привести к разным изменениям цен. Однако инвесторы, приобретающие международные облигации, сосредоточены, в основ­ном, на анализе спрэда между уровнями доходности облигаций и ориентирного рынка и меньше интересуются дюрациями разных облигаций, обращающихся на рынке. Например, низкая доходность японских долгосрочных облигаций в настоя­щее время колеблется на уровне 1,50%. В результате цены японских десятилетних облигаций примерно на треть чувствительнее к изменениям доходности, чем це­ны новозеландских облигаций, доходность которых превосходит 7,50%. Таким образом, падение доходности десятилетних новозеландских правительственных облигаций с фиксированной ставкой купона на 20 базисных пунктов (0,2%) при условии, что начальная доходность равнялась 6,1%, приводит к изменению их цены на 1,5%. В то же время изменение доходности десятилетних японских об­лигаций с начальной доходностью 1,53% на 20 базисных пунктов вызывает изме­нение их цены на 1,95%. Попытка учесть влияние сроков погашения, переменные изменения доходности и ее разные начальные значения приводит к совсем не очевидным результатам. В качестве примера на ил. 18.1 показано, как разные комбинации начальной доходности, сроков погашения и изменения доходности приводят к одному и тому же изменению стоимости капитала на 10%.
Каков прогноз изменения внутренней цены по сравнению с ожидаемыми изменениями цен американских облигаций
В заключение отметим, что на цены облигаций может очень сильно влиять из­менение кредитоспособности эмитента. Об этом свидетельствуют недавние собы­тия, включая инцидент с компанией Enron, корпоративные бухгалтерские сканда­лы 2002 года и падение фондовых рынков развивающихся стран осенью 1998 года.
Каковы прогнозы валютного дохода по сравнению с долларовой выручкой?
По свидетельству очевидцев однажды Уинстон Черчилль (Winston Cherchill) сказал: "Нет другой такой сферы человеческой мысли, в которой было бы лег­че продемонстрировать мнимую проницательность и видимость превосходных знаний, чем обсуждение валют и обменных курсов". Это говорит о том, что дис­куссии о предсказуемости валютных курсов и факторах, которые влияют на их изменения, имеют давнюю историю. Во многих аспектах эти разговоры мало отличаются от обсуждения предсказуемости фондового рынка или процентных ставок. Как и на фондовом и облигационном рынках, существует множество об­стоятельств, непосредственно влияющих на валютные курсы. Перед аналитиками, делающими прогнозы, стоят общие задачи - убедиться, что эти факторы еще не были учтены при дисконтировании цены (акции, облигации или валюты), а также выяснить, какой из них является доминирующим в данный момент. Как правило, на курсы валют влияют следующие факторы.
1. Платежный баланс и его прогнозируемые изменения.
2. Разница между уровнями инфляции и процентными ставками в разных странах.
3. Особенности социального и политического положения, влияющие на ино­странные инвестиции.
4. Изменения монетарной политики.
5. Интервенции центрального банка на валютные рынки.
Валютные курсы трудно прогнозировать. Частично это объясняется тем, что в сфере валютных сделок доминируют финансовые организации. По результатам исследования, проведенного Банком для международных расчетов (Bank for Inter­national Settlement) в 2004 году, средний ежедневный оборот на валютных рынках составляет 1,9 трлн. долл.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
18.10. Оффшорные иностранные рынки 18.12. Каков прогноз изменения внутренней цены по сравнению с ожидаемыми изменениями цен американских облигаций. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта