Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

18.10. Оффшорные иностранные рынки

Ценные бумаги, выпущенные на международных ("оффшорных") рынках, на­зываются еврооблигациями (eurobonds). Их долларовым вариантом являются ев­родолларовые облигации. Однако еврооблигации могут номинироваться в разных валютах, включая евро, японские иены и даже южно-африканские рэнды и чеш­ские кроны. Эти ценные бумаги, как правило, размещаются международными синдикатами андеррайтеров и продаются одновременно на разных национальных рынках. Они могут быть либо прямыми долговыми обязательствами эмитентов, зарегистрированных за рубежом, либо гарантироваться ими. В качестве эмитентов могут выступать национальные правительства, корпорации или наднациональные агентства. К рынку еврооблигаций относятся все облигации, выпущенные не на внутреннем рынке, независимо от страны, в которой зарегистрирован эмитент. Крупнейшая доля этого рынка традиционно принадлежит евродолларовым обли­гациям, хотя в 2003 году объем эмиссии еврооблигаций, номинированных в евро, впервые превысил объем эмиссий евродолларовых облигаций. Уменьшение до­ли доллара в объеме эмиссии еврооблигаций обусловливается тремя факторами: 1) ослаблением доллара, происходящим с 1984 года, 2) стремлением эмитентов ди­версифицировать валютный риск и источники финансирования, приведшим к то­му, что евро и иена стали все чаще использоваться в качестве резервной валюты, и 3) ликвидностью рынков свопов и других рынков производных инструментов. Следующие по величине сектора образуют евро-стерлинговые и евро-иенные об­лигации. Как и на рынке иностранных облигаций, ликвидность еврооблигаций обычно меньше ликвидности внутренних правительственных эмиссий.
Компоненты доходности
С точки зрения инвесторов, заинтересованных в долларовых вложениях, до­ходность активно управляемых портфелей, включающих в себя долларовые об­лигации, состоит из двух компонентов: купонного дохода и изменения разме­ра капитала в результате колебания процентных ставок или кредитоспособности эмитента. Инвесторы, делающие вложения иностранной валюты, должны оценить третий компонент: колебания валютного курса. Для того чтобы оценить совокуп­ную доходность в долларах США, американские инвесторы должны сопоставить колебания внутренней цены с доходом, а затем перевести совокупную внутрен­нюю доходность в доллары.
Если инвестор из США заинтересован в приобретении облигаций, номини­рованных в иностранной валюте, он должен оценить не только абсолютную, но и относительную доходность этих ценных бумаг по сравнению с доходностью американского рынка. Этот анализ сводится к поиску ответов на следующие три вопроса.
Каков стартовый уровень доходности по сравнению с доходностью американских облигаций?
Если спрэд является положительным, то со временем при ослаблении ино­странной валюты относительно доллара США или при ее девальвации доход может снизиться. Чем больше временной горизонт, тем больше снижается накоп­ленный доход. С другой стороны, если стартовый уровень доходности иностран­ных облигаций ниже доходности, предлагаемой американскими облигациями, то дефицит дохода должен быть компенсирован усилением иностранной валюты или положительной динамикой внутренней цены по сравнению с аналогичны­ми американскими облигациями. Как ни странно это звучит, в течение 1970-х годов наибольший совокупный доход в долларах приносили облигации с наи­меньшей доходностью. То же самое произошло в 1980-х годах, когда японские облигации, номинированные в иенах, принесли наибольший совокупный долла­ровый доход в мире, несмотря на то что облигации, номинированные в иенах, предлагали самые низкие процентные ставки в мире. Это объясняется тем, что облигации с низкой доходностью были номинированы в валюте стран с низким уровнем инфляции. Теоретически это приводит к усилению валюты относительно американского доллара.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
18.9. Иностранные облигации, номинированные в валюте 18.11. Каков прогноз изменения внутренней цены по сравнению с ожидаемыми изменениями цен американских облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта